 | תקרת הזכוכית
חברים יקרים שלום,
אחרי העדכון האחרון, שהיה הארוך ביותר מבין העדכונים שיצאו עד כה, נשתדל הפעם לקצר ולתמצת. ראשית רק נאמר כי העדכון האחרון, "כשהציבור לא מוכן להמשיך לבלוע צפרדעים", שהפליא באורכו לא נועד רק לעיני מחזיקי האג"ח כי אם כוון לשורה של גורמים המעורבים במו"מ ונשזרו בו מספר מסרים, אשר הגיעו ליעדם. האם המסרים יחלחלו לכדי מעשה הדבר יהיה תלוי ביכולתנו לייצר חזית איתנה הן מול החברה והן מול נציגות פיתוח.
משמעותה של חזית איתנה, הינה הפיכתנו לגוף יציג ומאוגד, קרי חתימה על ייפויי הכוח, מאחר והגוף המוסדי הגדול ביותר שהינו גם חבר נציגות מחזיק כ-60 מיליון ע.נ. מטרתנו להחתים כ-100 מיליון ע.נ. לפחות בטרם נפנה פעם נוספת לנאמנים בדרישה למנות נציגים מקרב הציבור לנציגות.
הפניה בפעם השנייה כאשר אנו מצוידים בייפוי כוח זה תאפשר לנו לממש את זכותנו, שכן הפעם נוכל לפנות במידת הצורך לביהמ"ש על מנת לממש את זכותנו. דבר אשר לא יכולנו לעשות בפעם הקודמת למרות תוצאות ההצבעה שגילמו את שיא האבסורד: נציגי מחזיקי האג"ח הפרטיים זכו לתמיכה מציבור בעל היקף אחזקות העולות על אלו של כל גוף מוסדי החבר בנציגות ונבלמו מלקחת חלק בהליך הסדר החוב.
מתווה אולמן
בעדכון הקודם התייחסנו למתווה אולמן, המדבר על הזרמה של כ-800 עד 900 מיליון ₪ לפיתוח. כמי שתפקידם להיות ביקורתיים העלנו את החשש כי המתווה נועד לרוקן את האטרקטיביות ממתווה אלשטיין, עם זאת, ציינו כי המתווה על אף חסרונותיו מייצר אלטרנטיבה למתווה הנציגויות ובכך מחזק את כושר מו"מ שלנו. חשוב לציין כי מפגישות שקיימנו בשבוע החולף, התרשמנו כי מתווה זה נולד מתוך כוונה כנה לייצר פתרון כולל הן עבור ציבור מחזיקי אג"ח של אידיבי פיתוח, ולא מתוך מטרה לחבל באלטרנטיבה קיימת. המתווה נותן מענה לאיום המיידי של אובדן נכס הבסיס אידיבי פיתוח. עם זאת, על מנת שנוכל לדון במתווה ברצינות עלינו לוודא כי ההצעה המונחת על השולחן כוללת פיצוי ראוי בגין תרומתנו כנושי אחזקות.
מתווה אולמן כשלעצמו אינו התרחיש האופטימאלי עבורנו, אולם הוא מאפשר אלטרנטיבה בעלת שווי כלכלי סחיר באחת השיחות עם מחזיקי האג"ח עלה משל הממחיש את היתרון במתווה אולמן בהיעדר אלטרנטיבה כלכלית ראויה:
מתווה אולמן משול לאדם הנמצא באמצע המדבר אשר בידיו שני נכסים, סוס חצי מעולף ומימיה עם ליטר מים, בשעה שהוא יודע כי המרחק לבאר הקרובה הינו 10 ק"מ. ניצבת בפניו הברירה ללגום בעצמו מן המים ולהמשיך במסע בתקווה שהסוס ישרוד את המסע. לחילופין הוא יכול להשקות את סוסו ולהתאפק עד לבאר. במצב זה יוכל גם להציל את הסוס וגם להרוות את צימאונו כאוות נפשו.
התקדמות מכירת כלל ביטוח
אתמול פורסם כי הנהלת הקבוצה התקשרה עם חברת הייעוץ הבינלאומית aon לצורך איתור רוכשים פוטנציאליים למכירת כלל. החברה פרסמה לוחות זמנים קשיחים וצפופים מהם עולה כי "עד ליום 7 באוגוסט 2013 יוגשו הצעות מחייבות של הרוכשים הפוטנציאליים, בליווי נוסחים מגובשים של הסכם רכישה והסכם בעלי מניות". מדובר ביעד לא פשוט ולא בכדי עלתה הטענה מצד הנהלת הקבוצה כי "מכירת כלל ביטוח תחת לחץ פוגעת אנושות במקסום השווי". עם זאת, לא ניתן להתעלם מן העובדה כי קיימת בעייתיות רבה בהתנהלות החברה אשר הובילה ללוחות זמנים דחוקים אלו.
