אנליסט אגוד,בני דקל על בבילון: קיימת עלייה בביטחון המודל העסקי -ממליצים קנייה

 עינב כהן

אנליסט בנק אגוד, בני דקל,מוציא היום את סקירתו על בבילון לאחר הגשת דוחותיה וטוען כי החברה תחזור לצמיחה כבר ברבעון הבא: "נתונים ראשוניים תומכים בהערכתנו המוקדמות כי החברה  חוזרת לצמוח כבר בתחילת הרבעון השני השנה".

הדו"ח של בבילון לא הפתיע את דקל: הכנסות היו בהתאם להערכתנו, הכנסות החברה ירדו בכ- 17% לסך של כ-178 מיליון ש"ח בהשוואה לרבעון הרביעי של 2012 ועלו בשיעור של כ- 57% ביחס לרבעון המקביל אשתקד. כאמור, שינוי מדיניות  גוגל וגידול בתחרות (באופן זמני) מצד חברת ASK.COM הובילו לירידה בהכנסות (בהשוואה לרבעון הרביעי של 2012), כמו כן גם החלשות הדולר בכ- 3.4%.

בנוגע לרווחיות,צמצום הוצאות רכישת הלקוחות, כפי שהערכנו, הזניקו את הרווח התפעולי של החברה לסך של כ- 53 מיליון ₪, בנטרול הוצאות הנפקה חד פעמיות בסך 6.3 מילון ₪.  נציין כי במהלך הרבעון החברה העניקה אופציות לעובדים  ולכן רשמה הוצאה לא תזרימית בסך של כ- 1.1 מיליון ש"ח".

דלק התייחס בסקירתו להכנסות שטרם הופקו וטוען שהופתע מהם לטובה: "למרות הירידה בהכנסות ובהוצאות רכש משתמשים, החברה מדווח כי הכנסות שטרם הופקו הינן גבוהות מ- 150 מיליון ₪. אנו הופתענו לטובה מנתון זה המצביע כי ההכנסות העתידיות לא נשחקו בשיעור גבוה".

"הנפקה לא בטווח הקרוב"

עפ"י נתוני הדו"ח טוען דקל כי בבילון לא קרובה להנפקה נכון לכרגע, אך העתיד הוא צופה שכך ייקרה: "לכל אורך הדרך הבהירה בבילון כי אין כל ודאות שההנפקה תצא לפועל. ואולם בהקשר זה, על אף האמירות בדבר אי הוודאות והצורך בעדכון התשקיף, הוצאות ההנפקה שנצברו עדיין נרשמו כנכס ולא כהוצאה. דהיינו, ההנפקה צפויה, ויתרה מכך - העלויות שנצברו רלוונטיות גם לעדכון התשקיף ולא רק לנתוני העבר, כך שלא ירדו לטמיון עם דחיית ההנפקה. היום, בדוחות החברה עולה כי היא הפרישה כ- 6.3 מיליון ₪ בגין הוצאות הנפקה ובכך מאששת את מה שהערכנו כי ההנפקה אינה עומדת על הפרק".

האנליסט מתייחס גם להסטת הטרפיק ליאהו ורואה את הפיזור כיתרון: "בהתאם להערכותינו, החברה מציינת כי לאחר הדוח חלקה של גוגל בהכנסות החברה קטן מ- 50%לכן, הסיכון של הפסקת התקשרות עם אחד מלקוחותיה אינו משמעותי כפי שהיה בעבר. התרחיש בו גוגל תפסיק את ההתקשרות עם בבילון אינו מאיים כפי שהיה בעבר מכיוון שבתרחיש זה בבילון תסיט את המשתמשים ללקוחות אחרים (YAHOO, BING,אינפוספייס ואחרים) תוך פגיעה של 5%-10% בהכנסות".

דקל התייחס ספציפית גם להסכם החדש עם יאהו כאשר בבילון עשויה להגדיל את נתח הרווח לאור החוזה המשופר: "החברה מפרטת מעט על ההסכם לפיו חלוקת ההכנסות בין החברות משתנה לפי מדרגות הכנסות כך שחלקה של בבילון עולה ככל שנפח הפעילות המשותף גדל. על פי נתוני קומסקור, אנו מבחינים כי כ- 50% מהיקף המשתמשים של בבילון עברו ל YAHOO בתקופה של כחודשיים וחצי. אנו מעריכים כי חלקה היחסי של YAHOO בעוגת ההכנסות תמשיך ותגדל".

דקל התייחס לפרישתו של אלון כרמלי, ועפ"י דבריו, האחרון צפוי להמשיך בתפקיד ניהולי ולא לעזוב את החברה: "החברה ואלון הביעו עניין משותף בהמשך העסקתו כאחראי על פיתוח אסטרטגיית החברה, לאחר השלמת תהליך החפיפה, וזאת, בנוסף להמשך כהונתו כדירקטור בחברה. אנו מעריכים כי לאור ניסיונו ויכולותיו הרבים הוא עשוי להתמנות ליו"ר".
 
האנליסט אינו נותן מחיר יעד נכון לכרגע, אך ממשיך בהמלצת קנייה: "נציין כי בשלב זה איננו יכולים לכמת את ההשפעה החיובית של ההסכם עם YAHOO ומימוש רכישת פעילות סינרגטית, על תוצאות העתידיות של בבילון ואנו נבחן בהמשך עדכון מודל ההכנסות והעלאת מחיר היעד".