עדכונים שוטפים עמוד 9

עמוד9 מתוך 472

6 7 8 9 10

>>>

מודעות נעוצות / מודעות מערכת

רוצה להיות מקצוען בורסה? התחייבות לעשות אותך כזה! סדרת שיעורים פרטיים עם מנכ"ל "ישראל בורסה" עינב כהן. כולל תמיכה אישית שלו לשנה! לחץ לפרטים:

עינב

16:30

28/4/2013

קומפיוג'ן-

מנהל הפורטל

15:14

8/1/2017

קומפיוג'ן (נאסד"ק: CGEN, ת"א: קמפג), חברה מובילה לגילוי תרופות, דיווחה היום על תוצאות חדשות במודלים בבעלי חיים המדגימים שחזור של הסבילות החיסונית על ידי CGEN-15001, התוכנית התרפויטית המובילה של החברה עם פוטנציאל לטיפול במחלות אוטואימוניות מסוגים שונים. בניגוד לתרופות קיימות לטיפול במחלות אוטואימיוניות, התוצאות של CGEN-15001 מראות לא רק פוטנציאל להשפעה תרפויטית ארוכת טווח, אלא גם מסוגלות למנוע דיכוי כללי של מערכת החיסון. CGEN-15001 הוא חלבון המבוסס על מקטע מחלבון בקרה של מערכת החיסון שהתגלה על ידי קומפיוג'ן.

דר' ענת כהן-דייג, מנכ"לית ונשיאת קומפיוג'ן, ציינה: "מחלות אוטואימוניות, כמו טרשת נפוצה, דלקת פרקים, סוכרת מסוג 1 ופסוריאזיס, הם מצבים בהם מערכת החיסון תוקפת את הרקמות הבריאות של הגוף בגלל אובדן של סבילות חיסונית כלפי ה"עצמי" (self-tolerance). שחזור סבילות חיסונית זו של מערכת החיסון כלפי ה"עצמי", מבלי להשפיע על יכולתה של מערכת החיסון להילחם במחלות אחרות הוא היעד האולטימטיבי בטיפול במחלות אלו. כיום, רוב התרופות המיועדות למחלות אוטואימוניות פועלות דרך דיכוי כללי של מערכת החיסון, ועל כן עשויות לגרום לתופעות לוואי רציניות, כולל זיהומים וסיכון מוגבר לחלות בסרטן. התוצאות שלנו עד כה מעידות ש-CGEN-15001 עשוי לספק גישה טיפולית מבטיחה וחדשה לטיפול במגוון רחב של מחלות אוטואימוניות, על ידי שחזור הסבילות החיסונית מבלי לפגוע ביכולת ההגנה של מערכת החיסון. יתרה מזאת, כפי שדווח בעבר על ידי החברה, ההשפעה של CGEN-15001 על מערכת החיסון תלויה ככל הנראה ביכולתו לעודד התמיינות של תאי T רגולטוריים, אוכלוסייה של תאי מערכת החיסון שממלאת תפקיד מרכזי בתחזוקת הסבילות החיסונית. בהתאם לכך, אנו מצפים להמשיך ולקדם את המועמד התרפויטי המבטיח הזה לשלב הקליני בעזרת שותף מתאים".

אין באמור לעיל לרבות כל מסמך ו/או קובץ המצורף לו משום יעוץ או המלצה לקנייה / מכירה של ני"ע ו/או מכשירים פיננסיים

הוסף תגובה		סגור

אקסלנס על חברות המזון ל:2017

מנהל הפורטל

15:13

8/1/2017

מיכל אלשיך, אנליסטית בכירה באקסלנס ברוקראז', מעריכה בתחזית השנתית לסקטור המזון כי "שנת 2017 תהיה שנה הרבה יותר יציבה מקודמתה, עם צמיחה חיובית מתונה של כ-1%-2% כתוצאה מעלייה בכמויות ועלייה מתונה במחירים".
אלשיך צופה כי "העלייה במחירים צפויה בעיקר בסקטור השכונתי ונובעת מהיחלשות התחרות בסקטור זה לאחר נפילת מגה, כמו גם הצורך של רשתות המזון לפצות על עלייה מהותית בתשומות השנה הכוללים עלייה בשכר המינימום ובמחירי החשמל". אלשיך מעריכה עוד כי "לעומת הסקטור העירוני, אצל רשתות הדיסקאונט (כולל שופרסל דיסקאונט) אנו צופים קושי גבוה יותר להעלות מחירים באופן מהותי, בשל המשך תחרות גבוהה והכניסה של שחקניות הדיסקאונט לסניפיYOU לשעבר".

אלשיך אומרת כי "פעילות המותג הפרטי, המהווה כ-6% משוק מוצרי הצריכה, צפויה להמשיך לגדול גם בשנים הקרובות, בהובלתה של שופרסל, כאשר יתר הרשתות כגון רמי לוי וויקטורי צפויות גם הן להצטרף למגמת גידול, אך בקצב איטי יותר. להערכתנו, קצב החדירה של המותג הפרטי יעמוד על כ-0.5%-1% בשנה לכל היותר".
אלשיך מוסיפה כי "מכירות המזון באינטרנט, שהיוו כ-3% מכלל מכירות שוק קמעונאות המזון ב-2016, צפויות לגדול עוד במהלך 2017, אך הפעילות בפלטפורמה המקוונת תמשיך להערכתנו לתפוס נתח שוק נמוך ביחס לכלל מכירות שוק קמעונאות המזון. אלשיך מעריכה ביחס לתחום זה כי "הפריצה הגדולה לא תקרה בשנה אחת אלא תיקח זמן ותהיה הדרגתית, כאשר נדרשות השקעות מהותיות במרכזים לוגיסטיים על מנת לקדם את הפעילות".
ביחס לסוגיית הרגולציה בענף, אלשיך רואה "סבירות נמוכה לרגולציה משמעותית נוספת על רשתות המזון לאחר חוק המזון שנכנס לתוקף ב-2015 (שהתמקד בעיקר בקמעונאיות ופחות ביצרניות) ולאחר קריסת רשת מגה. בטווח הארוך יותר, הסיכון הרגולטורי ימשיך לאיים על יצרניות המזון, שכן הריכוזיות בתחומי פעילותן גבוהה משמעותית ביחס לחו"ל. מבין החברות, שטראוס ותנובה נמצאות בסיכון גבוה בשל פעילות בשווקים סגורים יחסית לייבוא, כגון שוק החלב".

מבחינת רשתות המזון, אלשיך אומרת כי "אנו צופים שיפור קל ברווח הנקי של שופרסל. נראה צמיחה בהכנסות וברווחיות הגולמית עקב עליית מחירים ותחילת פעילות המרכז הלוגיסטי. מנגד, העלייה צפויה להתקזז ברובה עם זינוק בשכר המינימום. אנו ממליצים על מניית שופרסל בתשואת חסר (פער של כ-9% ביחס למחירה בשוק היום) במחיר יעד של 13.1 שקל".
אלשיך מעריכה כי "רשת רמי לוי צפויה להציג שיפור גבוה ברווח הנקי של כ-24% עקב צמיחה נאה בזכות חנויות חדשות שנפתחו, בעוד שבחנויות הזהות צפויה צמיחה אפסית. בשיעורי הרווחיות התפעולית אנו צופים יציבות. אנו ממליצים על מניית רמי לוי בתשואת שוק במחיר יעד של כ-169 שקל למניה, המהווה אפסייד של כ-8% ביחס למחירה בשוק".

בתחום יצרניות המזון, אלשיך מעריכה כי "יצרניות המזון הגדולות יצמחו באופן נמוך ביחס לשוק המזון. רמת המחירים בין הספק לקמעונאי עלולה להמשיך לרדת, כך שמרבית הצמיחה תנבע מכמויות". עוד מעריכה אלשיך כי "עבור יצרניות המזון הגדולות, השוק ימשיך להיות מאתגר והן תדרשנה לחדשנות והשקות מרובות על מנת להתגבר על מגמת אובדן נתחי השוק והתחזקות המותג הפרטי".
עוד אומרת אלשיך כי "מבין החברות בשוק המזון, אנו רואים המשך מגמה של התחזקות שטראוס על חשבון תנובה וצמיחה שלה מעבר לשוק ולמתחרות אחרות".
אלשיך מעריכה ביחס לשטראוס כי "אחרי שנה מצוינת, 2017 צפויה להיות יציבה בלבד עם צמיחה חיובית במכירות אך שחיקה קלה בשיעור הרווח, עם אי וודאות בנוגע לשווקים המתפתחים שיכולים להשפיע על שערי חוץ וסחורות, עלייה במחיר הקפה הגולמי עם תהיות עד כמה החברה יכולה לגלגל עוד את העליות ללקוחות במדינות עם מצב מאקרו כלכלי בעייתי, סימני שאלה בנוגע ליכולתה של סברה לחזור לקצבי הצמיחה הגבוהים ולרווחיות שראינו בעבר וחשש בנוגע לתמחור בעייתי לחברת הקפה כש-TPG לחוצה למכור את חלקה בחברה(25%). לאור זאת, אנו ממליצים על שטראוס בתשואת שוק במחיר יעד של כ-60 שקל למניה, ללא אפסייד מהותי כרגע ברמת התמחור".
ביחס לחברת פרוטרום, אלשיך אומרת כי "צפויה שנה טובה לחברה עם דגש על חזרה לרווחיות גבוהה בשל מיצוי הליכי ההתייעלות שהחלו בשנה שעברה. החברה צפויה להציג השנה צמיחה נאה במכירות של כ-15% אך נמוכה יותר מ-2016 (כ-30%). התחזקות הדולר ביחס למטבעות בעולם עלולה להוות סיכון עבור שיעורי הצמיחה, שכן כ-70% ממכירותיה של פרוטרום אינם בדולר, אך כפי שראינו בעבר, פרוטרום הצליחה לגלגל חלק גדול מהשינוי במטבעות ללקוחותיה ע"י התאמת מחירים. הרווח הנקי ב-2017 צפוי לצמוח בכ-32% ובנטרול הוצאות חד פעמיות (שנרשמו ב-2016) צפוי הרווח לקפוץ כמעט בכ-20%. בשקלול מרבית יעדי החברה לטווח הארוך, אנו ממליצים על מניית פרוטרום בתשואת שוק במחיר יעד של 210 שקל".
אלשיך מוסיפה כי "אנו ממליצים על תעדוף למניית פרוטרום בשל העדפה לתחום הטעמים וחומרי הגלם שהוא בעל שיעורי צמיחה גבוהים ביחס לשוק המזון העולמי, צמיחה נאה במכירות וברווח כתוצאה מרכישות המשולבות בפעילות ביעילות, פיזור גיאוגרפי ופיזור בחשיפה לסחורות".

אין באמור לעיל לרבות כל מסמך ו/או קובץ המצורף לו משום יעוץ או המלצה לקנייה / מכירה של ני"ע ו/או מכשירים פיננסיים

הוסף תגובה		סגור

מיי סייז-

מנהל הפורטל

15:09

8/1/2017

חברת (tase: mysz nasdaq: mysz) mysize, המפתחת טכנולוגית מדידה ייחודית לסמארטפונים הודיעה היום במהלך מפגש עיתונאים בכנס ces 2017 בלאס וגאס על ההשקה הרשמית של גרסה חדשה לאפליקציית sizeup למכשירי ios הכוללת מדידה באוויר.
הטכנולוגיה החדשה מאפשרת למשתמשים למדוד ברמת דיוק גבוהה כמעט כל אובייקט, משטחים שטוחים ואחרים על ידי העברת מכשיר הסמארטפון באוויר מנקודת ההתחלה לנקודת הסיום.

בילי פרדו, סמנכ"לית מוצר במיי סייז מסרה: "אופן השימוש באפליקציה פשוט וקל - להניח את הסמארטפון בנקודת ההתחלה של האובייקט הנמדד ולהניחו בנקודת הסיום, והאפליקציה תדאג לכל השאר. עם גירסה זו של sizeup, בה המדידה נעשית באוויר, ניתן לשתף מידות עם חבר ואף לשמור את התוצאה האחרונה שנמדדה, שתופיע על המסך שכחת מה היתה המדידה האחרונה, שתופיע על המסך."

רונן לוזון, מנכ"ל מיי סייז, מסר: "מגוון האפליקציות של מיי סייז למדידה באמצעות הסמארטפון צומח ומשקף את המעבר לקניות אונליין, המאפשר לצרכנים לראשונה קנייה של המידה הנכונה של המוצר. המדידה מהאוויר באמצעות sizeup, מיועדת ללקוחות הרוכשים רהיטים לבית או המעוניינים לשלוח חבילה. יש לנו גם את אפליקציית size, שנמצאת כעת בפיילוט עם trucco, חברת אופנת נשים מובילה בספרד. לאחרונה הודענו כי אפליקציית size תושק בעוד מספר חודשים."

אין באמור לעיל לרבות כל מסמך ו/או קובץ המצורף לו משום יעוץ או המלצה לקנייה / מכירה של ני"ע ו/או מכשירים פיננסיים

הוסף תגובה		סגור

מצ'ק פוינט לביונדווקס?

מנהל הפורטל

22:32

2/1/2017

הראל עם התיק שלהם-

מנהל הפורטל

22:31

2/1/2017

1. מניות – להעדיף את הפיננסים ולהתרחק מהבריאות

השבוע החולף התאפיין בירידות בשווקים, בעיקר בארה"ב וביפן, בעוד שבשווקים המתעוררים נרשמו עליות. בכלל, 2016 הסתיימה בביצועים מרשימים במיוחד של חלק מהשווקים המתעוררים, עם עלייה של כמעט 70% בברזיל או 60% ברוסיה. S&P500 סגר את 2106 עם עלייה של כ-10%, הדקס עלה 6.8% והניקיי נשאר כמעט ללא שינוי (וזאת אחרי עלייה של 21% במחצית השנה השנייה).

בשבוע החולף בלטו בירידות כל הסקטורים, למעט הנדל"ן (בזכות ירידת התשואות בשבוע האחרון). לשלילה בלטו מניות הטכנולוגיה, כאשר ברקע שמועות על ירידה בייצור של מכשירי האייפון של אפל וזאת על בסיס מידע מספקים של החברה. גוגל סיימה את 2016 בתשואה אפסית, אחרי שהכתה במשך 5 שנים את הנאסד"ק ו-S&P500 בצורה מאוד מרשימה.

בסיכום 2016 הסקטור החזק ביותר היה האנרגיה (עלייה של 27%) וזאת בזכות הזינוק במחירי הנפט בחודשים האחרונים. סקטור הפיננסים בולט עם עלייה של 22% ולהערכתנו זה אחד הסקטורים המובילים גם במבט ל-2017. סקטור התעשייה מוביל עם עלייה של כמעט 19% באחת השנים החזקות שלו. היחיד שסיים את השנה בירידה הוא סקטור הבריאות (מינוס 2.6%), אשר בנקודת הזמן הנוכחית עדיין לא מומלץ להשקעה, למרות שהתמחור שלו זול יחסית.

במבט ל-2017 אנו צופים שוק מניות חיובי עם תנודתיות גבוהה, שתגיע בעיקר מצפי גבוה לרווחי החברות ב-2017 (שכל דבר קטן יכול לאכזב אותו) ותמחור לא זול. עונת הדו"חות לרבעון הרביעי בוול סטריט תתחיל בעוד כשבוע וחצי והיא צפויה להצביע על צמיחה של כ-4% בחברות S&P ולפתוח את השער בפני סדרת רבעונים עם צמיחה חיובית – מה שעשוי לתמוך במחירים הנוכחיים (בסקטור הפיננסים הצפי לצמיחה ברווחים הוא מהגבוהים ביותר).

בשוק המקומי, שממשיך להוות את מרכז הכובד בחלק המנייתי, נראה כי כל עוד הדולר חזק, החברות שמוכרות מוצרי צריכה ימשיכו לתפקד יפה. גם רשתות השיווק יתמודדו טוב בזכות השקל החזק עם נושאים כמו שכר המינימום (ויקטורי, רמי לוי) וגם תחום חומרי הגלם עשוי להיות מעניין (חברות כמו כיל).

2. אג"ח קונצרני – שווה לשקול חשיפה גם לאג"ח חו"ל

מרווחי האג"ח הקונצרני בעולם המשיכו לרדת לרמות חדשות של שפל, גם בדירוגי השקעה וגם בדירוגי High Yield. בשוק המקומי, ירידת תשואות האג"ח הממשלתי תורגמה בשבוע האחרון לעליות גם במדדי האג"ח הקונצרני. בולטים לחיוב הם ביצועי האג"ח של חברות הנדל"ן האמריקאיות בין היתר בשל החיפוש אחר תשואה וברקע נתונים חזקים בשוק הנדל"ן בארה"ב.

במבט ל-2017, למי שמעוניין להגדיל אג"ח קונצרני, ההעדפה שלנו היא להגדיל דווקא את הדירוגים הגבוהים. אין ספק כי 2016 היתה שנה של הדירוגים הנמוכים, אך המרווחים שם התכווצו מאוד ולהערכתנו במקרים רבים אינם מפצים על הסיכון. במצב הזה, דווקא אג"חים בדירוגים גבוהים, אשר במח"מ של 4 שנים מספקים פיצוי של 0.8%-1% מעל ממשלתי מהווים חלופה מעניינת. שימו לב (בטבלה) שבשנה האחרונה המרווחים של האג"חים האלה לא ירדו באופן דרמתי כמו בדירוגים הנמוכים וכן העובדה שבשנה האחרונה גדל מאוד ההיצע של אג"חים כאלה, שתרמו כ-63% מהיקף ההנפקות (לפי נתונים של בנק ישראל נכון לאמצע נובמבר).

אג"ח חו"ל ממשיך להיות אטרקטיבי להשקעה, להערכתנו, לאור המרווחים הגבוהים יותר בדירוגי ה-A (עולמי) ובמיוחד על רקע ההערכה שלנו כי חשיפה דולרית עשויה להטיב עם המשקיעים בתקופה הקרובה (ניתן גם לנטרל חשיפה למי שמעדיף ללא חשיפה מטבעית). למשקיעים המוכנים להסתכן, כדאי לשקול גם חשיפה לאג"ח חו"ל של שווקים מתעוררים, שמצד אחד הפוטנציאל התשואה הגלום בו גדול מאוד ומצד שני עשוי ליהנות מרווח מטבעי אם יהיה (כמו במקרה של הרובל הרוסי, למשל), אם כי צריך להביא בחשבון שזה יהיה אפיק תנודתי.

3. תיק השקעות – מכינים את התיק ל-2017

במבט ל-2017, אנו מעריכים כי התשואות הממשלתיות בארה"ב ימשיכו לזחול כלפי מעלה, עם התקדמות העלאת הריבית. עם זאת, זה עוד לא אומר כלום לגבי הטווח הקצר, שהתנודות בו עשויות להיות חדות.

