 | בבילון פרסמה את תוצאותיה לרבעון הראשון של 2013. התוצאות דומות להערכתנו המוקדמות.
הכנסות –בהתאם להערכתנו, הכנסות החברה ירדו בכ- 17% לסך של כ-178 מיליון ש"ח בהשוואה לרבעון הרביעי של 2012 ועלו בשיעור של כ- 57% ביחס לרבעון המקביל אשתקד. כאמור, שינוי מדיניות גוגל וגידול בתחרות (באופן זמני) מצד חברת ASK.COM הובילו לירידה בהכנסות (בהשוואה לרבעון הרביעי של 2012), כמו כן גם החלשות הדולר בכ- 3.4%.
רווחיות- צמצום הוצאות רכישת הלקוחות, כפי שהערכנו, הזניקו את הרווח התפעולי של החברה לסך של כ- 53 מיליון ₪, בנטרול הוצאות הנפקה חד פעמיות בסך 6.3 מילון ₪. נציין כי במהלך הרבעון החברה העניקה אופציות לעובדים ולכן רשמה הוצאה לא תזרימית בסך של כ- 1.1 מיליון ש"ח.
תזרים שיא - התזרים מפעילות שוטפת הסתכם בכ- 52.6 מיליון ₪.
הכנסות שטרם הופקו – למרות הירידה בהכנסות ובהוצאות רכש משתמשים, החברה מדווח כי הכנסות שטרם הופקו הינן גבוהות מ- 150 מיליון ₪. אנו הופתענו לטובה מנתון זה המצביע כי ההכנסות העתידיות לא נשחקו בשיעור גבוה.
הנפקה – לא בטווח הזמן הקרוב. לכל אורך הדרך הבהירה בבילון כי אין כל ודאות שההנפקה תצא לפועל. ואולם בהקשר זה, על אף האמירות בדבר אי הוודאות והצורך בעדכון התשקיף, הוצאות ההנפקה שנצברו עדיין נרשמו כנכס ולא כהוצאה. דהיינו, ההנפקה צפויה, ויתרה מכך - העלויות שנצברו רלוונטיות גם לעדכון התשקיף ולא רק לנתוני העבר, כך שלא ירדו לטמיון עם דחיית ההנפקה. היום, בדוחות החברה עולה כי היא הפרישה כ- 6.3 מיליון ₪ בגין הוצאות הנפקה ובכך מאששת את מה שהערכנו כי ההנפקה אינה עומדת על הפרק.
עלייה בביטחון המודל העסקי- בהתאם להערכותינו, החברה מציינת כי לאחר הדוח חלקה של גוגל בהכנסות החברה קטן מ- 50%. לכן, הסיכון של הפסקת התקשרות עם אחד מלקוחותיה אינו משמעותי כפי שהיה בעבר. התרחיש בו גוגל תפסיק את ההתקשרות עם בבילון אינו מאיים כפי שהיה בעבר מכיוון שבתרחיש זה בבילון תסיט את המשתמשים ללקוחות אחרים (YAHOO, BING,אינפוספייס ואחרים) תוך פגיעה של 5%-10% בהכנסות.
הסכם עם YAHOO – החברה מפרטת מעט על ההסכם לפיו חלוקת ההכנסות בין החברות משתנה לפי מדרגות הכנסות כך שחלקה של בבילון עולה ככל שנפח הפעילות המשותף גדל. על פי נתוני קומסקור, אנו מבחינים כי כ- 50% מהיקף המשתמשים של בבילון עברו ל YAHOO בתקופה של כחודשיים וחצי. אנו מעריכים כי חלקה היחסי של YAHOO בעוגת ההכנסות תמשיך ותגדל.
לקראת רכישה – החברה מדווחת כי היא נמצאת במגעים מתקדמים לרכישת חברה העוסקת בפיתוח פתרונות ייחודיים בתחום החיפוש באינטרנט המשפרים את חווית המשתמש. סל הפתרונות של החברה הנרכשת סינרגטי לתחום פעילותה של החברה וצפוי לסייע בשימור בסיס לקוחותיה והגדלתו ובתוך כך לתרום לשיפור ביצועי החברה.
מנכ"ל פורש – אלון כרמיאלי, החליט לפרוש מתפקידו כמנכ"ל לאחר 5 שנות כהונה. החברה ואלון הביעו עניין משותף בהמשך העסקתו כאחראי על פיתוח אסטרטגיית החברה, לאחר השלמת תהליך החפיפה, וזאת, בנוסף להמשך כהונתו כדירקטור בחברה. אנו מעריכים כי לאור ניסיונו ויכולותיו הרבים הוא עשוי להתמנות ליו"ר.
לסיכום – אנו ממשיכים להעריך כי קיימת עלייה בביטחון המודל העסקי ולכן הסיכון בפעילות החברה ירד משמעותית. בנוסף, נתונים ראשוניים תומכים בהערכתנו המוקדמות כי החברה חוזרת לצמוח כבר בתחילת הרבעון השני השנה. נציין כי בשלב זה איננו יכולים לכמת את ההשפעה החיובית של ההסכם עם YAHOO ומימוש רכישת פעילות סינרגטית, על תוצאות העתידיות של בבילון ואנו נבחן בהמשך עדכון מודל ההכנסות והעלאת מחיר היעד. ממשיכים בקניה.
| | אין באמור לעיל לרבות כל מסמך ו/או קובץ המצורף לו משום יעוץ או המלצה לקנייה / מכירה של ני"ע ו/או מכשירים פיננסיים |
|
| | | |  | |
(ללא תוכן) 
(ללא תוכן)