הערעור של הנהלת אידיבי לביהמ"ש העליון
אתמול פורסם כי הנהלת הקבוצה הגישה בקשת רשות לערעור על החלטת כבוד השופט איתן אורנשטיין מתאריך 9.6.2013, למעשה בבקשתה מנסה החברה לאלץ את ביהמ"ש העליון להכיר באידיבי פיתוח כחברה סולובנטית ולאפשר לה להמשיך להתנהל כסדרה.
צעד זה הינו בעייתי ביותר מבחינתנו, שכן יותר מהכול הוא מעיד על הלך הרוח הממשיך לנשב במסדרונות הנהלת החברה כי נושי אחזקות בכיסם. החברה מנסה לבנות נרטיב בציבור כי אידיבי פיתוח הינה חברה סולובנטית וכי אין להפריע לה להתנהל כסדרה, זאת כאילו אין 3 קומות במעלה הפירמידה של חברות חדלות פירעון שהראשונה בהן הינה אידיבי אחזקות.
בפועל חברת אידיבי אחזקות אמורה להיות בבעלות נושי אחזקות ולפעול באופן שייטיב לשרת את החוב אליהם. בפועל התחושה הינה כל משאבי החברה מוכוונים לשרידותו של בעל השליטה, באופן שמי שעלולים לשלם את המחיר בסופו של יום הינם נושי אחזקות, בעלי החברה האמיתיים.
להערכתנו, סיכויי ההצלחה של בקשת הערעור ללא תמיכתנו ומימוש מתווה אולמן קלושים ביותר ועל כן מדובר בצעד שלהערכתנו יסב יותר נזק מתועלת להנהלת אידיבי והעומד בראשה. כמו כן, בשלב זה טרם קיבלנו את הבהרות המתבקשות באשר למתווה אלשטיין, לרבות מועדי הפקדת הכספים בנאמנות. במהלך השבוע הקרוב נקיים סבב פגישות נוסף ונעדכן בהתאם. ככל שיש סוגיות/הצעות שהינכם מבקשים שנעלה במסגרת הפגישות, ניתן להעביר אותן באמצעות הקישור להלן ל: טופס להעברת שאלות ופניות.
10 הדיברות להסדר החוב
משיחות ופגישות עם מחזיקים וכן על בסיס פניות שהועברו אלינו, ריכזנו את 10 הדיברות להסדר החוב. מטרתן, גיבוש עקרונות למו"מ מול בעל השליטה, נציגות פיתוח, או כל משקיע אחר. לעניין זה נאמר כי מסתובבים במערכת מספר משקיעים, חלקם נמצאים עמנו בקשר אולם בשלב זה הם נמנעים מלהגיש הצעות באופן פורמאלי. זאת, בין אם מהטעם כי הם ממתינים לראות האם בעל השליטה יישאר בתמונה או לא ובין אם הם ממתינים לראות מה המתווה הסופי בטרם יתנו את הצעתם על מנת להימנע מקרב מחירים. מבחינתנו כמחזיקי אג"ח אחזקות התארכות שלב הביניים הנוכחי אינו משחק לטובתנו. עלינו להיות ערוכים ולדעת להציג את דרישותינו. לעניין זה, נשמח לקבל את התייחסותכם לעקרונות אלו. נמשיך לפתח אותן ולבצע תיקונים והתאמות בהתאם לתובנות שייאספו מציבור המחזיקים. גם בעניין זה הינכם מוזמנים לפנות באמצעות טופס להעברת שאלות ופניות.
מה אנו רוצים?
מתחילת הפעילות אנו חוזרים ואומרים בצורה עניינית כי איננו בעד או נגד בעל השליטה ו/או כל גורם אחר, מחויבותנו הינה לייצר ריאקאברי מקסימאלי לבעלי החוב. הדבר היה נכון ועודנו, אולם אם ברצוננו להיות אפקטיביים, הרי שעלינו להיות ברורים יותר מכאן ואילך.