מרווחי הקונצרני ימשיכו להיות נמוכים ולכן זה ממשיך להיות מרכיב גדול בתיק ההשקעות שנועד לשפר את התשואה הגלומה בו. התיק משלב מיקוד בדירוגים גבוהים (A-AA), עם נגיעות של דירוגים נמוכים יותר במובן של בחירת אג"חים ספציפית.

שוק המניות ימשיך להערכתנו להיות חיובי בשנה הקרובה. לפי שעה, אנחנו עדיין לא משנים את הפוקוס שלנו בתיק (בעיקר ישראל, לצד ארה"ב), אך נראה כי קיים סיכוי גבוה שבחודשים הקרובים נרצה לגוון את התיק לשווקים נוספים, בעיקר לאור רמות תמחור יחסיות, אך כדאי לחכות כדי לראות איך תתחיל השנה. התנודתיות בשוק המניות האמריקאי ובשוק הישראלי נחשבת לנמוכה יחסית וגם זה פקטור מסוים בהשקעה.

אין באמור לעיל לרבות כל מסמך ו/או קובץ המצורף לו משום יעוץ או המלצה לקנייה / מכירה של ני"ע ו/או מכשירים פיננסיים

הוסף תגובה		סגור

סלקט-

מנהל הפורטל

22:30

2/1/2017

חברת סלקט ביו מודיעה על מינויו של אייל ליבוביץ' לסמנכ"ל הכספים של החברה
ד"ר שי ירקוני, מנכ"ל החברה ציין: "אנו מאחלים הצלחה לאייל ובטוחים כי ניסיונו של אייל יסייע רבות להמשך צמיחת החברה והתבססותה".
ליבוביץ (55) בעל תואר ראשון (bba) במימון מטעם city university of new york, שימש בתפקידו האחרון כסמנכ"ל הכספים אבוג'ן (nyse, tase: evgn), ולפני כן כסמנכ"ל הכספים של חברת אן טריג ((n trig אשר נמכרה לפני כשנה למיקרוסופט ולפני כן כסמנכ"ל הכספים של חברת קמהדע (nasdaq, tase: kmda) .

****
סלקט ביוטכנולוגיה בע"מ (cellect) נסחרת בנאסד"ק ובבורסה לניירות ערך בתל אביב (סימול נסד"ק: apop סימול בבורסה לני"ע בת"א: apop). החברה מפתחת טכנולוגיה חדשנית המאפשרת הפקה של תאי גזע לכל סוגי הטיפולים, בהם תאי גזע מהווים את חומר הגלם המרכזי. השיטה של סלקט לא רק מאפשרת הפקה מהירה של התאים אלא גם מורידה דרמטית את הסיכון לדחייה בהשתלות כגון השתלות מח עצם, השתלות פנים ועוד.
כל החברות שמפתחות טיפולים רפואיים על בסיס תאי גזע עומדות בפני מחסום מרכזי שהוא השגת חומר הגלם המרכזי לטיפולים אלו – תאי הגזע עצמם - היות ותאים אלו הינם נדירים מאוד וקשים מאוד למיצוי. גם אם מוכחת יעילותו של טיפול תאי גזע מסוים, אין כל דרך כיום להביא אותו לרפואת המונים כי מיצוי תאי גזע בכמות ובאיכות הדרושים אינם אפשריים כיום. השיטות הקיימות למיצוי תאי גזע הינן יקרות מאוד, מורכבות מאוד, נמשכות שבועות ומייצרות כמויות תאי גזע שלא רק שאינן מספיקות לטיפול אלא גם מייצרות סיכון רב לדחיית השתל ולמחלות דחיה ואף למוות.
סלקט הוכיחה במחקרים כי היא מסוגלת להגיע בתוך שעות ספורות לריכוז תאי הגזע גבוה ואיכותי מתאים הנלקחים מתורם מוח עצם, או דם חבל טבור ואף רקמות שומן.
השיטה של סלקט קיבלה אישור של משרד הבריאות לניסויים קליניים בבני אדם ונבחנת תחילה לשוק השתלות מח עצם לטיפול בסרטן כמו גם לשווקים אחרים הזקוקים לתאי גזע כחומר גלם. הלקוחות הפוטנציאליים לטכנולוגיית החברה הם כל חברות התרופות, מכוני המחקר, בתי החולים ועוד. החברה מעריכה כי בעתיד, הטכנולוגיה שלה תשולב בתהליך הייצור של כל מוצר המבוסס על תאי גזע.

אין באמור לעיל לרבות כל מסמך ו/או קובץ המצורף לו משום יעוץ או המלצה לקנייה / מכירה של ני"ע ו/או מכשירים פיננסיים

הוסף תגובה		סגור

הראל עם ההמלצות שלהם-

מנהל הפורטל

2:47

28/12/2016

1. מניות – נערכים לשינוי שיטת המדדים

שבוע של יציבות יחסית בשוקי המניות עם נטייה לעליות קלות שסגרו את המסחר ביום שישי על רקע חופשת חג המולד. עם זאת, מתחילת החודש העליות היו משמעותיות ונעו בין 1% (הנאסד"ק, שסבל מביצועי חסר מאז הבחירות ובשבוע האחרון החל קצת להדביק בפערים) ועד ל-8% (כמו יורוסטוקס 50). מתחילת הרבעון מסתכמות העליות בשיעורים של בין 3% (נאסד"ק) ל-18% (ניקיי ביפן).

במסחר ביום שישי בלט במיוחד סקטור הבריאות בעלייה של כמעט 0.8% (S&P500 עלה 0.13%), אבל למרות העלייה, הסקטור לא הצליח לסגור שבוע חיובי. בסיכום השבועי המגזרים הבולטים היו הפיננסים והתעשייה (כמו בשבועות האחרונים) ולצדם גם הטלקום והטכנולוגיה שסגר קצת פערים). עם זאת, בתקופה האחרונה נראה כי הפערים בין הסקטורים לא מאוד גדולים, מה שעשוי להעיד כי משקיעים רבים עובדים על מדדים רחבים.

סקטור הפיננסים, שאנו ממשיכים להמליץ עליו, קיבל בשבוע האחרון חיזוק מפתיע מאירופה וזאת לאחר שממשלת איטליה אישרה את החילוץ של מונטה דה פשי, בצעד ששם קץ לחששות מקריסת הבנק. במקביל, בסוף השבוע הגיע דויטשה בנק להסכמות עם הרשויות בארה"ב על תשלום קנס נמוך מהצפוי בגין חלקו במשבר הסאב-פריים בארה"ב. מאז השפל כבר עלו מניות דויטשה בנק ב100%.

הרוח הגבית לסקטור הפיננסים משפיעה לטובה גם על הבנקים אצלנו, שהשלימו עלייה של מעל 3% בשבוע החולף. באופן כללי, בשבועות האחרונים בולטת התאוששות במניות הגדולות בשוק המקומי (לא רק בגלל הבנקים, גם האנרגיה והביטוח שמתפקדים טוב), לאחר תקופה ארוכה שבה פיגרו אחר ביצועי המניות הקטנות והבינוניות. למרות השיפור במניות הפארמה בעולם בסוף השבוע, זה עדיין סקטור שאנו מעדיפים לשמור בו על משקל חסר.

ביום ראשון הבא (1.1.17) תחל תקופת המדידה לצורך חישוב המדדים החדשים של הבורסה המקומית, בהתאם לשינויים שייכנסו לתוקף במהלך פברואר. השינויים האלה עשויים טומנים בחובם פוטנציאל לתנודות גדולות בחלק מהמניות, במיוחד ביקושים לכאלה שצפויות להצטרף לת"א 90 (שיחליף את ת"א 75 וימנה יותר מ-90 מניות בשלב הראשון) או היצעים גדולים למניות שצפויות לעבור מת"א 75 לת"א 35 (שיחליף את מדד 25).

אנו לא ממליצים לבצע שינויים משמעותיים בחשיפה לאפיק המנייתי, שבו השוק המקומי מהווה קצת מעל 50%. ממשיכים להמליץ על מיקוד בארה״ב ולצידה לפזר גם לשווקים מחוץ לארה"ב, למי שמסוגל להתמודד עם תנודתיות גדולה יותר שמאפיינים את השווקים באירופה וביפן.

2. אג"ח קונצרני – שווה לשקול חשיפה גם לאג"ח חו"ל

מרווחי הקונצרני בעולם המשיכו לרדת בשבוע האחרון, כאשר גם בהיי יילד המרווחים נשארו נמוכים. זאת לאחר הירידה הנאה שנרשמה במרווחים מאז תחילת החודש, גם בדירוגים הגבוהים וגם בהיי יילד.

בשוק המקומי האג"ח הקונצרני בדירוגים הנמוכים המשיך לתפקד טוב יותר מהדירוגים הגבוהים. עם זאת, במרווחים הנוכחיים להערכתנו במבט קדימה יש עדיפות לדירוגים הגבוהים. העובדה שמרווחי הקונצרני בדירוג גבוה מעל אג"ח ממשלתי ירדו במהלך התקופה של עליית התשואות, משמעותה שעליית התשואות בקונצרני היתה נמוכה יותר. כלומר המשקיעים בקונצרני בדירוגים הגבוהים נפגעו פחות ובמקרים מסוימים אפילו הרוויחו. הדבר תומך בהגדלה של האפיק הקונצרני גם על חשבון ממשלתי.

לנוכח רמת התשואות בחו"ל וחוסנו של השקל, אנו שבים על המלצתנו לחשיפה לאג"ח חו"ל, כולל חשיפה מטבעית מסוימת. זו אגב אחת הסיבות לביקושים הגדולים בהנפקה של הסדרות הדולריות של שותפויות דלק, שבה גם אנחנו נטלנו חלק. חלופה אחרת היא חשיפה לחו"ל דרך קרנות אג"ח חו"ל, שבהן ניתן לקבל במח"מ 3.5 שנים תשואה דולרית גבוהה ממה שניתן לקבל בשוק המקומי. חלופה אחרת עשויה להיות גם חשיפה למדדים בחו"ל ללא נטרול המטבע.

3. תיק השקעות – חשיפה גדולה יותר לקונצרני, חשיפה למט"ח היא לא מלה גסה

אחרי עליית התשואות שבאה בהמשך לבחירות בארה"ב, בשבוע האחרון התשואות ל-10 שנים מעט ירדו. בנקודת הזמן הנוכחית נראה כי נחלשו הגורמים התומכים בעליית תשואות שם ובהתחשב בצפי הריבית בשוק המקומי אנו צופים כי ההסתברות לעליית תשואות אצלנו נמוכה עוד יותר. לפיכך, אנו מרגישים בנוח עם המלצתנו מהשבוע שעבר להאריך במקצת את המח"מ לכיוון 3.5-4 שנים. גם ההמלצה על קונצרני בדירוגים גבוהים כתחליף לממשלתי עדיין רלוונטית.

הדולר שמר על יציבות מול סל המטבעות העולמי בשבוע האחרון, לאחר שהתחזק כמעט 7% מולו ברבעון האחרון. העובדה שהשקל בולט מנגד, ממשיכה לתמוך בחשיפה מוגבלת למט"ח בתיק

אין באמור לעיל לרבות כל מסמך ו/או קובץ המצורף לו משום יעוץ או המלצה לקנייה / מכירה של ני"ע ו/או מכשירים פיננסיים

הוסף תגובה		סגור

אקסלנס מפתיע על הנדלן-

מנהל הפורטל

2:47

28/12/2016

דוד גבאי, אנליסט הנדל"ן במחלקת המחקר של אקסלנס ברוקראז' ומיכה גולדברג, מנהל מחלקת המחקר באקסלנס ברוקראז', כותבים בתחזית השנתית של ענף הנדל"ן כי "למרות הצפי לעליה בתנודתיות, סקטור הנדל"ן ימשיך להניב תשואות חזקות גם ב-2017 כתוצאה מנתונים כלכליים בסיסיים חזקים ומהמשך חיסכון בהוצאות מימון". לדבריהם, "ענף הנדל"ן ימשיך להיות אטרקטיבי וליהנות מפער רחב של 480 נקודות בסיס בין שיעור ההיוון המשוקלל (ה-Cap Rates) לבין עלויות החוב".

גבאי וגולדברג סבורים כי "עליית ריבית לא בהכרח תביא לירידות במניות הנדל"ן. הריבית צפויה לעלות בכ-0.25% לכל היותר בשנה הקרובה, כשנכון לעכשיו, ה- cap Rate עומד על כ-7.4%. לדעתנו, ההקשר של עליית ריבית יותר חשוב מעצם עלייתה. בתקופה הנוכחית, אנו לא חוששים ממעבר לעליות ריבית שלא באו לקרר את הכלכלה אלא מביעות אמון בכלכלה ומטרתן לנרמל את רמת הריבית. לכן על המשקיעים להתמקד בנתונים הכלכליים הבסיסיים החזקים, כגון צמיחת התמ"ג, צריכה פרטית ותעסוקה, שימשיכו לתמוך בשכר דירה, הן בתחום המשרדי והן בתחום המסחרי ויחפו על עליות הריבית בגיוס חוב חדש. עם זאת, אנו צופים עלייה בתנודתיות, שכן שינוי בציפיות הריבית מביא לירידה במניות ריט בטווח הקצר".
באקסלנס ברוקראז' מעריכים עוד כי "האינפלציה צפויה להישאר נמוכה, כמו הריבית, והצמיחה תהיה ריאלית בלבד, ואלו חדשות פחות טובות עבור ענף הנדל"ן משום שחברות נדל"ן בדרך כלל נהנות מהאינפלציה דרך תוספת שכר דירה לפי חוזי שכירות המתעדכנים כלפי מעלה בהתאם לעליית המדד מצד אחד, ומהורדת מיסים שוטפים כתוצאה מעליית מימון המקטין את הרווח לצורכי מס מהצד השני".

בסקטור המרכזים המסחריים, גבאי וגולדברג מעריכים כי "גידול של בין 8%-10% ב-NOI מהווה רצפה לצמיחתFFO בשנת 2017. חברות הקניונים ימשיכו להציג תוצאות טובות בשנת 2017 וזאת בשל תנאים כלכליים נוחים התומכים בהמשך הצמיחה החזקה בצריכה הפרטית: שיעורי אבטלה נמוכים, ריבית אפסית במשק וקצב אינפלציה נמוך. על בסיס התחזית שלנו להמשך צמיחה בצריכה הפרטית בקצב של 4% לשנה בשנים 2017-2018 אנו צופים המשך גידול של כ-6% בפדיון שוכרים אשר לדעתנו, יתמוך בעדכון כלפי מעלה של שכר דירה בעתיד". עוד מוסיפים גבאי וגולדברג כי "לאור הרוויה היחסית בשטחי מרכזי המסחר, אנו רואים ייזום סלקטיבי, המסתכם בהרחבה ושיפוץ נכסים קיימים ופתיחת מרכזים חדשים בודדים".

בסקטור המשרדים, מעריכים גבאי וגולדברג כי "המגמה שחברות היי טק ממשיכות להוביל את הביקוש תמשיך בשנת 2017. אנו מאמינים שרמת המחירים הגבוהה תהיה פועל יוצא של צמיחה כלכלית סבירה, עם צפי לצמיחה בתמ"ג בשיעור של 3.5% בשנת 2017 – שיעור גבוה מרוב מדינות ה-OECD, ואבטלה ברמה נמוכה יחסית – סביב ה-5%. גולדברג וגבאי לא צופים פגיעה במחירי שכר דירה בתל-אביב למרות החשש מהצפה בשוק המשרדים בעיר והחולשה המסוימת ברמת המחירים בחציון הראשון". בנוסף, גבאי וגולדברג "לא צופים עלייה בשיעורי היוון על הנכסים בשל עליית הריבית, בהתחשב בשיעורי ההיוון הגבוהים בהם משוערכים הנכסים".

גבאי וגולדברג ממליצים על מניות שלוש חברות הקניונים עזריאלי, מליסרון וביג. "אנו ממשיכים בהמלצת קנייה על מניית עזריאלי ועל בסיס עדכון שערוך פרויקט שרונה אנו מעלים את מחיר היעד מ-180 ל-185 שקל. לגבי מליסרון, הם סבורים כי "המניה נסחרת בתשואת FFO מתואמת אטרקטיבית של כ-11%, וממשיכים להמליץ עליה בקנייה במחיר יעד של 186 שקל". לגבי חברת הקניונים ביג, הם מעריכים כי "החברה נסחרת בתשואת FFO מתואמת אטרקטיבית של כ-12% וממשיכים להמליץ עליה בקנייה במחיר יעד של 300 שקל".

אין באמור לעיל לרבות כל מסמך ו/או קובץ המצורף לו משום יעוץ או המלצה לקנייה / מכירה של ני"ע ו/או מכשירים פיננסיים

הוסף תגובה		סגור

מנהלי השקעות על 2017:

מנהל הפורטל

2:46

28/12/2016

איפה כדאי לשים את הכסף בשנת 2017 ? – בכירים משוק ההון ממליצים
סיגל מאור משנה למנכ"ל דן אנד ברדסטריט וצח ברקי סמנכ"ל בכיר, מנהל אגף כלכלה מידע ומחקר כינסו הבוקר בכירים משוק ההון במשרדי החברה בגבעתיים
במסגרת פורום שוק ההון 100 DUN'S
בפורום הועלו הסוגיות הבוערות והמלצות היכן כדאי לשים את הכסף בשנה הבאה??
עו"ד גיא גיסין: "לא בטוח שאצל המוסדים.."

יוני אופיר סמנכ״ל ומנהל מערך האשראי באלטשולר שחם:
״אנו עדיין מצויים בעיצומה של סביבת ריבית נמוכה שנמשכת זה מספר שנים. מחירי המניות מתומחרים גבוה ובמכפילים גבוהים ועל כן הורדנו חשיפה למניות. כמו כן, לאור הצפי לעליית ריבית בארה״ב ב-2017 אנחנו הארכנו את המח״מ במעט.
לסיכום, אלוקציה מומלצת: מניות – 30% מהתיק כששליש בישראל, ושני שליש בחו"ל תוך מיקוד בארה"ב ושווקים מפותחים נוספים.
חוב- 70% מהתיק - 25% שקלי מח"מ 4 שנים, 30% צמוד מח"מ 5 שנים, 15% חוב חו"ל מח"מ 4.
ממשלתי – 40% , קונצרני 30%, חשיפה מטבעית 10% לדולר.״

צח ברקי סמנכ"ל בכר, מנהל אגף כלכלה מידע ומחקר, דן אנד ברדסטריט:
"העולם מסתובב מהר יותר היום, וזה משליך על אופן בחינת השקעה. השקעות עם פוטנציאל תשואה גבוה אפשר למצוא בעיקר בהשקעה במניות בחברות עם פרופיל חדירה טכנולוגית גבוהה, עם מודל עסקי שתומך בחדשנות משבשת, ובאופן כללי בכל חברה שמשקיעה באיסוף וניתוח מידע שלה עצמה. היום, העסקים עם קצב הצמיחה הגבוה ביותר הם אלו שאוספים מידע ומארגנים אותו בצורה נכונה למטרת קבלת החלטות וזה לא חשוב
באיזה תחום החברה עוסקת. משקיעים צריכים לאתר לאו דווקא סגמנטים פוטנציאליים, אלא חברות פוטנציאליות להשקעה בכל סקטור שהוא. ככל שמשקיע מסיק שהחברה יודעת לייצר ערך גבוה מהנכסים הפנימיים שלה, כך יידע שפוטנציאל ההשקעה בה הוא גבוה".

רבקה אלגריסי מנכ"ל פעילים ניהול תיקי השקעות:
"שנת 2017 תהיה מאתגרת לא פחות מהשנה הנוכחית. לדעתנו חשובה מאוד האלוקציה יותר מההחלטה אם להיות או לא להיות במניות.
אין ספק שרמת המחירים בשוק האמריקאי יקרה , יחד עם זאת סקטורים כמו הבריאות, הפיננסים והטכנולוגיה יכולים להציג תשואה עודפת ומתומחרים יחסית טוב.
בנוסף, לטווח הקצר אירופה על כל הקשיים שהיא חווה ,יכולה להיות מעניינת שכן הפיחות ביורו מסייע רבות לצמיחת הגוש, בנוסף ישנה הרחבה כמותית, ריבית שלילית וכן ניצנים של התאוששות אשר יכולים להביא לשינוי מגמה באירופה.
בשוק איגרות החוב, רמת הסיכון עלתה משמעותית בחודשים האחרונים ולכן שם לדעתנו כדאי לנקוט במשנה זהירות ולהשקיע במח"מ קצר- בינוני, לתת עדיפות לאפיק השיקלי על רקע אינפלציה שתמשיך להיות נמוכה בישראל".

ד"ר גל אביב, מנכ"ל ומייסד בלנדר:
"בסביבת הריבית הנוכחית בה המניות והאג"חים מתומחרים ברמות סיכון גבוהות, השוק מחפש אחר אפיקים חלופיים הנותנים תשואה יותר גבוהה ברמת סיכון נמוכה.
אנו רואים שישנם תחומים המציעים רמות תשואה מאוד אטרקטיביות כמו תחום האשראי הצרכני. עד היום תחום האשראי הצרכני היה הפרה החולבת של המערכת הבנקאית,
ואילו היום לציבור יש גישה ישירה אליו. לדוגמא, בשנת 2016 נהנו המלווים בבלנדר בתשואה שנתית ממוצעת בגובה של כ- 5.3-6%. ההלוואות בבלנדר מוגנות ע"י קרן הביטחון של הפלטפורמה.
אפיק מעניין נוסף הוא השקעה באירופה, בעקבות הקשיים של מערכת הבנקאית האירופאית בלנדר יודעת לייצר תשואות דו ספרתיות עבור המלווים שלה בשוק האירופאי".

פרופ' שמואל האוזר יו"ר הבורסה לניירות ערך:
"ריביות נמוכות גרמו להעדפה להנפיק חוב ולא הון, אולי זה ישתנה קצת. יש דינמיקה מאוד שלילית לשוק ההון, מקווה שישתנה. יש משהו בריבית נמוכה – תיאבון שגדל אצל המשקיעים להשקעות שמבטיחות תשואה כמקסמי שווא שצריך להיזהר מהם. השקעות בחול הן לגיטימוית, אבל העובדה שחלק יותר גדול מהכסף הנחסך יוצא לחול זה לרועץ למשק הישראלי".

יוליה מרוז מנכ"לית איגוד בתי השקעות:
"האתגר האמיתי הוא ליצור אפיקים מעודדי חיסכון לטווח בינוני ארוך. בעבר קופות הגמל ההיסטוריות זיכו בהטבות מס עבור חיסכון ל15 שנה והיוו אפיק חיסכון פופולארי בכלל ובפרט חיסכון עבור ילדים. בשנה האחרונה עסקו הרבה בכך שלא קמה חלופה לקופות גמל היסטוריות מאז ביטולן ובכך שחסרים לציבור תמריצי חיסכון. תכנית חיסכון לכל ילד בא לטפל בסוגיה אך זה לא מספיק. יש צורך לקדם מוצר חיסכון לטווח בינוני ארוך של 15-20 שנה עם מודל תמריצים המבוסס על הטבות במיסוי כדי להחזיר בין היתר חיסכון משמעותי עבור ילדים, לשלב הקריטי בו הם יוצאים לדרך עצמאית.

עו"ד גיא גיסין:
"לא בטוח שצריך לשים את הכסף אצל המוסדיים. הגופים הללו הולכים ומצטמקים, נושא ניהול התיקים הולך ונעלם. חסקים כאן מוצרים וצריך להיפתח לעולם".

אין באמור לעיל לרבות כל מסמך ו/או קובץ המצורף לו משום יעוץ או המלצה לקנייה / מכירה של ני"ע ו/או מכשירים פיננסיים

הוסף תגובה		סגור

מאקרו עפר קליין-

מנהל הפורטל

0:08

28/12/2016

לדברי עפר קליין, ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים:

סלט יווני איטלקי - על רקע הרצון של בריטניה לעזוב, הילדים הרעים של אירופה שוב עושים שריר.

בניגוד להסכם תוכנית החילוץ, ראש הממשלה היווני הפתיע את האיחוד האירופאי השבוע והודיע על מענק של 300-800 אירו ל-1.6 מיליון פנסיונרים יוונים לרגל חג המולד. בנוסף, הוא דחה את עליית המע"מ הצפויה באיים היווניים (לתשומת לב הנופשים).
באיטליה (תוך כיפוף רוח ההנחיה האירופאית לגבי תוכניות חילוץ) שני בתי הנבחרים אישרו בסוף השבוע הקמת קרן לחילוץ הבנקים, בהיקף של 20 מיליארד אירו ההון ישמש להגדלת ההון העצמי של בנקים במצוקה, ובפרט להצלת bmps. הממשלה האיטלקית הודיעה כי במסגרת תכנית החילוץ תינתן הגנה מלאה למחזיקי אג"ח שהם חוסכים קטנים, במחיר פגיעה במשקיעים המוסדיים.

על רקע חולשתה הפוליטית של אירופה, נראה שכרגע שני מהלכים אלו הצליחו לעבור בשלום. להערכתנו, הפוליטיקה האירופאית תרכז עניין רב במהלך 2017 (בחירות בהולנד, צרפת וגרמניה) ועלולה להביא להקצנת הדעות ולתנודתיות גם בשווקים הפיננסים וגם בפעילות הכלכלית הריאלית באירופה ובעולם.

אצלנו, בנק ישראל מחכה לפד. כשמטרתו להקטין את פערי הריבית הריאליים בין ישראל והעולם להערכתנו בנק ישראל צפוי להעלות את הריבית לאט לאט לאט.

כצפוי, ריבית בנק ישראל נותרה ללא שינוי גם החודש.
התחזית לאינפלציה של הבנק הופחתה קלות (1.0% ברבעון האחרון של 2017), ותוואי הריבית החזוי נותר מתון מאוד, לפיו הריבית צפויה להישאר ללא שינוי עד לסוף הרבעון השלישי של 2017 ולאחר מכן תעלה ל-0.25 במהלך הרבעון הרביעי של 2017, ובהמשך תעלה ל-0.5 אחוז בתחילת הרבעון השלישי של 2018.

קצב עלית ריבית זה תואם גם את הערכותינו, כשמטרתו להקטין את פערי הריבית הריאליים בין ישראל והעולם ולקזז במעט את השפעת הגורמים המבניים על חוזק השקל (העודף בחשבון השוטף, הריבית הריאלית הגבוהה יחסית, רכישת חברות ישראליות על ידי זרים, והיצוא האפשרי הגז בעתיד). בנוסף, בנק ישראל צפוי להמשיך לרכוש מט"ח.

נקודות מרכזיות

ישראל
· הריבית בישראל ללא שינוי – תחזיות הצמיחה עודכנו כלפי מעלה.

· החוזקה בשוק העבודה נשמרה גם בנובמבר.

· באוקטובר ירידות במדד פדיון ענפי המשק ובייצור התעשייתי. מנגד, יצוא השירותים המשיך לעלות.

· בנובמבר נמשכה ההתמתנות בסך המשכנתאות שנלקחו מהבנקים.

· ירידה קלה נרשמה בציפיות לאינפלציה לאורך כל העקום בדומה למגמה השבוע בעולם.

עוד בעולם:
· בארה"ב מרבית האינדיקטורים הפתיעו לחיוב.

· הטרויקה הסכימו למחיקת חוב נוספת ליוון – למרות ההפתעה מראש הממשלה ערב חג המולד.

· הממשלה באיטליה הקימה קרן חילוץ לבנקים – בתקווה לשיפור בסאגת מערכת הבנקאות האיטלקית.

· המדיניות המרחיבה ביפן נותרה ללא שינוי, הבנק מעט אופטימי יותר.

אין באמור לעיל לרבות כל מסמך ו/או קובץ המצורף לו משום יעוץ או המלצה לקנייה / מכירה של ני"ע ו/או מכשירים פיננסיים

הוסף תגובה		סגור

קסטרו-

מנהל הפורטל

0:07

28/12/2016

קסטרו ממשיכה את התרחבותה העיסקית
רוכשת 50% מרשת אורבניקה

קסטרו, חברת האופנה המובילה בישראל, מודיעה היום על חתימת הסכם לרכישת 50% מרשת אורבניקה (פאלו ריטייל בע"מ)

היקף העיסקה כ- 90 מיליון ש"ח

אורבניקה צפויה לסיים את שנת 2016 עם הכנסות בטווח של 118-120 מיליון ש"ח ורווח תפעולי של 10-11 מיליון ש"ח

יצויין כי באוגוסט 2016 רכשה קסטרו 26.4% מהמניות של קרולינה למקה, הודיס, טופ טן ואקססוריז לפי שווי של 356 מיליון ₪. עוד ניתנה לקסטרו האופציה להגדיל את אחזקתה בקבוצת החברות ל 50%.

העסקה כפופה לאישור הממונה על ההגבלים העסקיים

גבי רוטר, מנכ"ל משותף של קסטרו אמר היום: "אני שמח להודיע על חתימת העסקה לרכישת 50% מרשת אורבניקה (פאלו ריטייל בע"מ), הסכם המאפשר תנופה מואצת לצמיחת החברה. אנו בטוחים כי כתוצאה מהרכישה נוכל גם להנות מהסינרגיה בין החברות ובכוונתנו לפעול למיצוי הפוטנציאל אשר יאפשר לנו צמיחה נוספת גם בעתיד".
קסטרו, חברת האופנה המובילה בישראל, מודיעה היום כי חתמה על ההסכם לרכישת 50% מחברת פאלו ריטייל בע"מ, החברה המפעילה את רשת חנויות האופנה "אורבניקה" תמורת 90 מיליון ש"ח (כסף פנימה).
רשת אורבניקה מונה נכון להיום 5 חנויות הממוקמות בקניון מול היום, אילת, קניון עזריאלי, תל אביב, קניון עזריאלי נגב, באר שבע, ביג אשדוד וסינמה סיטי, ראשון לציון.
חלק מבעלי המניות של החברה הנרכשת הינם גם בעלי מניות בחברות הודיס, טופ טן, קרולינה למקה ואקססוריז אשר קסטרו מחזיקה ב- 26.4% מהון המניות שלהן.

עם השלמת העסקה, לקסטרו ולקבוצת בעלי המניות הקיימים בחברה הנרכשת ערב השלמת העסקה ("בעלי המניות הקיימים"), תהיה הזכות למנות כל אחת שני דירקטורים לדירקטוריון החברה הנרכשת. ההסכם כולל התחייבות לחלוקת דיבידנד שנתי בשיעור של 50% לפחות מהרווחים השנתיים הראויים לחלוקה בשנה החולפת בחברה הנרכשת, בכפוף להוראות כל דין. העסקה כפופה לאישור הממונה על ההגבלים העסקיים.
על אורבניקה
להלן נתונים כספיים עיקריים מתוך הדוחות הכספיים של אורבניקה לשנת 2015 וליום 30 בספטמבר 2016, הערוכים לפי תקן rs (במיליוני ש"ח), וכן תחזית לרבעון הרביעי של 2016*

אין באמור לעיל לרבות כל מסמך ו/או קובץ המצורף לו משום יעוץ או המלצה לקנייה / מכירה של ני"ע ו/או מכשירים פיננסיים

הוסף תגובה		סגור

רדהיל-

מנהל הפורטל

0:06

28/12/2016

רדהיל ביופארמה מודיעה על השלמת ההנפקה לציבור וההקצאה הפרטית של American Depository Shares ו- Warrants ומימוש חלקי של Warrants על-ידי החתמים
חברת הביו-פרמצבטיקה הישראלית, רדהיל ביופארמה (נאסד"ק/ת"א: RDHL), המתמקדת בפיתוח ומסחור תרופות אוראליות מסוג מולקולות קטנות, מוגנות פטנט, בשלבי פיתוח קליניים מתקדמים, לטיפול במחלות הקשורות לדרכי העיכול ובמחלות דלקתיות ובכלל זה סרטן, הודיעה היום, בהמשך להודעותיה הקודמות בנושא, על השלמת ההנפקה לציבור בארה"ב וההקצאה הפרטית של American Depository Shares ("ADS") ואופציות לרכישת ADS, עבור תמורה מצרפית מההנפקה לציבור ומההקצאה הפרטית, לפני ההנחות הניתנות לחתמים, עמלות והוצאות אחרות הקשורות להנפקה, בסך כולל של כ- 38 מיליון דולר.
ההנפקה לציבור בארה"ב הייתה בגין2,250,000 ADS המייצגים, כל אחד, עשר מניות רגילות של החברה ו- 1,125,000 תעודות אופציה לרכישת ADS עבור תמורה (ברוטו) אשר הסתכמה
בכ- 23 מיליון דולר. ההקצאה הפרטית הייתה בגין1,463,415 ADS ו- 731,708 תעודות אופציה לרכישת ADS עבור תמורה (ברוטו) אשר הסתכמה בכ-15 מיליון דולר. התמורה המצרפית (ברוטו) מההנפקה לציבור וההקצאה הפרטית יחדיו הסתכמה בסך כולל של כ- 38 מיליון דולר.
המחיר בהנפקה הציבורית ובהקצאה הפרטית עמד על 10.25 דולר עבור צירוף של ADS אחד ואופציה לרכישת 0.5 של ADS. האופציות בהנפקה הציבורית ובהקצאה הפרטית הינן במחיר מימוש של 13.33דולר והן לתקופה של שלוש שנים.
כמו כן, החברה הודיעה כי החתמים בהנפקה הציבורית מימשו, באופן חלקי, את האופציה שהוענקה להם ורכשו 168,750 תעודות אופציה במחיר רכישה של 0.0047 דולר בגין כל תעודת אופציה. לחתמים קיימת אופציה בת 30 יום לרכישה של עד ל- 337,500 ADS נוספים, המייצגים 3,375,000 מניות רגילות. לאור המימוש החלקי של החתמים, המספר המצרפי של ADS המונפקים בהנפקה הציבורית ובהקצאה הפרטית עומד על סך כולל של 3,713,415, המייצגים, כל אחד, עשר מניות רגילות של החברה ותעודות אופציה לרכישת 2,025,458 ADS.
מיד לאחר השלמת ההנפקה לציבור וההקצאה הפרטית, מספר המניות המונפקות של החברה הינו 164,974,234 (מקביל לכ- 16,497,423 ADS). מספר זה אינו כולל מימוש אפשרי של אופציות בהנפקה הציבורית ובהקצאה הפרטית ואינו כולל מימוש אפשרי על-ידי החתמים של האופציה לרכישה של עד ל- 337,500 ADS.

המשקיע בהקצאה הפרטית הינו EMC2 Fund Ltd. משקיעים בהנפקה הציבורית כללו, בין היתר את Sabby Management, LLC, DAFNA Capital Management, Koramic Holding, Rosalind Advisors, Inc., Lincoln Park Capital, Nexthera Capital LP ואחרים.
חתמי ההנפקה הציבורית היו Roth Capital Partners, אשר שימשו כמנהלי ההנפקה. Echelon Wealth Partners שימש כמנהל ההנפקה בקנדה, בהקשר למכירות בקנדה. Roth Capital Partners שימש כ- Placement Agent עבור ההקצאה הפרטית.

אין באמור לעיל לרבות כל מסמך ו/או קובץ המצורף לו משום יעוץ או המלצה לקנייה / מכירה של ני"ע ו/או מכשירים פיננסיים

הוסף תגובה		סגור

אקסלנס על הנדלן-

מנהל הפורטל

14:04

27/12/2016

אין באמור לעיל לרבות כל מסמך ו/או קובץ המצורף לו משום יעוץ או המלצה לקנייה / מכירה של ני"ע ו/או מכשירים פיננסיים

הוסף תגובה		סגור

רוסריו על דנאל-

מנהל הפורטל

14:03

27/12/2016

§ דנאל: קבוצת דנאל נוסדה בשנת 1974 ע"י יהושוע אדיר (ז"ל) ונסחרת בבורסה החל משנת 1992. הקבוצה היא בין החברות המובילות בישראל בתחומי סיעוד, משאבי אנוש ואוכלוסיות מיוחדות. בחטיבות השונות של דנאל מועסקים למעלה מ- 1,000 עובדי סגל המספקים שירות לעשרות אלפי לקוחות מידי חודש. החברה נסחרת לפי שווי של כ- 690 מיליוני ש"ח. כאמור, החברה עוסקת בעצמה ובאמצעות חברות בנות בשלושה תחומי פעילות עיקריים: 1. כח עזר בתחום הסיעוד בעיקר לזכאים על פי חוק הביטוח הלאומי. 2. כח אדם בתחום משאבי אנוש. 3. הפעלת מסגרות לאנשים עם צרכים מיוחדים.

§ סיעוד: תחום הסיעוד הינו המגזר הגדול ביותר בפעילות דנאל ומהווה כ- 50% מסך הכנסות החברה. למרות שקצב צמיחת ענף הסיעוד היא חד ספרתית נמוכה מאד, דנאל צמחה בלמעלה מ- 7% בשנתיים האחרונות עם רווחיות תפעולית של 6% - 7%.