ראשית אידיבי אחזקות קיבלה שלוש פעמים תג מחיר של 1 מיליארד ₪ (שווה ערך לשער 60 אגורות):
בייקר-טילי מעריכי השווי מטעם נציגות אחזקות העריכו את פיתוח לפי שווי של 800 מיליון + המזומן בקופה.
טאסק מעריכי השווי מטעם נציגות פיתוח, העריכו את מתווה ההסדר של הנציגויות ככזה המשיב לבעלי האג"ח של אידיבי אחזקות כ-1 מיליארד ₪.
פרופ' אמיר ברנע שדן בסוגיית הסולבנטיות העריך כי אידיבי פיתוח תתקשה לעמוד בתזרים החל מרבעון שני של שנת 2014, אולם העריך במקביל כי קיים שווי נכסי אשר עולה בקנה אחד עם הערכות לעיל.
כלומר, לפי כלל ההערכות עד כה קיים שווי כלכלי של כ-1 מיליארד ₪ ביחס לחוב של 2 מיליארד ₪, המגלם תספורת של 50%, משמעות הדבר כי שוויה הכלכלי של אג"ח אידיבי אחזקות הינו סביב שער 60 אגורות, ברור לנו כי השווי הסחיר הנוכחי מגלם את הסיכונים והחשש כי לא נצליח למצות שווי כלכלי זה. אולם זהו השווי הכלכלי המינימאלי אליו אנו שואפים: 1 מיליארד ₪ = 60 אגורות ביחס לפארי.
אנו נאבק בכל מתווה של הסדר חוב אשר לשיטתנו והבנתנו יקפח את זכויותינו הכלכליות. לא נסכים לאמץ כל מתווה שיציג שווי כלכלי של 1 מיליארד ₪, המתבסס על חבילות אג"ח נחותים ואופציות אשר איננו מאמינים מראש כי שוויים הכלכלי מגלם שווי זה.
מאחר ומסביב לשולחן המו"מ ניצבים כעת נוחי דנקנר בעל השליטה, הנאמנים, קרן יורק, נציגות פיתוח, הבנקים, הרי שלשיטתנו, כל הסדר אשר ישיב לציבור בסופו של יום פחות מ-1 מיליארד ₪(60 אגורות ביחס לפארי), למעשה הינו הסדר מקפח המעביר ערך עודף מידי הציבור לידיים אחרות שאינן הציבור.
מנפצים את תקרת הזכוכית
על מנת שנצליח לממש את זכויותינו ונוכל לעמוד על האינטרסים שלנו: עלינו להפסיק להיות מובלים ולהתחיל להיות מובילים, עלינו לנפץ את תקרת הזכוכית.
למעשה ההתארגנות שלנו במתכונתה הנוכחית כאסופה של מחזיקי אג"ח פרטיים הגיע לתקרת הזכוכית, ומכאן ככל שאנו מעוניינים שתהיה בידינו השפעה על המהלכים עלינו לפעול לכניסה מיידית לנציגות על מנת שנוכל להשפיע על התהליכים ולקיים מו"מ מהיר מעמדה של כוח מול: בעל השליטה, נציגות פיתוח, הבנקים והמשקיעים הנוספים. הזמן אינו פועל לטובתנו.
הסדר החוב בשלב זה יכול להסתיים עם בעל השליטה או נציגות פיתוח באותה המידה. באופן אישי אנו ממשיכים להעריך כי קיימת הסתברות גבוהה כי הסדר החוב בסופו של יום יהיה הסדר חוב כולל בין כלל הגורמים: בעל השליטה, נציגות אחזקות, נציגות פיתוח והבנקים וייתכן שעם משקיעים נוספים, אולם ללא מעורבותנו המחזיקים הפרטיים עלול להיסגר מעל לראשנו הסדר שאינו מיטבי עבורנו.
לשם כך נבקש מכם לפעול ללא דיחוי לחתימה על ייפוי כוח לנציגים מקרב הציבור, קידום ייפוי הכוח יאפשר לנו להפסיק ולפעול מחוץ לנציגות. ברגע שיהיו בידינו 100 מיליון ע.נ. יחידות חתומות בייפויי כוח נפעל באמצעים משפטיים לממש את זכויותינו.
בברכה
אוהד אלוני
הארגון להגנה על חסכונות הציבור
נייד: 050-4443707
פקס: 077-4702343
דוא"ל: [email protected]
| | אין באמור לעיל לרבות כל מסמך ו/או קובץ המצורף לו משום יעוץ או המלצה לקנייה / מכירה של ני"ע ו/או מכשירים פיננסיים |
|
| | | |  | |