§ משאבי אנוש: תחום משאבי האנוש מהווה כ- 25% מסך הכנסות החברה. בשנים האחרונות, קצב הצמיחה הלך וגדל והדבר מתאים לניתוח על מצב המאקרו והקורלציה לענף. האבטלה הנמוכה במשק בשילוב עם הצמיחה ופריחת ההי-טק, מביאים לגאות בשורת ההכנסות עם רווחיות תפעולית של כ- 7%.

§ אוכלוסיות עם צרכים מיוחדים: תחום האוכלוסיות המיוחדות מהווה כ- 25% מסך הכנסות החברה. הצמיחה החזקה בשנת 2014 נובעת מאיחוד לראשונה של בית אקשטיין החל מאמצע שנת 2013. אנו מעריכים כי בעתיד הנראה לעין קצב הצמיחה יכול להתקבע סביב ה- 8% עם רווחיות תפעולית של כ- 8%.

§ אסטרטגיה: בחינת הענף על שלוש הרגליים של החברה מוביל למסקנה אחת: היתרון לגודל הוא קריטי כגורם הצלחה מספר 1. היתרון לגודל מאפשר גישה ליותר מכרזים, עמידה בתנאים יותר מחמירים מבחינת דרישות איכותיות ומימוניות ויכולת התרחבות טובה יותר, גם ע"י רכישת פעילויות. החברה משמרת ומנצלת היטב את היתרון לגודל ונראה כי בדרך זו היא גם מנטרלת חלק מהסיכונים האינהרנטיים לתחום כוח האדם ולרגולציה באופן כללי. החברה שמה למטרה לשמר ולפתח את המותג כמוביל בענף, תוך כדי פיתוח מקצועי ואישי של עובדיה על מנת להיות ממוקדת לקוח ולא ממוקדת שירות.

§ סיכונים: הסיכונים האינהרנטיים לפעילות החברה בעיניים של משקיע, הם סיכונים אקסוגניים ובראשם התלות בתקציבים ובהחלטות של משרדי ממשלה. בנושא הסיעוד, החברה תלויה בחוק הביטוח הלאומי ובשינויים העשויים לחול בו, כמו גם ב"רפורמת ליצמן" והעברת כוח לקופות החולים (שעל פי תקציב המדינה, לא נראה שתקרה בשנתיים הקרובות). בנושא אוכלוסיות מיוחדות, החברה תלויה ברגולציה ספציפית ובתקציבי משרדי החינוך והרווחה. למרות הסיכונים המובנים, חשוב לנו לתחם מעט את השפעת הרגולציה: הטיפול באוכלוסיות חלשות הוא מאבני היסוד של מדינת רווחה, אי לכך, פוטנציאל הצמיחה לחברות איכותיות הנהנות מיתרון לגודל בענף גדול כככל נראה מפוטנציאל נזק זמני כתוצאה מהחלטה ממשלתית כזו או אחרת. עוד נוסיף כי מדובר ברוב מכריע של המכרזים כבעלי הגיון כלכלי כאשר התעריף קבוע והמכרז הוא על חבילת השירות וסטנדרטים אחרים.

§ מדיניות דיבידנד: המדיניות היא חלוקת 50% מהרווח הנקי. החל משנת 2014 ועד כה, החברה חילקה כ- 125 מיליון ש"ח. בהנחה כי בגין הרבעון הרביעי החברה תחלק דיבידנד בדומה לזה שחולק בגין הרבעון השלישי (3.75 ש"ח למניה), הרי שמדובר בתשואת דיבידנד של כמעט 9% בגין שנת 2016 ובהתייחס לשווי המניה כיום. מרשים!

השקפת רוסאריו

בתחילת הדרך, בבואנו ללמוד החברה, התבוננות בגרפים של התפתחותה בשנים האחרונות ביחד עם תשואת הדיבידנד, זעקה לשמיים כי מדובר כמעט בהשקעת אג"ח עם תשואות של אקוויטי. בעצם, התזרים הקבוע, ההכנסות החוזרות מאותם גופים והיכולת לשלוט בהוצאות, מספרים סיפור פנטסטי. מנגד, הרי שמדובר בענף הנשען על משרדים ממשלתיים במרביתו ומכאן גם החשש מהסיכונים שהעלינו. ככל שנברנו באופי הלקוחות המשלמים (כ-70% מההכנסות מגופים ממשלתיים) מחד ובאופי המכרזים שאינם מכרזים הפסדיים מאידך, אנו מבינים כי מדובר בחברה יציבה בעלת שלוש רגליים, עם יתרון מובהק לגודל ובעלת אופי דפנסיבי, אך זו עדיין השקעת ערך באקוויטי על כל המשתמע מכך...

שווי ומומנטום

תמחרנו את דנאל במודל DCF מקוצר המופעל על שנת 2017 כמייצגת. השתמשנו ב- WACC גבוה יחסית, לאור האמור לעיל, העומד על 9.65%. בדקנו על השווי המתקבל גם מכפילים נגזרים (12 – 13) והגענו למסקנה שכאינדיקציה לשווי החברה, אפשר לחיות בטווח של 802 עד 845 מיליוני ש"ח די בנוחות, לאור תשואת הדיבידנד.

אין באמור לעיל לרבות כל מסמך ו/או קובץ המצורף לו משום יעוץ או המלצה לקנייה / מכירה של ני"ע ו/או מכשירים פיננסיים

הוסף תגובה		סגור

אקסלנס עם תחזית ל2017-

מנהל הפורטל

14:02

27/12/2016

בית ההשקעות אקסלנס מפרסם את תחזיותיו לשנת 2017. להלן הכותרות העיקריות של הסקירה השנתית:

· מחירי הדיור צפויים להיבלם במהלך השנה ולהתחיל לרדת לקראת סופה

· הריבית על המשכנתא צפויה להתייקר בכ-0.5% נוספים

· מס דירה שלישית והתייקרות המשכנתאות יביא לעליית שכר הדירה

· הלחץ לעליה בשכר הדירה בפריפריה גבוה יותר - המשקיעים בדירות בפריפריה רגישים יותר למס על דירותיהם, שכן הוא מהווה חלק יחסי גבוה מאוד משכר הדירה

· הבורסה בת"א: המדדים המובילים יעלו באחוזים בודדים עד למעלה מ-10%, בהתאם לעוצמת התיקון הצפוי במניות הפארמה

· הסקטורים המומלצים בבורסה בת"א: פארמה, בנקים, ביטוח וסלולר

· קונצרני: חלק מאג"ח חברות הנדל"ן האמריקאיות מתומחרות בחסר

· עדיפות להשקעה במניות באירופה לעומת ארה"ב: שוק המניות האירופי צפוי לעלות בלמעלה מ-10%, וול-סטריט צפויה לעלות באחוזים בודדים

· רוסיה היא אחת מהזדמנות ההשקעה המעניינות ביותר

· סקטורים מומלצים בארה"ב: פיננסים, בריאות, טלקום וחברות צריכה

· הריבית בארה"ב תעלה לכל היותר פעמיים, הריבית בישראל לא תשתנה

· סחורות: מחיר הנפט יחצה רף של 60, עשוי להגיע ל-70 דולר לחבית, מתכות כמו פלדה, עופרת, ניקל ואבץ ייהנו ממדיניות טראמפ

האינפלציה - 0.9%, הצמיחה - 3.7%, שיעור האבטלה יעלה לכ-5%. ייצוא הסחורות והשירותים צפוי לעלות ב-3% והיבוא צפוי לזנק ב-7.1%

"המינוף של משקי הבית בישראל מדאיג - עלה לרמתו הגבוהה מעולם. אנחנו עדיין לא אירלנד של 2008 אבל מתקרבים לשם"

"המשך העלייה באי השוויון מסכן את הסדר החברתי: 1% מהאוכלוסייה מחזיק ביותר מ-50% מההון בעולם - זו סכנה קיומית לחברה"

אין באמור לעיל לרבות כל מסמך ו/או קובץ המצורף לו משום יעוץ או המלצה לקנייה / מכירה של ני"ע ו/או מכשירים פיננסיים

הוסף תגובה		סגור

לודן אלומיי-

מנהל הפורטל

2:10

22/12/2016

נובה-

מנהל הפורטל

2:09

22/12/2016

נובה מכשירי מדידה (ת"א נובה נאסד"ק: nvmi): ענקית ההשקעות האמריקאית וולינגטון רכשה 5.65% ממניות החברה
ענקית ניהול ההשקעות וולינגטון הגיעה להחזקה של 1,539,528 מניות בנובה, או כ-21 מיליון דולר בשווי השוק הנוכחי של החברה, ובכך הפכה לבעל העניין המוסדי השני מחו"ל. וולינגטון מצטרפת לקרן רנסנס של המיליארדר ג'ים סימונס, המחזיקה 7.27% בנובה, או כ-27 מיליון דולר. לנובה בעלי עניין מוסדיים ישראליים עם החזקה כוללת של 38% בחברה

מניית נובה עלתה 38% במהלך השנה, ונסחרת היום בשווי של 1.43 מיליארד שקל - רמת שיא של 16 שנה

נובה מכשירי מדידה, יצרנית טכנולוגיות ומכשור מדידה עבור תעשיית השבבים הבינלאומית, קיבלה הצבעת אמון נוספת מהשוק העולמי. על פי דיווח לרשות ניירות הערך האמריקאית (sec), ענקית ניהול ההשקעות וולינגטון הגיעה להחזקה של 1,539,528 מניות בנובה, 5.65% מהחברה, כ-21 מיליון דולר בשווי השוק הנוכחי של נובה, ובכך הפכה לבעל עניין בחברה.

בכך הופכת וולינגטון למשקיע המוסדי השני בחו"ל שהופך לבעל עניין בחברה, ומצטרפת לקרן רנסנס של המיליארדר ג'ים סימונס, המחזיקה 1,980,559 מניות בנובה, 7.27% מהחברה, כ-27 מיליון דולר. בית ההשקעות וולינגטון מנהל נכסים בהיקף של 998 מיליארד דולר, ועוסק בניהול השקעות בשווקים גלובליים מול משקיעים מוסדיים ב-55 מדינות.
לנובה בעלי עניין מוסדיים ישראליים, ביניהם הפניקס עם החזקה של 13% בשווי של 46.7 מיליון דולר, כלל ביטוח עם החזקה של 7.5% בשווי של 27 מיליון דולר, קבוצת מגדל עם החזקה של 6.8% בשווי של 24.5 מיליון דולר, בית השקעות ילין לפידות עם החזקה של 5.4% בשווי של 19.4 מיליון דולר, והראל ביטוח עם החזקה של למעלה מ- 5% בשווי של 18.5 מיליון דולר. מכאן שבעלי העניין המוסדיים הישראלים בנובה מחזיקים כ-38% מהחברה בעוד שבעלי העניין בחו"ל מחזיקים כ- 13% מהחברה.

ברבעון השלישי של 2016 דיווחה נובה על רבעון שיא, עם הכנסות רבעוניות שגדלו ב-24% בהשוואה לרבעון הקודם לשיא של 44.1 מיליון דולר, גידול של 9% בהשוואה לרבעון המקביל, גבוה מהרף העליון של תחזיות החברה. החברה דיווחה על רווח נקי על בסיס non-gaap בסך 9.4 מיליון דולר, או 34 סנט למניה בדילול מלא, עלייה של 100% לעומת הרבעון הקודם ושל 49% לעומת הרבעון המקביל אשתקד – מעל ההרף העליון של תחזיות החברה. עיקר הסיבות שהובילו לתוצאות השיא הינן חדירה מתמשכת לענף ה-memory שהתבטאה בשני יצרניmemory מובילים שתרמו כל אחד מעל ל-10% מהכנסות המוצרים ברבעון.

כמו כן, נובה סיפקה תחזית לרבעון הרביעי של 2016 אשר יובילו את החברה לתוצאות שיא, שנה רביעית ברציפות. הנהלת החברה צופה להכנסות בטווח של 42-46 מיליון דולר, רווח למניה בדילול מלא על בסיס gaap, בטווח של 23-29 סנט, ורווח למניה בדילול מלא, על בסיס non-gaap, בטווח של 31-40 סנט.

החברה קיבלה לאחרונה המלצת קנייה מבית השקעות בנצ'מארק עם מחיר יעד של 18.5 דולר למניה, לעומת 13.5 דולר – מחירה בזמן ההמלצה. האנליסטים ציינו כי נובה מייצגת הזדמנות השקעה הנמצאת כרגע מתחת לרדאר המשקיעים, וכי הם צופים עלייה של 12% בהכנסות בשנת 2017 שיובילו לרווח non-gaap של 1.09 דולר למניה. בחינת המכפיל בקבוצת ההשוואה, העומד על 13.7 לתחזית של בנצ'מארק, בנטרול קופת המזומנים העומדת על 3.46$ למניה, מביא להמלצת קניה במחיר יעד של 18.5 דולר למניה.

אין באמור לעיל לרבות כל מסמך ו/או קובץ המצורף לו משום יעוץ או המלצה לקנייה / מכירה של ני"ע ו/או מכשירים פיננסיים

הוסף תגובה		סגור

המלצה חמה של אופנהיימר-

מנהל הפורטל

0:07

21/12/2016

ריווק רובוטיקס - תחילת סיקור בדירוג outperform ומחיר יעד של 7$
אנו מתחילים בסיקור מניית ריווק רובוטיקס הישראלית (rwlk) בדירוג outperform ועם מחיר יעד של 7$. ריווק היא מובילה בתחום פיתוח מערכות רובוטיות לבישות (exoskeleton), שמטרתן לסייע לפגועי עמוד שדרה לעמוד וללכת. ריווק חתמה לפני כשנה על הסכם עם המשרד לחיילים משוחררים בארה"ב (va), המספק לה גישה לכעשרת אלפים חיילים משוחררים המתאימים לשימוש במוצר וגם מניב זרם הזמנות למרכזי השיקום של המשרד. בארה"ב יש כ-280 אלף אנשים עם פגיעה בעמוד השדרה, ורק חלק קטן מאוד מהם משתמש במערכות סיוע רובוטיות דוגמת המוצרים של ריווק. הסיכון המרכזי בתיזת ההשקעה בריווק הוא היעדר כיסוי ביטוחי מקיף לשימוש במערכת, כאשר הנהלת החברה נמצאת במגעים מתמשכים עם חברות הביטוח על מנת להשיג כיסוי זה.

· ריווק היא אחת משתי חברות בארה"ב להן יש מוצר מאושר לשימוש ביתי לסיוע בהליכה לפגועי עמוד שדרה, כשלדעתנו, היא נהנית מ-"first-mover advantage" (המוצר שלה היה הראשון שאושר, ביוני 2014) ומיתרון באיכות המוצר (באלמנטים של נוחות התאמת המוצר ללקוח, מהירות וצורת הליכה) ובמערכת ההפצה (ריווק מפיצה את מוצריה באופן ישיר בארה"ב ובגרמניה). המתחרות המרכזיות של ריווק הן parker hannin, לה יש מוצר מאושר לשימוש ביתי החל ממרץ 2016, ו-ekso biogenics, לה יש מערכת המיועדת למרכזי שיקום אבל בינתיים לא לשימוש ביתי. cyberdyne היפנית היא מתחרה בשוק האירופאי, אך המוצר שלה עדיין לא מאושר לשימוש בארה"ב.

· לפי הערכות, כ-280,000 אמריקאים סובלים מפגיעה בעמוד השדרה, כאשר בשנה יש כ-17,000 מקרים חדשים. כ-40% ממיקרים אלו הם של אנשים עם פגיעה בגפיים התחתונות, שמהווים קהל יעד למוצרים של ריווק. לריווק יש גם שיתוף פעולה עם wyss institute באוניברסיטת הרווארד, לפיתוח מערכת קלה יותר לטיפול באינדיקציות נוספות, דוגמת טרשת נפוצה ושבץ. לפי הערכת הנהלת ריווק, מסחור המערכת צפוי ב-2019.

· נכון להיום, המערכות של ריווק מאושרות באופן פרטני, כשנכון לסוף הרבעון השלישי 2016, מבטחים בארה"ב ובגרמניה סיפקו אישור שיפוי ל-64 מערכות של ריווק. הנהלת החברה צופה אישור כיסוי ממבטח גדול עד לאמצע 2017. אנו מעריכים כי רמת הנראות בהשגת אישור זה היא נמוכה, בהינתן העובדה שלריווק אין עדיין תוצאות ניסוי קליני גדול, שבודק את יעילות המערכת (אישור ה-fda התקבל על סמך ניסוי של 30 מטופלים). ריווק מבצעת כעת שני ניסויים קליניים, אחד בניהול ה-va (160 מטופלים) ואחד בשיתוף פעולה עם אוניברסיטת stanford (60 מטופלים), שתוצאותיהם עשויים לתמוך בשימוש במערכות רובוטיות לבישות בקרב פגועי עמוד שדרה.

· גורמי הסיכון בתיזת ההשקעה בריווק הן נראות נמוכה בהשגת כיסוי ביטוחי נרחב, תחרות והיקף המזומן. ריווק סיימה את הרבעון השלישי של 2016 עם מזומן של 12.4 מיליון דולר, לעומת חוב של 10.5 מיליון דולר. במהלך הרבעון גייסה ריווק 11.1 מיליון דולר בהנפקת מניות משנית ובנוסף, באפשרותה למשוך 8 מיליון דולר מהלוואה מ- kreos capitalעד לסוף השנה הנוכחית.

· בשורה התחתונה, אנו מאמינים כי ברמות המחיר הנוכחיות, מניית ריווק נהנית מפרופיל סיכוי-סיכון אטרקטיבי, כאשר מניית rwlk מתומחרת במכפיל ev/sales של 2.8 על התחזיות ל-2017, לעומת קבוצת ההשוואה, שנסחרת במכפיל של 4.2. אנו מעריכים כי ב-5 השנים הבאות תגדיל ריווק את ההכנסות שלה בשיעור שנתי ממוצע (cagr) של 56% וכי החברה תעבור לרווחיות עד ל-2020. מסיבות אלו, אנו מדרגים את מניית rwlk ב-outperform עם מחיר יעד של 7$, המתבסס על מכפיל ev/sales של 4 על תחזיתנו ל-2018.

אין באמור לעיל לרבות כל מסמך ו/או קובץ המצורף לו משום יעוץ או המלצה לקנייה / מכירה של ני"ע ו/או מכשירים פיננסיים

הוסף תגובה		סגור

מנועי בית שמש-

מנהל הפורטל

0:07

21/12/2016

פורמולה מערכות-

מנהל הפורטל

0:06

21/12/2016

הראל פיננסים עם התיק שלהם לשבוע-

מנהל הפורטל

0:06

21/12/2016

מה עושים השבוע?

1. מניות – השוק המקומי מהווה יותר מ-50% מהחלק המנייתי

השבוע החולף התאפיין ביציבות במדדי המניות בארה"ב, בעוד שבאירופה וביפן נרשמו עליות של בין 2% ל-4%. אחד הגורמים המרכזיים לתנודתיות הזו הוא הדולר, שהתחזקותו משפרת את המצב היחסי של הכלכלות האחרות בהשוואה לכלכלה האמריקאית. בשבוע האחרון התחזק הדולר ב-1% מול היורו וב-2.2% מול הין.

הסקטורים החזקים של השבוע האחרון היו התקשורת (2.3%+ בשבוע האחרון, בסקטור שבולט בעלייה של מעל 20% השנה) וכן סקטור הפארמה, שהבולטות שלו באה אחרי כמה חודשים לא פשוטים ולאחר שהוא הסקטור היחיד שמציג תשואה שלילית מתחילת שנה בהקשר זה אנו עדיין לא רואים בסקטור הזה בשורה. הסקטורים החלשים של השבוע האחרון היו התעשייה וחומרי הגלם, אחרי העליות החזקות שלהם בתקופה האחרונה.

באירופה אנו רואים בעיקר ביצועים טובים למניות של יצואניות גדולות, שאמורות ליהנות מחולשת היורו, בהנחה שתימשך. בגזרה אחרת, הנפקת המניות המתוכננת של הבנק האיטלקי מונטה דה פשי במטרה לגייס 5 מיליארד יורו, מובילה לשקט יחסי באג"חים של כל הבנקים באירופה וגם מעלה את מחירי המניות של הבנקים בכל העולם.

יפן הוא שוק המניות המצטיין של הרבעון הנוכחי (בשווקים המפותחים) עם תשואה של 18% והוא המועדף על ידי אסטרטגים רבים גם ל-2017. עם זאת, כדאי להביא בחשבון שברבעון הנוכחי נחלש הין בכ-14% מול הדולר, כך שלמעשה כמעט כל התשואה הגיעה מהמטבע. במלים אחרות, שורט על הין דומה להשקעה במניות ביפן.

בתיק המניות העולמי מעניין להחזיק חשיפה לא רק לארה"ב, אך זאת רק עבור מי שמוכן לספוג את התנודתיות. כי כפי שניתן להבין מהדברים שלעיל, היא לא עומדת להיעלם בקרוב, אך לטווח הבינוני והארוך ההשקעה באירופה ויפן עשויה להניב תשואה נאה. הביצועים והתמחור של השוק המקומי (ובמיוחד המניות הקטנות והבינוניות) ממשיכים לתמוך במשקל של מעל 50% מתיק המניות הכולל.

2. אג"ח קונצרני – דירוגים גבוהים כתחליף לממשלתי

המרווחים באג"ח הקונצרני בעולם המשיכו להיות נמוכים, כהמשך למגמת עליית התשואות, זו תופעה שאנחנו כבר מכירים מהשבועות האחרונים. חשוב לציין שהודות למרווחים הנמוכים האלה, השקעה באג"ח קונצרני לא בהכרח הניבה הפסד משמעותי. מי שחשוף למדדים עם מח"מ ארוך (כמו LQD) הפסיד בחודשיים האחרונים 4.5%, אך בהשקעה עם מח"מ קצר יותר (3-4 שנים) הירידות היו כרבע מכך וגם זה לא בכל האג"חים כך למשל, באג"ח מתחום הפיננסים, תחום מועדף עלינו, היו אף רווחים הודות לירידת תשואות בחלק מהמקרים.

מנגד, מרווחי High Yield בעולם ממשיכים לשבור שיאים שליליים. כרגע המרווח ל-10 שנים עומד על 3.5%, כאשר בפברואר (בשיא הירידה של מחירי הנפט ) הוא היה מעל 8%. כלומר, המגמה של אג"ח בדירוג נמוך שמתפקד טוב היא מגמה כלל עולמית ולא רק מקומית. גם בשוק המקומי ראינו זאת, כאשר מדד תל בונד תשואות היה היחיד שעלה בשבוע האחרון. עם זאת, דווקא הביצועים האלה מטרידים וכך גם העובדה כי המרווח בין הדירוגים הנמוכים לגבוהים ירד לשפל. בתנאים האלה, להערכתנו הגדלת חשיפה לאפיק זה באופן גורף היא פחות מומלצת (לא שוללים חשיפה לאג"חים מעניינים באופן נקודתי).

מנגד, העובדה שהמרווחים של הדירוגים הגבוהים לא רחוקים מאלה של הנמוכים מקלה עלינו במקרים רבים להגדיל אליהם חשיפה, לעתים גם במקום אג"ח ממשלתי. החשיפה המועדפת לקונצרני בתיקי ההשקעות שלנו היא 40%-45% בדירוג ממוצע של A , שווה לשים לכך שבשבוע האחרון בלטו בביצועים גם אג"חים בריבית משתנה בשוק המקומי (בארה"ב הם בולטים לחיוב כבר מאז הבחירות). אין ספק, שבשוק המקומי הביצועים שהאפיק הזה בולטים, מאחר שבניגוד לעבר הם סוף סוף ממלאים את תפקידם בזמן עליית תשואות וממתנים את הירידות באפיק. חשוב לזכור רק כי בעת הנוכחית איננו רואים עליית ריבית ולפיכך קשה לראות באפיק זה הזדמנות ארוכת טווח.

3. תיק השקעות – חשיפה גדולה יותר לקונצרני, חשיפה למט"ח היא לא מלה גסה

המגמה של עליית התשואות בארה"ב מצד אחד מחזקת את הדולר באופן ישיר, אך מצד שני התחזקות הדולר מורידה את ציפיות האינפלציה, מגדילה את הריבית הריאלית ובכך מחזקת עוד יותר את הדולר. הדבר עשוי בסופו של דבר להוביל לכך שמספר העלאות הריבית בארה"ב יהיה קטן מכפי שמעריך כרגע הבנק המרכזי.

בניגוד למגמת עליית התשואות בארה"ב, התשואות באירופה כבר לא עלו בשבוע האחרון. אפילו התשואות באיטליה כרגע נמוכות מרמתן לפני משאל העם. בשוק המקומי, אחרי מדד המחירים לצרכן האחרון נראה כי גם כאן התשואות לא צפויות לעלות ולכן, האמירה שלנו מהשבוע שעבר כי נכון להאריך מח"מ בחלק השקלי בצורה איטית (לכיוון מח"מ 4) עדיין נראית נכונה – למרות עליית התשואות המהירה בארה"ב.

לאור הערכתנו כי התשואות בשוק המקומי לא צפויות להמשיך לעלות באופן משמעותי, המטרה של תיק ההשקעות בתקופה הקרובה תהיה להתבסס על תשואה שוטפת. זו הסיבה לכך שבמקרים מסוימים אנו נכונים להגדיל חשיפה לאג"ח קונצרני על חשבון אג"ח ממשלתי או לחפש תשואות במקומות נוספים. אחד מהם הוא למשל הגדלה מסוימת של חשיפה למט"ח בשיעור שיכול להגיע בין 5% ל-10%. חשיפה למט"ח יכולה לבוא דרך רכישת אג"ח או מניות ללא נטרול המטבע.

אין באמור לעיל לרבות כל מסמך ו/או קובץ המצורף לו משום יעוץ או המלצה לקנייה / מכירה של ני"ע ו/או מכשירים פיננסיים

הוסף תגובה		סגור

עפר קליין מאקרו-

מנהל הפורטל

0:05

21/12/2016

לדברי עפר קליין, ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים:

התחלות הבנייה ברבעון השלישי ירדו ב-1 אחוז (על פי נתונים מנוכה עונתיות) ועלו ב-2 אחוזים בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד. זאת לאחר עדכון משמעותי כלפי מעלה של כ-4 אחוזים בנתוני השנתיים וחצי האחרונות. בעקבות העדכון, מספר התחלות הבנייה ב-2015 עמדו בקירוב על 53 אלף יחידות, הרמה הגבוהה ביותר מאז 1997, המהווים גידול מהיר יותר מקצב הגידול במספר משקי הבית באותה שנה (כ-48 אלף). במקביל, גם מספר הדירות בבנייה פעילה המשיכו לעלות, מעבר לרמות השיא שנרשמו עוד ב-1996.

נזכיר, שמחירי הדירות בבעלות (שאינן במדד המחירים לצרכן) עלו ב-0.9 אחוז (בין אמצע ספטמבר לאמצע אוקטובר) וב-8.7 אחוזים ב-12 החודשים האחרונים – הקצב המהיר ביותר מאז תחילת 2014. להערכתנו, המשך העלייה בריבית המשכנתאות יחד עם הנתונים הגבוהים יותר בפועל של התחלות בניה בשנת 2015 יאטו את קצב עליית מחירי הדירות ב-2017.
רק בתוצר, גם בדיור העבר עוד לפנינו

להערכתנו, הצפי ל-3 העלאות ריבית בארה"ב ב-2017 אופטימי מידי

כצפוי, הבנק המרכזי בארה"ב העלה את הריבית ב-0.25 נקודת אחוז ל-0.5-0.7 אחוז. תחזיות הצמיחה והאינפלציה נותרו כמעט ללא שינוי, כאשר התחזית לאבטלה עודכנה כלפי מטה. בנוסף, עודכן גם התוואי הצפוי ב-0.25 נקודת אחוז כלפי מעלה, והוא משקף צפי ל-3 העלאות ריבית ב� (לעומת 2 בתחזית הקודמת בספטמבר), ו-3 העלאות נוספות בשנת 2018. זו הפעם הראשונה מאז 2014 שהפד מעלה את תוואי הריבית החזוי שלו.

להערכתנו, הצפי ל-3 העלאות ריבית ב-2017 אופטימי מידי, במיוחד לנוכח המדינות המרחיבה יותר באירופה וביפן, והאתגרים הפוליטיים הנכונים לנו באירופה במהלך 2017 (פרישת בריטניה, בחירות בהולנד, צרפת וגרמניה). בנוסף, ההשפעות שצפויות מהמדיניות הפיסקאלית המרחיבה של הנשיא הנכנס (ואנו עדיין ממתינים לראות האם התוכנית שיציג בפועל אכן תהיה כה משמעותית כמו בקמפיין הבחירות) יתחילו להשפיע לכל המוקדם רק ב-2018.

בהקשר הישראלי נזכיר, שלהערכתנו למרות עליית הריבית בארה"ב – בנק ישראל ישאיר את הריבית ללא שינוי עד לסוף שנת 2017 על מנת לצמצם את פערי הריביות הריאליים בין המדינות בכדי להחליש מעט את חוזקו של השקל מול הסל (שממשיך לקבל רוח גבית גם השבוע מנתוני העודף בחשבון השוטף וההשקעות הישירות של זרים במשק).

נקודות מרכזיות
ישראל
· מדד נובמבר ירד ב-0.4 – נמוך משמעותית מהצפי, האינפלציה ב-2016 מינוס 0.1 אחוז.

· מחירי הדירות עולים במהירות:8.7 אחוזים בשנה החולפת.

· התחלות הבנייה ירדו ב-1 אחוז ברבעון השלישי – אך בשנה החולפת הגידול בהן גבוה מהגידול במשקי הבית.

· מספר המשרות הפנויות בנובמבר עדיין ברמות שיא – משמרים את הלחץ לעלייה בשכר.

· ברבעון השלישי העודף בחשבון השוטף 4.2 אחוזי תוצר לצד המשך גידול בהשקעות הישירות

· יצוא הסחורות בנובמבר זינק ב-7 אחוזים – היבוא דווקא ירד ב-3 אחוזים.

· לאחר פרסום המדד, הציפיות לאינפלציה ירדו מעט בהשוואה לסקירה הקודמת.

ארה"ב
· הפד העלה את הריבית ב-0.25 נקודות אחוז לטווח 0.5-0.75 אחוז, ובמקביל עדכן את תוואי הריבית החזוי על ידו כלפי מעלה לשנים קדימה.

· הנתונים השוטפים היו מעורבים, אך עדיין מצביעים על התרחבות טובה בפעילות.

אירופה
· בגוש האירו מדד מנהלי הרכש נותר גבוה, האינפלציה בהתאם לצפי, מדד o גבוה מהצפי.

· בבריטניה האבטלה המשיכה לרדת, האינפלציה עלתה יותר מהצפי – הבנק הותיר את המדיניות המוניטרית ללא שינוי.

אין באמור לעיל לרבות כל מסמך ו/או קובץ המצורף לו משום יעוץ או המלצה לקנייה / מכירה של ני"ע ו/או מכשירים פיננסיים

הוסף תגובה		סגור

קבוצת מר-

מנהל הפורטל

0:05

21/12/2016

קבוצת מר (ת"א: מר) משלימה פריסת רשת תקשורת של 700 ק"מ סיבים אופטיים בזמביה שבאפריקה
הפרויקט, שהחל ב-2015 ומסתיים בימים אלה, מוערך בהיקף של כ-25 מיליון שקל. הרשת תספק רשת אינטרנט מהיר בפס רחב עבור15 מיליון תושבים ברחבי זמביה

קבוצת מר, המספקת פתרונות בתחומי התקשורת, הביטחון, המודיעין והסייבר, מודיעה כי היא משלימה בימים אלה פריסת רשת תקשורת המושתתת על 700 ק"מ סיבים אופטיים, בזמביה שבאפריקה. זאת, עבור ספקית אינטרנט מובילה באפריקה, המשרתת כ-20 אלף מנויים בכ-16 אלף בתים ומשרדים ברחבי עיר הבירה לוסקה. היקפו של פרויקט פריסת הרשת, שהחל בינואר 2015 ובוצע בשני שלבים, הוא כ-25 מיליון שקל.

רשת התקשורת תקשר את עיר הבירה של זמביה - לוסקה, עם העיר ליווינגסטון בדרום המדינה, ועם הרפובליקה הדמוקרטית של קונגו בצפון וטנזניה במזרח. זאת, במטרה להקים תשתית תקשורת בפס רחב מבוססת סיבים אופטיים מסוג ADSS, כהכנה לרשת סיב עד הבית (FTTH), שיאפשר לקשר את תושבי המדינה בפס רחב לעיר הבירה ומרכז העסקים של המדינה, ולמדינות נוספות בסביבותיה, כולל זימבבואה, נמיביה ובוטסואנה.

במסגרת הפרויקט מבצעת קבוצת מר את תכנון הרשת האופטית, פריסת הכבל האופטי כולל עמודים ואביזרים נלווים, מתקינה בפועל את הרשת האופטית לאורך הציר, ומבצעת בדיקות איכות. העורק מתוכנן ומבוצע בתוואי עילי על גבי מעל ל-7000 עמודי עץ שנפרסים לאורך התוואי, על מנת למנוע פגיעה בסיב האופטי. הרשת האופטית מספקת, ללקוחות ספק האינטרנט לאורך התוואי, תקשורת IP/MPLS over DWDM. עוד במסגרת תנאי הפרויקט תספק מר שירותי תחזוקה לרשת התקשורת באמצעות אנשי הצוות של מר זמביה.

ניר למפרט, מנכ"ל קבוצת מר: "פרויקט חשוב זה נועד לחבר מיליונים מתושבי אפריקה הדרומית לאינטרנט באמצעות ספקית תקשורת מובילה באיזור. אנו שמחים על מעורבותנו ביישום פרויקט לוגיסטי מורכב זה, שבוצע בתוואי לאורך הכביש הראשי והצריך חציית נהרות וביצות, ומהווה חלק מסדרת פרויקטים בסדר גודל זה שאנו מבצעים בטריטוריות נוספות בעולם."

אין באמור לעיל לרבות כל מסמך ו/או קובץ המצורף לו משום יעוץ או המלצה לקנייה / מכירה של ני"ע ו/או מכשירים פיננסיים

הוסף תגובה		סגור

אופנהיימר על פאולו אלטו-

מנהל הפורטל

0:04

21/12/2016

פלוריסטם-

מנהל הפורטל

0:03

21/12/2016

אליום-

מנהל הפורטל

2:25

19/12/2016

אליום (ת"א: אלמד) מדווחת על הצלחה בניסוי לבדיקת בטיחות טיפול זעיר-פולשני בסוכרת סוג 2 והשמנת יתר
"הפתרון יכול להוות תחליף בטוח והפיך לקיצורי קיבה, כאשר השרוול מוחדר למעי בהליך אנדוסקופי ללא התערבות כירורגית וללא סיבוכים. ההתאחדות האמריקאית לסוכרת המליצה לאחרונה על הפיכת הטיפול הפולשני הקיים לטיפול המקובל בסוכרת וחולים בעלי עודף משקל מתון - החמרה של ההמלצה הקודמת עבור חולים בעלי BMI העולה על 35. בכך גדל באופן משמעותי השוק הפוטנציאלי עבור המערכת", אמר אסף אלפרוביץ, מנכ"ל אליום.

בכוונת החברה להחל בניסויים קליניים בבני אדם לקראת סוף 2017. מערכת Allevetix מיועדת להקטין משמעותית את ספיגת הסוכרים בדם על ידי בידוד המזון המעוכל ממנגנון ספיגת החומרים, באמצעות GDS - שרוול ייחודי הצמוד לדופן הפנימי של המעי הדק ומעוגן בקיבה באמצעות מנגנון חדשני. בכך, משלבת המערכת שני מנגנונים לטיפול בסוכרת מסוג 2 ובהשמנת יתר - הקטנת ספיגת הסוכרים בדם באמצעות ה-GDS, ומרכיב מונע שמספקת שיטת העגינה.

אליום מדיקל הודיעה על הצלחה בהשלמת שלב הניסוי הפרה-קליני במערכת Allevetix. המערכת מבוססת על שתל ייחודי, המיועד להקטין משמעותית את ספיגת הסוכרים והשומנים באמצעות מערכת הכוללת שרוול המושתל במעי הדק ומעוגן בקיבה, ויוצר מחסום בין רקמת הספיגה של החלק העליון של המעי הדק לבין המזון המעוכל שיוצא מהקיבה. הניסוי כלל בדיקת בטיחות של שיטת ההשתלה וההוצאה האנדוסקופית של השתל, ובטיחות ויעילות שיטת העיגון לאורך זמן. בנוסף, הודגמה יכולתה של המערכת בהקטנת הספיגה הקלורית לאורך תקופת המעקב.

פרויקט פיתוח המערכת נתמך במימון של 45% על ידי הקרן הדו-לאומית סינגפור-ישראל (SIIRD), ומבוצע בשיתוף פעולה בין החברה לבין האוניברסיטה הלאומית של סינגפור (NUS). להערכת החברה, לאור התוצאות המוצלחות ועמידה בכל יעדי הניסויים בחיות גדולות, סיכוייה להצלחה בביקורת גבוהים. כמו כן, מתכננת החברה להגיש בחודשים הקרובים דוח פיננסי מסכם לצורך קבלת יתרת המענק הבלתי מדלל מהקרן על סך של כ- 250 אלפי דולר.

למעלה מ- 320 מיליון בני אדם מוגדרים כסובלים מסכרת מסוג 2 שנגרמה בשל השמנת יתר. עלויות הטיפול הרפואי המיוחסות להשמנת יתר בארה"ב בלבד, עומדות על כ- 147 מיליארד דולר בשנה. שוק ניתוחי הקיבה העולמי בשנת 2011 הוערך בכ-1.2 מיליארד דולר, ושיעור צמיחה שנתי ממוצע של 9.7%, הצפוי להגיע ל- 2.3 מיליארד דולר עד 2018.

ד"ר דין קרן, גסטרואנטרולוג המתמחה באנדוסקופיה, המרכז הרפואי בני ציון - שהוביל את הניסויים במערכת, אמר: "כ-2 מיליארד איש בעולם סובלים כיום מעודף משקל, כאשר הצפי הוא ל-2.7 מיליארד עד 2025. למרות ההשפעה החיובית המוכחת של ניתוחים להשמנת יתר, הניתוח מבוצע רק באחוז קטן של החולים, כאשר במקרים רבים אוכלוסיית החולים בעייתית לטיפול ניתוחי עקב מצבם הגופני הירוד הנובע מהשמנת היתר בשילוב עם סוכרת, ולכן יש צורך משמעותי בשוק למעבר מהליכים פולשניים לטיפולים אנדוסקופיים קצרים בעלי מינימום תופעות לוואי."

אין באמור לעיל לרבות כל מסמך ו/או קובץ המצורף לו משום יעוץ או המלצה לקנייה / מכירה של ני"ע ו/או מכשירים פיננסיים

הוסף תגובה		סגור

מיקרומדיק-

מנהל הפורטל

2:24

19/12/2016

המלט-

מנהל הפורטל

2:20

19/12/2016

המ-לט, העוסקת בפיתוח ומכירת מחברים, ברזים ושסתומים מתקדמים שמשים לשוק המיכשור והבקרה לתעשיות התהליכיות ותעשיות האולטרה נקיות הודיעה היום כי נחתם חוזה בין החברה לבין חברת Resato International B.V., חברה הולנדית, לרכישת זכויות בטכנולוגיה ליצור קו מוצרים ללחץ גבוה תמורת כ-9.2 מיליון ש"ח (כ-2.3 מיליון יורו). קווי המוצרים הנרכשים יאפשרו לחברה להוסיף את מוצרי הלחץ הגבוה (200 אלף פי.סי.איי) לקוי ייצור והרכבה של מחברים וברזים וישמשו הן את לקוחות החברה והן את צרכי Resato. לפי תנאי ההסכם, להמ-לט תהיה בעלות מלאה על הטכנולוגיה והיא תייצר עבור Resato, שתפסיק את המכירות ללקוחותיה בקו המוצרים הנרכש.
רכישת הזכויות בטכנולוגיה של Resato מהווה חלק מהיעדים והאסטרטגיה העסקית של החברה.
להערכת המ-לט, קו המוצרים הנרכש מ- Resatoיאפשר לחברה להרחיב ולחזק את תחומי הפעילות שלה בתחום התעשייה התהליכית לרבות תחום הנפט והגז.

אמיר וידמן, מנכ"ל המ-לט, מסר: "במסגרת האסטרטגיה להגדלת מגוון המוצרים ועל ידי כך הגדלת נתחי שוק אנו פועלים לאיתור טכנולוגיות הסינרגטיות לפעילות הקיימת הן בתחום התעשייה התהליכית והן בתחום המוצרים האולטרה-נקיים. קו מוצרי הלחץ הגבוה הנרכש הינו השלמה לפעילות קיימת של ייצור והרכבת ברזים ומחברים ללחץ נמוך ובינוני. רכישת הטכנולוגיה כעת מגדילה את יכולתה של המ-לט לשווק ללקוחות קיימים פתרונות משלימים ופותחת לנו דלת ללקוחות חדשים בתחומי התעשייה התהליכית: פטרוכימיה, כימיה, אנליטיקה נפט וגז בדגש על "פרקינג" וכיו"ב בארה"ב, אסיה ואירופה. המ-לט מטמיעה בימים אלה את פעילותה של החברה הסינית, שרכישתה הושלמה באפריל השנה. כמו כן, לאחרונה רכשנו חברה בתחום הנפט והגז שבה זיהינו הזדמנות לביסוס וחיזוק נוכחותנו בים הצפוני. הקבוצה ממוצבת היטב מקצועית ותפעולית, וערוכה לפעול במרץ להאצת הצמיחה ומעמדנו התחרותי והשיווקי".

אין באמור לעיל לרבות כל מסמך ו/או קובץ המצורף לו משום יעוץ או המלצה לקנייה / מכירה של ני"ע ו/או מכשירים פיננסיים

הוסף תגובה		סגור

פסגות על הריבית-

מנהל הפורטל

2:19

19/12/2016

הפד העלה את הריבית ב-0.25 נ"א
בהחלטה האחרונה של שנת 2016 בחרו חברי הוועדה המוניטארית של הפד להעלות את הריבית בארה"ב ב-0.25 נ"א, העלאה ראשונה מאז זו של דצמבר 2015. מכיוון שכל הכוכבים – האינפלציה, הפעילות הריאלית, הציפיות בשווקים וכו' - סוף סוף הסתדרו בקו אחד לכבוד הפד, ההחלטה להעלות את הריבית היתה כמובן צפויה מאוד. לכן, תשומת הלב של המשקיעים התמקדה, ובצדק, בתחזיות הפד לתוואי הריבית העתידי ובדבריה של ילן במסיבת העיתונאים.
בהיבט זה, נראה שחברי הפד ובראשם ג'נט ילן עדיין לא הפנימו שעדיף להיות זהיר משאנן, מה שבא לידי ביטוי במסיבת עיתונאים אופטימית במיוחד של ילן ובתגובה חדה בשוקי האג"ח. תשואות האג"ח ל-10 שנים עלו ב-10 נ"ב ל-2.57% ותשואות האג"ח לשנתיים ב-10 נ"ב ל-1.27%. מה נאמר ומה נגיד? מילא שהפד עדיין לא מבין איך לנהל את הציפיות בשוק אבל מה שבאמת מטריד שהשוק עצמו עדיין לא מבין איך להתייחס לאמירות הפד. למרות האופטימיות של ילן כדאי לזכור שאנחנו במחזור כלכלי מתון עם צמיחה פוטנציאלית, אינפלציה וריבית ריאלית נייטרלית נמוכות מבעבר. לכן, גם אם הכל יהיה בסדר ותחזיות הפד לצמיחה ולאינפלציה יתממשו, הריבית תוותר נמוכה באופן אבסולוטי עוד זמן רב.
שורה תחתונה: מכיוון שהאינפלציה תחזור ליעד הפד כבר בתחילת השנה הבאה ומכיוון ששוק העבודה כבר נמצא כיום במצב של תעסוקה מלאה, הפד ימשיך להעלות את הריבית במהלך 2017 ו-2 העלאות ריבית נראית תחזית אכן סבירה מאוד. למרות האופטימיות של ילן, התחזית ל-3 העלאות ריבית תתממש רק אם טראמפ אכן יוציא לפועל הרחבה פיסקאלית משמעותית שתייצר לחצים אינפלציוניים משמעותיים (מדד הליבה מעל 2.5%). זהו תרחיש אפשרי אבל פחות סביר. מנגד, כך או כך הגורמים המבניים הבעיתיים בארה"ב לא השתנו ולכן הריבית בטווח הארוך תהיה נמוכה כך שעליית התשואות החדה בחלק הארוך של העקומים נראית מוגזמת ואלו חזרו להיות מעניינים להשקעה. הסיכונים המרכזיים לתחזית זו הם מגמה שלילית בשווקים כתוצאה מגורמים חיצוניים כמו אירופה או סין (טוב לאג"ח ורע למניות) או לחצים אינפלציוניים בשל מדיניות מרחיבה מהצפוי של הנשיא הנבחר והעלאות ריבית מהירות יותר (רע לאג"ח ורע למניות). לכן, במקביל להארכת מח"מ כדאי להערכתנו גם לתת עדיפות משמעותית לאפיק הצמוד למדד בשוק האג"ח.

עוד נקודות מההודעה וממסיבת העיתונאים:
§ ילן הדגישה בנאומה שאי הוודאות בסביבה הכלכלית גבוהה במיוחד כיום. ניתן כמובן לפרש הערה זו לכל כיוון אך סביר להניח שילן מתייחסת בעיקר לחוסר הוודאות לגבי המדיניות הצפויה של טראמפ.

§ התחזית החציונית של חברי הפד לריבית ב-2017 עלתה מעט (מ-1.1% ל-1.4%). לא פחות חשוב מכך, התחזית של חברי הפד לריבית הטווח הארוך נותרה פחות או יותר ברמתה (3.0% לעומת 2.9% בתחזיות ספטמבר), מה שמלמד על כך שבפד מפנימים שמחזור הריבית הנוכחי יהיה הדרגתי בהרבה ממחזורים קודמים.
§ בתשובה לשאלה מדוע תחזית הריבית ל-2017 הועלתה ילן ציינה שהשינוי הוא פשוט תוצאה של העובדה שחלק מחברי הוועדה הכניסו כבר לתחזית שלהם את ההשפעה של הרחבה הפיסקאלית.

§ בהמשך לכך, ילן כן בחרה להתייחס באופן ישיר למדיניות הפיסקאלית הצפויה וציינה כי עוד מוקדם להעריך כיצד זו תשפיע. בהינתן שלאף אחד חוץ מלטראמפ עצמו אין מושג מה הולכת לכלול התוכנית הפיסקאלית, יש משהו בדבריה.

§ יותר מכך, ילן גם הדגישה שההרחבה הפיסקאלית לא בהכרח נחוצה על מנת שהפד יצליח לעמוד ביעדיו וכי היא לא המליצה מעולם לנסות לחמם יתר על המידה את המשק ולתת לאינפלציה לחרוג לאורך זמן מהיעד.

§ כדי להמשיך את הקו האנטי-טראמפ ילן גם ציינה שהרגולציה על הבנקים הגדולים חשובה ושלא כדאי להחליש אותה. בבנקים הקטנים לעומת זאת יש מקום לדה-רגולציה לפי ילן.

אין באמור לעיל לרבות כל מסמך ו/או קובץ המצורף לו משום יעוץ או המלצה לקנייה / מכירה של ני"ע ו/או מכשירים פיננסיים

הוסף תגובה		סגור

אלומות על הריבית-

מנהל הפורטל

2:19

19/12/2016

מצ"ב תגובת כלכלני אלומות בית השקעות להחלטת הריבית בארה"ב:

"העלאת הריבית הייתה צפויה למדי כאשר טרם ההחלטה העניק השוק הסתברות של 95% למימושה. השיפור בפעילות הכלכלית, תוך התגברות מסוימת של האינפלציה ב- 12 החודשים האחרונים וגם בהערכות המשקיעים באשר לאינפלציה אפשרו לבנק המרכזי האמריקאי לבצע את המהלך. בנאום של הנגידה ילן לאחר ההודעה, נאמר כי בשנת 2017 הריבית צפויה לעלות עוד שלוש פעמים לפחות - מעל התחזיות שעמדו על שתי העלאות ב-2017. נציין כי, גם בהעלאת הריבית שחלה בתום שנת 2015, העריכו חברי הוועדה כי קצב העלאות הריבית ימומש בשלוש פעימות, כשבפועל בוצעה העלאה אחת בלבד. העלאת ריבית, משמעותה דולר חזק, ואכן הדולר מזנק בשוק המט"ח המקומי ב-0.9% בעוד שהיורו יורד ב-0.6%. לקראת הודעת המדד הישראלי היום וכן בהמשך להודעת הריבית בארה"ב אמש, נצפה ששוק המט"ח ימשיך להגיב.
על רקע העלאות הריבית, צפוי שנראה רגישות במיוחד בחברות ממונפות שנשענות על אשראי באופן שוטף, קרי הנדל"ן וחברות הייזום והבנייה. אולם, לא כל החברות מגיבות באותו אופן. כפי שריבית גבוהה עלולה להזיק לחברות הצורכות אשראי, היא עשויה לסייע לחברות המספקות אשראי ובראשן לבנקים".

אין באמור לעיל לרבות כל מסמך ו/או קובץ המצורף לו משום יעוץ או המלצה לקנייה / מכירה של ני"ע ו/או מכשירים פיננסיים

הוסף תגובה		סגור

אלקטרה-

מנהל הפורטל

2:19

19/12/2016

אופנהיימר על אורמת-

מנהל הפורטל

2:18

19/12/2016

לאחר סבב פגישות עם בכירים בהנהלת אורמת טכנולוגיות (ORA), אנו רואים מקום להמשך העלאת תחזיות החברה, בעקבות מומנטום עסקי חיובי בפעילותה. אורמת צפויה ליהנות במיוחד משיפור ברווחיות חטיבת החשמל שלה, בעקבות תחילת הפקה בפרוייקטים רווחיים, קונסולידציה במערכות תפעול והגדלת השקעה בפרוייקטים קיימים, כדוגמת החתימה על החוזה החדש בפרוייקט Ormesa. אורמת ממשיכה להשתמש בקשריה עם רשויות ממשלתיות בשווקים המתעוררים וצפויה לפעול עד לסוף 2018 ב-6 מדינות שונות. להערכתנו, השינויים בממשל האמריקאי לא משנים משמעותית את הסביבה העסקית של אורמת ולמעשה, ייתכן שהפחתה ברגולציה תוכל להקטין את זמן ההמתנה לקבלת אישורי ההפעלה בארה"ב. אורמת נהנית ממינוף נמוך יחסית ולכן, יכולה להגדיל את רמות החוב על מנת לתמוך בצמיחה, באמצעים פנימיים או דרך מיזוגים ורכישות. אנו מעלים את תחזית הכנסות והרווח ל-2018 בכ-5% ובכ-2% בהתאמה, בעקבות חתימת חוזה רכישת חשמל (PPA) ל-25 שנה מהמתקן הגיאותרמי Ormesa, שצפוי להתחיל להשפיע ב-2018. בעקבות זאת, אנו מעלים את מחיר היעד למניית ORA מ-54$ ל-56%, המתבסס על מכפיל EV/EBITDA של 10 ל-2018, תוך שמירת דירוג ה-Outperform.

אין באמור לעיל לרבות כל מסמך ו/או קובץ המצורף לו משום יעוץ או המלצה לקנייה / מכירה של ני"ע ו/או מכשירים פיננסיים

הוסף תגובה		סגור

ארז צדוק על השוק ב2017:

מנהל הפורטל

2:17

19/12/2016

מצ"ב התייחסות של ארז צדוק, מנכ"ל קרנות אביב להחלטת הריבית בארה"ב ולהשלכות על שוק ההון:

"החדשות אתמול כמובן לא היו העלאת הריבית, אלא הערכת הפד כי צפויות שלוש העלאות ריבית ב-2017 ולא שתיים כפי שצפה השוק. צריך להבין שברמות האלה העלאות הריבית טובות לשוק ההון בכלל וגם לשוק המניות בפרט. ההיסטוריה מלמדת שקיים פער של שנתיים בין השינויים בריבית לבין ההשפעה שלהם על שוק המניות כך שגם במקרה של השפעה שלילית של העלאות הריבית על שוק המניות, היא לא תגיע בשנה הקרובה. מעבר לכך, שוק ההון איננו אוהב את הריבית האפסית שגורמת בין השאר לתנודתיות מאוד גדולה במניות עצמן, והעלאת ריבית מחצי אחוז לאחוז ורבע עשויה להיחשב לחיובית עבור שוק המניות, כפי שביפן בה יש ריבית אפסית כבר מספר עשורים, לריבית מתאם חיובי לשוק המניות והעלאות ריבית גוררות עליות בשוק המניות. עליות בתשואות האג"ח האמריקאי יביאו לעליות בתשואות האג"ח הישראלי ויתחילו לייצר הזדמנויות השקעה באג"ח, אם כי תהליך המשך העלאות הריבית יביא להפסדי הון. שוק המניות, למרות העלאות הריבית והעלייה בתשואות האג"ח, צפוי להיות הבחירה המועדפת גם בשנת 2017."

אין באמור לעיל לרבות כל מסמך ו/או קובץ המצורף לו משום יעוץ או המלצה לקנייה / מכירה של ני"ע ו/או מכשירים פיננסיים

הוסף תגובה		סגור

רדהיל-

מנהל הפורטל

1:24

14/12/2016

סקר מנהלי הקרנות של מריל לינצ'-

מנהל הפורטל

1:24

14/12/2016

עפר קליין מאקרו מצויין-

מנהל הפורטל

1:23

14/12/2016

לדברי עפר קליין, ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים:

השווקים כבר מתמחרים וודאות מוחלטת (מזה שבועיים) לגבי העלאת ריבית הפד ב-0.25 נקודות אחוז (ל-0.5-0.75 אחוזים) מחר. בפגישתה הפעם במקביל להחלטת הריבית, הועדה המוניטרית תפרסם את תחזיותיה המעודכנות לצמיחה, לאבטלה, לאינפלציה ולתוואי הריבית הקצרה. להערכתנו, אי-הודאות לגבי המדיניות הכלכלית של הממשל החדש בראשות דונאלד טראמפ, תקשה על הפד להעריך את ההשלכות הכלכליות, ועל כן, לא סביר שהבנק יבצע שינויים משמעותיים בתחזית שלו לפני מרץ 2017, לאחר הצגת התקציב של הממשל החדש. יחד עם זאת, להערכתנו, הנתונים הטובים מהצפי שפורסמו לאחרונה, מגבירים את הסבירות לעדכון כלפי מעלה של תחזית הפד לצמיחה ולאינפלציה. נזכיר, שלהערכתנו למרות עליית הריבית בארה"ב – בנק ישראל ישאיר את הריבית ללא שינוי עד לסוף שנת 2017 על מנת לצמצם את פערי הריביות הריאליים בין המדינות ולהחליש את חוזקו של השקל.

להסכם הקיצוץ התפוקה של אופ"ק מצטרפות יצואניות נוספות – ומחיר הנפט בעולם עולה. להערכתנו, עלייה במספר מתקני ההפקה בארה"ב צפויה להקטין את הלחץ להמשך העלייה במחיר- עד שייכנס לתוקפו (בתחילת 2017) ההסכם החדש של קרטל אופ"ק להקטנת התפוקה, המדינות החברות ממשיכות לשבור שיאי הפקה, והגיעו ל-34 מיליון חביות ביום במהלך חודש נובמבר.
פרט למדינות החברות בקרטל, יצואניות נוספות בעולם הודיע על כוונתן לקצץ תפוקה על מנת לתמוך בעליית המחיר בעולם, ובראשן רוסיה דבר שהביא לעליה נוספת במחירי הנפט. מנגד, העלייה במחיר הנפט וההתייצבות ברמתו בחודשים האחרונים, תרמו לעלייה מחודשת בהפקת הנפט בארה"ב. כך, מספר מתקני הנפט הפעילים בארה"ב עלה בשבוע האחרון ב-21, העלייה השבועית המהירה ביותר מאז יולי 2015. המשך במגמה זו תקטין את הלחץ להמשך העלייה במחיר העולמי. במידה והעלייה המהירה במחיר הנפט (בשקלים) תישמר עד סוף החודש, נעדכן כלפי מעלה את תחזית האינפלציה שלנו לינואר בכ-0.1 נקודת אחוז (מינוס 0.4 למינוס 0.3).

סין עוברת מיצוא דפלציה ליצוא אינפלציה- האינפלציה בסין המשיכה לעלות והגיעה ל-2.3 אחוזים ב-12 החודשים עד נובמבר (1.8% בניכוי מחירי המזון), מעל לצפי והרמה הגבוהה ביותר מזה כשנתיים. במקביל, האינפלציה במדד המחירים ליצרן מאיצה יותר מהצפי, עם עלייה חודשית של 1.5 אחוזים בנובמבר וב-3.3 אחוזים ב-12 החודשים האחרונים, בעיקר בשל העלייה במחירי הסחורות לתעשייה. גם בשאר מדינות מזרח אסיה ניכרת עליה במדדי המחירים ליצרן. להערכתנו, משקלה הגדול של התעשייה הסינית בכלכלת העולם, פירושה שאם בעבר סין ייצאה דפלציה, בעתיד היא צפויה לייצא לעולם אינפלציה.

נקודות מרכזיות

ישראל
· גם החודש הכנסות המדינה ממיסים גבוהות מהצפי, הגירעון כאחוז מהתוצר ירד לכ-2 אחוזים ב-12 החודשים האחרונים, וצפוי להסתכם ב-2.3 אחוזים בסוף השנה.

· אמון הצרכנים חזר לשיא וכניסת תיירים למשק במגמת עלייה.

· השכר הריאלי הממוצע למשרת שכיר עלה ב-3.8 אחוזים ב-12 חודשים אחרונים.

· הציפיות לאינפלציה השבוע נותרו ללא שינוי. במידה והעלייה המהירה במחיר הנפט (בשקלים) תישמר עד סוף החודש, נעדכן כלפי מעלה את תחזית האינפלציה שלנו לינואר בכ-0.1 נקודת אחוז (מינוס 0.4 למינוס 0.3).

ארה"ב
· המשך חוזקה בשוק העבודה האמריקאי.

· השוק מגלם ודאות להעלאת ריבית בדצמבר.

עוד בעולם
· הבנק האירופאי האריך את תכנית הרכישות אך ביצע בה שינויים – עקום התשואות באירופה תלול יותר.

· בסין סחר חוץ טוב מהצפי והאינפלציה ממשיכה לעלות – שולחת לחצי מחירים לעולם.

· ביפן הצמיחה עודכנה כלפי מטה עם הרכב חלש.

· להסכם הקיצוץ התפוקה של אופ"ק מצטרפות יצואניות נוספות – מחיר הנפט בעולם עולה.

אין באמור לעיל לרבות כל מסמך ו/או קובץ המצורף לו משום יעוץ או המלצה לקנייה / מכירה של ני"ע ו/או מכשירים פיננסיים

הוסף תגובה		סגור

ת.את טכנולוגיות מעניין-

מנהל הפורטל

0:29

13/12/2016

קרן פימי מביעה אמון בפעילות תאת טכנולוגיות ומגדילה את החזקתה בחברה:
רכשה 6% ממניות החברה מידי הקרן האמריקאית ליף טייד והגדילה החזקתה בחברה לכ-60% מהון המניות

תאת טכנולוגיות, ספקית מובילה של שירותים ומוצרים לשוק התעופה האזרחי והצבאי וכן מוצרים לתעשיות ביטחוניות יבשתיות, מדווחת כי קרן ההשקעות פימי, שהנה בעלת השליטה בחברה, הגדילה את החזקתה בכ-6% לאחר שרכשה את מניות קרן ההשקעות האמריקאית ליף טייד. העסקה בוצעה במסגרת המסחר בנאסד"ק, במחיר השוק. לאחר העסקה מחזיקה פימי כ-60% ממניות תאת טכנולוגיות.
במסגרת העסקה רכשה פימי כ-522 אלף מניות, במחיר של 7.5 דולר למניה. קרן פימי רכשה את השליטה בתאת טכנולוגיות במהלך שנת 2013. הגדלת החזקתה בחברה מעידה על האמון שרוכשת פימי ביכולת החברה למצות את פוטנציאל הצמיחה והגידול ברווחיות של החברה.
ברבעון השלישי דיווחה תאת טכנולוגיות על גידול של 8% בהכנסות ביחס לרבעון המקביל אשתקד לסך של 23.7 מיליון דולר, ו משמעותי ב-EBITDA שהסתכם ב-2.4 מיליון דולר, בהשוואה ל-EBITDA של 1.1 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד. בחודש אוגוסט חילקה תאת טכנולוגיות דיבידנד בהיקף של 3 מיליון דולר לבעלי המניות, ובקופת החברה היו בסוף הרבעון מזומנים בהיקף של כ-20 מיליון דולר.
אודות תאת טכנולוגיות:
תאת טכנולוגיות היא ספקית מובילה של שירותים ומוצרים בתחום התעופה האזרחית והביטחונית וכן לתעשיות ההגנה הקרקעי. החברה פעילה בארבעה תחומי פעילות:
1) OEM – מוצרים ופתרונות להחלפת ומעבר חום
2) אספקת שירותי תחזוקה למחליפי חום
3) MRO – שיפוץ, תחזוקה ותיקון של רכיבי תעופה, בהם מנועי עזר למטוסים וכני נסע
4) שיפוץ וציפוי להבי מנועי סילון

אין באמור לעיל לרבות כל מסמך ו/או קובץ המצורף לו משום יעוץ או המלצה לקנייה / מכירה של ני"ע ו/או מכשירים פיננסיים

הוסף תגובה		סגור

הראל עם ההמלצות שלהם-

מנהל הפורטל

0:28

13/12/2016

מה עושים השבוע?

1. מניות – הבנקים והפיננסים ממשיכים למשוך קדימה

שווקי המניות עלו השבוע כשבארה"ב המדדים המובילים ממשיכים לשבור שיאים. מדד S&P500 עלה ב 3.08%, מדד נאסד"ק עלה ב 3.59% ומדד ראסל 2000 עלה ב 5.62%. מתחילת השנה מדדS&P500 הניב תשואה של 10.55%, דאו ג'ונס 13.38%, מדד נאסד"ק עלה ב 8.73% ומדד ראסל 2000 עלה ב 22.2%.

אירופה סיכמה שבוע חיובי עם עליות שערים משמעותיות כשמדד דאקס הגרמני עולה ב 6.56% השבוע וכבר נמצא בטריטוריה חיובית של מעל 4% מתחילת השנה, מדד המניות הצרפתי CAC עלה השבוע ב 5.19% ומדד יורוסטוקס 50 עלה ב 6.06%. את העליות הובילו מניות הבנקים כאשר מדד הבנקים האירופאי עלה ב 9.5% והבנקים באיטליה עלו בכ 13%!

בישראל גם כן עלו מדדי המניות המובילים כשהמגמה ממשיכה להיות התחזקות של מניות השורה השניה ושלישית. מדד ת"א 25 עלה ב 0.88%, ת"א 75 עלה ב 2.15% ומדד יתר 50 עלה ב 3.02%.

אנו ממשיכים להיחשף למניות בכ 70%-80% מהמקסימום האפשרי בתיקים כאשר בישראל המיקוד ממשיך להיות במניות השורה ושניה והשלישית (מניות מתוך מדדי ת"א 75 ויתר 50) ובחו"ל בעיקר לארה"ב.

2. אג"ח קונצרני – דירוגים נמוכים המשיכו לתפקד טוב יותר, מה הלאה?

מרווחי האג"ח הקונצרני בארה"ב המשיכו להצטמצם בעיקר בדירוגים הנמוכים וה HIGH YIELD שנמצאים בשפל של שנתיים ובמרווח של 3.7% בלבד מהתשואות הממשלתיות בתקופה של 10 שנים, המשך המגמה החיובית בעולם ממשיכה לתמוך באפיק הקונצרני בכלל ובדירוגים הנמוכים בפרט.

גם בישראל האפיק הקונצרני תפקד טוב השבוע, מדד תל בונד 20 עלה 0.31%, מדד תל בונד שקלי עלה 0.28% ומדד תל בונד תשואות עלה 0.6%. המרווח בין הדירוגים הנמוכים (BBB+) לדירוגים הגבוהים (AA) ממשיך להצטמצם ועומד על פחות מ 0.7%, דבר שלהערכתנו לא אמור להמשיך ולכן אנו ממליצים להיחשף יותר לאג"חים מקבוצת ה A וזאת לצד בחירה סלקטיבית של אג"חים גם בדירוג נמוך יותר ובחינה מדוקדקת של כל הנפקה בכל דירוג. אנו ממשיכים להגדיל בצורה מדודה את החשיפה לאפיק הקונצרני לכיוון 40% מתיק ההשקעות.

3. תיק השקעות – שילוב של ממשלתי, קונצרני ותוספת של מניות

כפי שכתבנו בסקירות הקודמות, להערכתנו עליית התשואות בארה"ב היתה מהירה מדי ואינה תואמת את נתוני המאקרו, כלומר, נתוני המאקרו טובים, אך לא דיים כדי להצדיק עלייה מהירה כזו. יש להערכתנו מקום להארכת מח"מ מסויימת על בסיס תשואה פנימית גבוהה יותר ואולי צפי לרווחי הון קלים אולם יש לזכור את התנודתיות שמגיעה עם המהלך הזה.
עליית התשואות בארה"ב מושכת את התשואות למעלה בשווקים רבים כולל ישראל, להערכתנו תוואי העלאת הריבית הנגזר מהשוק המקומי גבוה מידי ואינו עולה בקנה אחד עם נתוני המאקרו בתוכם האינפלציה, עוצמת השקל שנמצא בשיא של 15 שנה מול סל המטבעות והצמיחה הצפויה (שגם זו נפגעת מחוזקו של השקל) ולכן אנו לא צופים העלאת ריבית בישראל בשנת 2017

אנו עדים להמשך זרימת כסף לשווקים וזו ממשיכה לתמוך בשווקי המניות מצד אחד ובהמשך ירידת תשואות מצד שני שמביאה לצמצום המרווח בין האג"חים מקבוצת דירוג BBB לקבוצת דירוג ה A , להערכתנו התשואה העודפת בדירוגים הנמוכים בחלק מהמקרים אינה מספקת.

אין באמור לעיל לרבות כל מסמך ו/או קובץ המצורף לו משום יעוץ או המלצה לקנייה / מכירה של ני"ע ו/או מכשירים פיננסיים

הוסף תגובה		סגור

אלקטרה-

מנהל הפורטל

0:28

13/12/2016

גניגר-

מנהל הפורטל

21:35

11/12/2016

פסגות על קנון-

מנהל הפורטל

21:34

11/12/2016

להלן תגובת נועם פינקו, אנליסט בכיר בפסגות לדוחות קנון לרבעון השלישי.

בדוח של קנון אנו כמובן מתעניינים בעיקר בתוצאות של IC POWER.

IC POWER – בדוח נראה שיפור בתוצאות בזכות ההנבה שח הפרויקטים החדשים אך גם הפרויקטים ה"וותיקים" הראו תוצאות סבירות. בפרו, התחנה הגדולה והוותיקה "קלפה" הציגה ירידה בהכנסות מ-115 מ' דולר ל-104 מ' דולר בשל ירידת תעריפים (תהליך ידוע שמתמשך תקופה ארוכה בפרו) אך השיגה שיפור קל ב-EBITDA מ-39 מ' ל-40 מ' גם בזכות הכנסה של 7 מ' דולר מסיום התקשרות חוזית. בישראל ההכנסות גדלו מ-89 מ' דולר ל-95 מ' דולר בזכות תחילת ההנבה של התחנה שנרכשה מנייר חדרה. הEBITDA- גדל מ-20 מ' דולר ל-22 מ' בזכות ירידה בעלות המכר. במרכז אמריקה נשמרה יציבות ב-EBITDA (15מ') גם בזכות הפעלת התחנה KANAN שפיצתה על ירידה בניקרגואה שם התחנה המופעלת ברוח סבלה מרוחות חלשות.

התחנות והרכישות החדשות: – חברות הפצת החשמל בגוואטמלה שנרכשו בתחילת השנה תרמו 22 מ' דולר ל-EBITDA. במהלך הרבעון שילמה IC POWER תחת מחאה תשלום מס של כ-48מ' דולר בגין שנים קודמות ואמורה לשלם עוד כקרוב ל-20 מ'. החברה מקווה לבטל או להפחית את חבות המס האמורה. הפרויקט הגדול בפרו CDA , בהיקף של 510MW בטכנולוגיית הידרו-אלקטריק ובעלות של 960 מ' דולר החל לפעול במהלך אוגוסט ותרם כ-14 מ' דולר לEBITDA. כרגע רק חוזה PPA אחד בתוקף והשני אמור להיכנס בשנת 2018 ויגדיל משמעותית את קצב ה-EBITDA . הפרוייקט השני הינו פרויקט גיבוי בשם 1 SAMAY שבפרו בהיקף 600 MW ובעלות של כ-380 מ' דולר שצפוי להניב כ-50 מ' דולר הכנסות (כמעט הכל ל-(EBITDA עם פוטנציאל לגידול בהמשך. התחנות הוכרזו כלא פעילות במהלך הרבעון והחברה החלה לתקנם, כאשר תחנה אחת מתוך שלוש חזרה לפעילות והשאר בתחילת 2017. לחברה אמור להיות כיסוי ביטוחי לתקלות.

תמחור IC POWER – להערכתנו החברה צפויה להשיג EBITDA יחסי (ללא חלק המיעוט) בשנת 2018 של כ-465 מ' דולר, כולל התחנות החדשות וחברות ההפצה בגוואטאמלה.
בשימוש במכפיל 7.5, כולל אנו מגיעים לשווי של 1.37 מיליארד דולר (לעומת 1.47 מיליארד בעבר בשל הנחות שמרניות יותר על ה-EBITDA). כל עליה/ירידה של 1 במכפיל מעלה/מורידה את שווי החברה בכ-465 מ' דולר.

קורוס – קורוס משתפרת, אבל לא בטוח שזה מנחם יותר מידי את בעלי המניות. כמות הרכבים שהחברה מכרה עלה מ-3,667 יחידות ברבעון המקביל ל-5,833 יחידות הרבעון. אי לכך ההפסד הרבעוני ירד מ-75 מ' דולר ל-70 מ' דולר. באוקטובר השיפור אף היה גבוה יותר לאור השקת דגם קרוסאובר חדש . בכל מקרה אנו מעניקים לקורוס שווי שלילי בגובה הערבויות שקנון העניקה להקורוס עדיין תצטרך השקעות נוספות בקרוב בשביל לשרוד. ייתכן שקנון תשתתף בפיתרונות המימון שקורוס מחפשת, אך בשום אופן לא תגדיל את החשיפה שלה אליה.

בשורה התחתונה - הצפת הערך בקנון צפויה כמובן להגיע בעת הנפקת IC POWER, אך לא ברור מתי זו תהיה, כאשר החברה עשויה לנסות לבצע הנפקה בשנת 2017. חברת קנון אמורה תוך 2-3 שנים להתפרק לאחר שתחלק את אחזקותיה כדיבידנד בעין. אי לכך הערך בחברה צפוי להגיע בכל מקרה לבעלי המניות. המודל נותן מחיר יעד של 55₪ לקנון, זאת לאחר הפחתת 20% דיסקאונט חברות אחזקה (שלא בטוח שמוצדקת במקרה הזה לאור הפירוק הצפוי). להערכתנו החברה נסחרת בדיסקאונט עמוק והמלצתנו נשארת קניה.

אין באמור לעיל לרבות כל מסמך ו/או קובץ המצורף לו משום יעוץ או המלצה לקנייה / מכירה של ני"ע ו/או מכשירים פיננסיים

הוסף תגובה		סגור

בנק אגוד על הריבית-

מנהל הפורטל

21:34

11/12/2016

כלכלני מחלקת המחקר של בנק אגוד, בראשות אורלי אברהם, מתייחסים בסקירתם השבועית להחלטת הריבית של הפד בארה"ב הצפויה ביום רביעי הקרוב. "בהתייחס לציפיות מן השוק לגבי העלאת הריבית, בשוקי ההון צופים סבירות גבוהה מאוד להעלאת ריבית של 0.25% לרמה של 0.5%-0.75%, זאת לאחר שנה בה הפד לא העלה את הריבית מאז דצמבר 2015".
באגוד מעריכים כי "הדולר צפוי להתחזק מול המטבעות העיקריים בעולם בטווח הקצר-בינוני ובנפרד באופן מתון מול השקל. זאת בשל רמת הריביות האפסיות בארץ ובעולם וצפי להעלאות ריבית בארה"ב, וכן בשל חוזקה היחסי של הכלכלה האמריקאית מול שאר העולם". נקודת תמיכה לדולר נמצאת ב-3.75 שקל לדולר ונקודת התנגדות נמצאת ב-4.0 שקל לדולר. עוד מוסיפים באגוד כי "הדולר צפוי להתחזק מול האירו בטווח הקצר-הבינוני בשל צפי לעלייה של הריבית בארה"ב אל מול צפי להשארת הריבית האפסית או נמוך מכך לאורך זמן והמשך תוכנית ההרחבה הכמותית בגוש עד סוף שנת 2017".
באגוד מעריכים כי "מדד המחירים לצרכן לחודש נובמבר שיתפרסם ביום חמישי הבא צפוי להיות ללא שינוי. שיעור האינפלציה הצפוי ב-2016 יעמוד על 0.3% ושיעור האינפלציה בפועל בשנה האחרונה יסתכם ב-0.3%-". באגוד התייחסו גם לתוצאות משאל העם באיטליה השבוע נגד אישור הרפורמות החוקתיות במדינה שגרמו להתפטרותו של ראש ממשלת איטליה, מתאו רנצי. לדברי כלכלני בנק אגוד, "בהמשך לברקזיט, החשש בשווקים הוא ממשקל נוסף שיוטל על המדינות החזקות בגוש".
באגוד ממליצים "על חשיפה מנייתית בתיק מייצג של 22% ובתיק ספקולטיבי של 36% בתמהיל המנייתי לטובת חו"ל (60% חו"ל, 40% ישראל). בהתייחס לחשיפה הגיאוגרפית בחו"ל אנו מעדיפים את החשיפה לארה"ב המובילה מבין הכלכלות המפותחות בדגש על הסקטורים שצפויים ליהנות מבחירתו של טראמפ לנשיא ביניהם: סקטור התעשייה, הפיננסים והפארמה. בנוסף, החברות בארה"ב צפויות ליהנות בעקבות בחירתו של טראמפ, מצפי להפחתת מס החברות ל-15% וכן אפשרות להחזרה חד-פעמית של מזומנים במיסוי מופחת של 10% והקלת רגולציה. החלוקה הגיאוגרפית המומלצת בחו"ל: ארה"ב-70%, אירופה-13%, יפן-12%, אסיה ללא יפן-5%". באגוד מוסיפים כי "האפיק המנייתי צפוי ליהנות מרמת הריביות הנמוכה בעולם ולהוות אלטרנטיבת השקעה מעניינת כחלק מהתיק בהתאם לאהבת הסיכון. מומלצת השקעה גם במניות גלובאליות בעלות תזרימי מזומנים יציבים וממשיכים להמליץ להיחשף לדולר גם באמצעות האפיק המנייתי".

אין באמור לעיל לרבות כל מסמך ו/או קובץ המצורף לו משום יעוץ או המלצה לקנייה / מכירה של ני"ע ו/או מכשירים פיננסיים

הוסף תגובה		סגור

אופנהיימר על טבע-

מנהל הפורטל

21:33

11/12/2016

אנו ממשיכים בסיקור מניית טבע (teva), בדירוג outperform, כאשר האנליסט החדש שמסקר את החברה באופנהיימר, dereck archila, קובע מחיר יעד של 50$, לעומת מחיר יעד של 66$ קודם לכן. טבע רשמה ביצועי חסר משמעותיים מתחילת 2016 בעקבות ספקות בנוגע לחטיבה הגנרית שלה, סוגיית תיאום המחירים שחוקר משרד המשפטים האמריקאי והחלטה נגד תוקף פטנטים על הקופקסון בגרסת ה-40 מ"ג. למרות זאת, אנו מאמינים כי מחיר מניית טבע משקף כעת היטב את האתגרים איתם מתמודדת החברה וכי מניית טבע נהנית מיחס סיכון-סיכוי חיובי, כשהנקודה הנוכחית מהווה נקודת כניסה אטרקטיבית. להערכתנו, צבר המוצרים בפיתוח והיתרונות התפעוליים של החטיבה הגנרית, ביחד עם הפורטפוליו הרחב בתחום האתי, עשויים לאפשר לטבע לשפר את שיעורי הרווחיות ולייצר צמיחה חד ספרתית בינונית ברווח הנקי למנייה בשנים הקרובות. מסיבות אלו, אנו מדרגים את מניית החברה ב-outperform, עם מחיר יעד של 50$.

· לאחר הזהירות שהציגה הנהלת טבע לאחרונה בקשר לחטיבה הגנרית, ובמיוחד לאחר עזיבתו של מנכ"ל החטיבה, סיגי אולפסון, נראה כי ציבור המשקיעים סקפטי בנוגע ליכולת החטיבה לייצר צמיחה. אנו מעריכים כי למרות צפי לתנודתיות בביצועים ברבעונים הבאים, צבר המוצרים הרחב והמגוון של החטיבה (1,600 מוצרים), ביחד עם היקף המוצרים שנמצאים לקראת אישור ה-fda (לטבע כ-300 בקשות a הממתינות לתשובה, כולל 100 בקשות first to file), מספקים לה יתרון לגודל וצפויים לסייע לחברה להתמודד בצורה טובה יחסית עם לחצי המחירים בתעשייה. אנו מעריכים כי בין השנים 2017-2022 תייצר החטיבה צמיחה ממוצעת של 2.5% בהכנסות.
· אנו מעריכים כי השוק מתמחר כעת השקת גרסה גנרית לקופקסון 40 מ"ג במחצית השנייה של 2017, בעקבות הפסיקה נגד טבע בוועדת הערעורים של משרד הפטנטים האמריקאי, וגם אנו לוקחים השקה גנרית אפשרית בחשבון, עם תחזית הכנסות של 2.8 מיליארד דולר לתרופה בארה"ב ב-2017, ירידה שנתית של 20%. עם זאת, במידה וגרסה גנרית לא תאושר ב-2017, תחזיות הקונצנזוס לשנה הבאה עשויות לעלות ב-5%-6%. ברבעון הראשון של 2017 צפוי בית המשפט המחוזי בארה"ב לפסוק בנוגע לתקפות הפטנטים על התרופה.
· להערכתנו, טבע תצליח לעמוד ביעד סינרגיות של 1.4 מיליארד דולר לאחר 3 שנים מרכישת הנכסים הגנריים של allergan - 500 מיליון דולר מחסכון בעלות המכר, 1.1 מיליארד דולר חסכון בהוצאות התפעוליות ו-400 מיליון דולר חסכון במס. מנגד, נכסים שנמכרו צפויים להקטין את הסינרגיות בכ-600 מיליון דולר.
· בתקופה הקרובה טבע צפויה להתמקד בהקטנת המינוף שנוצר מרכישת הנכסים הגנריים של allergan ובמקביל, לבצע רכישות קטנות יחסית בתחום ה-specialty, עם דגש על תחומי מערכת העצבים המרכזית והנשימה. אנו מעריכים כי בתקופה שבין אוגוסט 2016 לסוף 2019, תייצר החברה תזרים מזומנים נקי (free cash flow) של כ-21 מיליארד דולר, נמוך מתחזיות ההנהלה (25 מיליארד דולר). בטווח הארוך יותר, מ-2018 והלאה, טבע עשויה להתחיל ולבצע רכישה עצמית של מניות, במידה ומניית החברה תמשיך להיסחר ברמות תמחור נמוכות.
· אנו צופים ב-2017 הכנסות של 24.9 מיליארד דולר ורווח למנייה של 5.51 דולר, וב-2018 הכנסות של 25 מיליארד דולר ורווח למנייה של 5.58%. תחזיות אלו לוקחות בחשבון תחרות גנרית לקופקסון מ-2017 וצמיחה מתונה בחטיבה הגנרית בארה"ב. בטווח הארוך יותר, אנו צופים כי צבר המוצרים בתחום האתי יתרום הכנסות של 3 מיליארד דולר עד 2022 – בעיקר דרך התרופות sd809 (לטיפול ב-huntington's disease ו-(tardive dyskinesia ו- tev-84125 (לטיפול במיגרנה).
· אנו מדרגים את מניית טבע ב-outperform עם מחיר יעד של $50, המתבסס על ממוצע משוכלל בין מכפיל 10.5 על הרווח הנקי ועל מכפיל 9.5 על הרווח התפעולי הצפויים ב-2017 (בהתאם למכפילים הממוצעים של החברה ב-10 השנים האחרונות), כמו גם על מודל dcf, עם עלות הון משוכללת (wacc) של 8.25% ויעד צמיחה סופי של 0.5%.

אין באמור לעיל לרבות כל מסמך ו/או קובץ המצורף לו משום יעוץ או המלצה לקנייה / מכירה של ני"ע ו/או מכשירים פיננסיים

הוסף תגובה		סגור

סלקט-

מנהל הפורטל

21:32

11/12/2016

בנק ההשקעות האמריקאי le sci capital" " החל לראשונה לסקר את מניית חברת "סלקט ביוטכנולוגיה"

בכך מצטרף לבנק ההשקעות אמריקאי נוסף, "רודמן אנד רנשו" שהחל לפני כחודש לסקר את המנייה וממליץ על קנייה במחיר יעד של $10 למנייה- פרמיה של 274%

להערכת ג'רי איזקסון, האנליסט שסיקר את המנייה ב- "le sci capital: "למוצר החברה יש פוטנציאל צמיחה גדול ומכירות החברה יכולות להגיע לסכום שיא של כ-200 מיליון דולר".

עוד הוסיף איזקסון כי: "בכוונת סלקט ביוטכנולוגיה להגדיל את נוכחותה בארה"ב ע"י פתיחת משרד במהלך שנת 2017, אשר יסייע בסגירת עסקאות נוספות".

בנק ההשקעות האמריקאי le sci capital" ", המתמחה בתחום מדעי החיים החל לראשונה, לסקר את מניית "סלקט ביוטכנולוגיה" בע"מ (cellect) הנסחרת בנאסד"ק ובבורסה לניירות ערך בתל אביב (סימול נסד"ק: apop סימול בבורסה לני"ע בת"א: apop).
בנק ההשקעות ציין כי אבני הדרך המשמעותיות של החברה לתקופה הקרובה כוללות את תחילת הניסוי בשלב 1-2 בבית החולים רמב"ם בקרב חולי לוקמיה, חיפוש שותפים אסטרטגיים נוספים בשנת 2017, פגישת pre-ind עם ה-fda במחצית הראשונה של 2017 וקבלת תוצאות ביניים של הניסוי הקליני ברבעון השלישי של 2017.

עוד ציינו בבנק ההשקעות כי כיום אין טיפול ל-gvhd, מצב בו הגוף דוחה שתל, מלבד סטרואידים או טיפולים המדכאים את מערכת החיסון של הגוף, וכי טיפולים אלו מובילים לכך שהחולים עשויים לסבול מדלקות חריפות ואף למוות, כך שהטיפול של סלקט עונה על צורך רפואי ללא מענה כיום. בית ההשקעות הוסיף כי יש צורך בטיפול ל-gvhd שאינו כולל פגיעה במערכת החיסון של הגוף.

"סלקט ביוטכנולוגיה" מפתחת טכנולוגיה חדשנית המאפשרת הפקה של תאי גזע לכל סוגי הטיפולים, בהם תאי גזע מהווים את חומר הגלם המרכזי. השיטה של סלקט לא רק מאפשרת הפקה מהירה של התאים אלא גם מורידה דרמטית את הסיכון לדחייה בהשתלות כגון השתלות מח עצם, השתלות פנים ועוד.

כזכור, עפ"י תחזיות רודמן אנד רנשו, באנליזה שפורסמה לפני כחודש- הטכנולוגיה החדשנית שמפתחת החברה עשויה להניב מכירות שיא של כ-250 מיליון דולר עד לשנת 2030. התחזיות של הבנק מבוססות על שיעור חדירה שמרני לשוק המוערך בערך שנתי של כ-8.5 מיליארד דולר, על סמך אומדני העלויות הנוכחיים לפרוצדורת hsct יחידה העומדים על 125 אלף דולר. עוד ציינו ב"רודמן אנד רנשו" כי "סלקט ביו" היא חברה יעילה מאוד מבחינת הון, והגירעון המצטבר שלה מאז הקמתה ב-2011 הוא 7.1 מיליון דולר בלבד.
כמו כן, על פי תזרים מזומנים מהוון המציבה ערך כולל של 92 מיליון דולר לפלטפורמה של "סלקט ביו", ובהתבסס אך ורק על שיתופי פעולה פוטנציאליים (המתמקדים במחלות אונקולוגיות, מטבוליות ואוטו-אימוניות), מעריכים ב"רודמן אנד רנשו" את שוויה של סלקט ביו במחיר של $ 10 למניית אוצר אמריקאית (ads) תוך הבאה בחשבון של 8 מיליון מניות ads מדוללות במלואן שטרם נפרעו בסוף 2017.
כל החברות שמפתחות טיפולים רפואיים על בסיס תאי גזע עומדות בפני מחסום מרכזי שהוא השגת חומר הגלם המרכזי לטיפולים אלו – תאי הגזע עצמם - היות ותאים אלו הינם נדירים מאוד וקשים מאוד למיצוי. גם אם מוכחת יעילותו של טיפול תאי גזע מסוים, אין כל דרך כיום להביא אותו לרפואת המונים כי מיצוי תאי גזע בכמות ובאיכות הדרושים אינם אפשריים כיום. השיטות הקיימות למיצוי תאי גזע הינן יקרות מאוד, מורכבות מאוד, נמשכות שבועות ומייצרות כמויות תאי גזע שלא רק שאינן מספיקות לטיפול אלא גם מייצרות סיכון רב לדחיית השתל ולמחלות דחיה ואף למוות.

סלקט הוכיחה במחקרים כי היא מסוגלת להגיע בתוך שעות ספורות לריכוז תאי הגזע גבוה ואיכותי מתאים הנלקחים מתורם מוח עצם, או דם חבל טבור ואף רקמות שומן.

השיטה של סלקט קיבלה אישור של משרד הבריאות לניסויים קליניים בבני אדם ונבחנת תחילה לשוק השתלות מח עצם לטיפול בסרטן כמו גם לשווקים אחרים הזקוקים לתאי גזע כחומר גלם. הלקוחות הפוטנציאליים לטכנולוגיית החברה הם כל חברות התרופות, מכוני המחקר, בתי החולים ועוד. החברה מעריכה כי בעתיד, הטכנולוגיה שלה תשולב בתהליך הייצור של כל מוצר המבוסס על תאי גזע.

אין באמור לעיל לרבות כל מסמך ו/או קובץ המצורף לו משום יעוץ או המלצה לקנייה / מכירה של ני"ע ו/או מכשירים פיננסיים

הוסף תגובה		סגור

ביונדווקס-

מנהל הפורטל

21:31

11/12/2016

קומפיוג'ן-

מנהל הפורטל

1:40

8/12/2016

קומפיוג'ן (נאסד"ק: CGEN, ת"א: קמפג), חברה מובילה לגילוי תרופות, דיווחה היום על CGEN-15137, תכנית הפיתוח שלה באימונותרפיה של סרטן המתמקדת ב-TIGIT. TIGIT הוא חלבון בקרה של מערכת החיסון שזוכה לאחרונה להתעניינות רחבה בתעשיית הפרמצבטיקה בתחום של אימונו-אונקולוגיה.

בכנס השנתי של האגודה לאימונותרפיה של סרטן, שנערך לאחרונה, קומפיוג'ן דיווחה על נתונים המעידים שחלבון הבקרה של מערכת החיסון CGEN-15029/PVRIG, שהתגלה על ידי החברה, מייצג מרכיב מעכב חדש בציר הפעילות הידוע של TIGIT. הוצגו גם נתונים התומכים באופן משכנע בטיפול משולב של COM701, הנוגדן שקומפיוג'ן פיתחה כנגד PVRIG, עם נוגדן כנגד TIGIT. קומפיוג'ן שיערה שחסימה כפולה של שתי הזרועות המעכבות של הציר – TIGIT ו-PVRIG, תגרום לתגובה נמרצת יותר של תאי T, ולכן אולי לתגובה חיסונית אנטי-סרטנית טובה יותר. כדי לתמוך בהשערה, נערכו ניסויים בתרביות תאים שמראים אכן שחסימה כפולה של TIGIT ו-PVRIG מגבירה את כמות תאי ה-T החודרים לגידול (המכונים TILs), מעבר לרמה שהושגה על ידי חסימת כל אחת מהמטרות בנפרד.
בהתבסס על ניסויים אלו ואחרים קומפיוג'ן השיקה תכנית לפיתוח נוגדן כנגד TIGIT שתשלים את תכנית הפיתוח של CGEN-15029.

מידע נוסף לגבי תכנית הפיתוח CGEN-15137/TIGIT, וכן לגבי תכניות פיתוח נוספות, יינתן היום באירוע למשקיעים של החברה בניו יורק.

אין באמור לעיל לרבות כל מסמך ו/או קובץ המצורף לו משום יעוץ או המלצה לקנייה / מכירה של ני"ע ו/או מכשירים פיננסיים

הוסף תגובה		סגור

סומוטו-

מנהל הפורטל

1:39

8/12/2016

סומוטו – חברה ישראלית גלובלית העוסקת בשיווק באינטרנט, פרסום בווידאו, פרסום במובייל ואספקת שירותי הפצה של תוכנות ואפליקציות ל-pc win, pc mac, mobile roid, ו-mobile ios – הודיעה כי בית ההשקעות איביאי (ibi) הפך לבעל עניין בסומוטו, ומחזיק כעת 5.1% בשווי של כ-8.5 מיליון שקל.

החברה דיווחה לאחרונה על תוצאות חזקות ברבעון השלישי 2016, והודיעה כי עבור שנת 2016 היא צופה הכנסות בטווח של 49.3-50.6 מיליון דולר לעומת הכנסות של 29.6 מיליון דולר ב-2015, עם ebitda בטווח של 16.1-17.0 מיליון דולר לעומת 9.4 מיליון דולר בשנת 2015. ברבעון השלישי 2016 דיווחה סומוטו על עלייה של 87% בהכנסות לסכום של 11.6 מיליון דולר, עם עלייה של 94% ב-ebitda (רווח תפעולי לפני הפחתות) לסכום של 3.7 מיליון דולר. הרווח הנקי ברבעון הסתכם ב-1.6 מיליון דולר, עלייה של 3800% לעומת 40 אלף דולר ברבעון השלישי 2015.

הצמיחה החזקה בתוצאות סומוטו מגיעה על רקע יישום אסטרטגיית החברה לגיוון מקורות הכנסה באמצעות כניסה לתחומי פעילות חדשים וחזקים. כחלק מאסטרטגיה זו, ביצעה החברה ב-2016 שתי רכישות של חברות בתחום הפרסום בוידיאו. הרכישה הראשונה היתה של חברת טרסר-טיוד, והשנייה - גדולה יותר, של חברת מים וידיאו. לחברה יתרת מזומנים גבוהה של כ-10.6 מיליון דולר (6.2 מיליון דולר שניטלו כהלוואה מבנק ועוד 4.4 מיליון דולר בקופת המזומנים), המאפשרת לה להמשיך ביישום אסטרטגיית הצמיחה שלה, בין היתר באמצעות ביצוע רכישות נוספות.

הנהלת סומוטו ציינה לאחרונה כי יעדי החברה לשנת 2017 כוללים קצב הכנסות של 100 מיליון דולר, נתח של 67% מההכנסות שיגיע מתחום הפרסום בוידיאו ונתח של 33% מההכנסות שיגיע מהפצת אפליקציות ל-macos. כמו כן ציינה החברה כי היא פועלת לכניסה לתחום פעילות חדש נוסף, המשיק לפעילותה כיום.

אין באמור לעיל לרבות כל מסמך ו/או קובץ המצורף לו משום יעוץ או המלצה לקנייה / מכירה של ני"ע ו/או מכשירים פיננסיים

הוסף תגובה		סגור

שטראוס-

מנהל הפורטל

1:39

8/12/2016

פלוריסטם-

מנהל הפורטל

2:37

7/12/2016

אורמת-

מנהל הפורטל

2:37

7/12/2016

עמוד9 מתוך 236

6 7 8 9 10

>>>