 | 1. מניות: עוד שבוע של שונות גדולה בשווקים
הפערים בין הביצועים של השווקים המרכזיים הלכו והתרחבו השבוע. השוק האמריקאי ירד שבוע שלישי ברציפות, כאשר דאו ג'ונס ו-S&P500 כבר בטריטוריה שלילית מתחילת השנה. מנגד, יורוסטוקס 50 ממשיך לעלות והניקיי כבר בשיא של 15 שנה. שניהם רשמו עליה דו-ספרתית מתחילת שנה וכמו שהדברים נראים המגמה הזו תימשך.
השונות הזו מוסברת , בין השאר, מתגובות צפויות של משקיעים בעולם להחלטות הבנק המרכזי בגוש היורו והבנק המרכזי ביפן ומתגובות משתנות על בסיס הציפיות להחלטת הבנק המרכזי בארה"ב. כספים רבים זורמים משווקי האג"ח באירופה לארה"ב ומנגד ,בשווקי המניות, התנועה הינה הפוכה, לכיוון אירופה ויפן. באירופה נושבת רוח חיובית מאוד לשווקי המניות. היורו נחלש, החלופות הסולידיות מאוד לא מעניינות, מחירי הנפט תומכים בתעשייה והאבטלה לא תאפשר עליית שכר. בארה"ב, ישנם בלמים לשווקי המניות, כיוון שחוזקו של הדולר פוגע ביצוא, הירידה באבטלה ייתכן ותגרור עלייה בעלויות השכר ובעתיד ייתכן והריבית תתחיל לעלות. בסופו של דבר, התזרים האג"חי גבוה מהמנייתי ולכן הדולר מתחזק. לאחרונה , בעקבות חוזקו של הדולר, מתחילים לראות אזהרות רווח של חברות אמריקאיות בינלאומיות גדולות, כמו אינטל שפרסמה בשבוע החולף אזהרת הכנסות.
למרות התפקוד הכללי החלש יותר, יש כמה מגזרים בארה"ב שמושכים את תשומת הלב בשבועות האחרונים. אחד מהם הוא הצריכה המחזורית, אחד הסקטורים שבולטים בביצועים מתחילת 2015 במדד S&P500, עם תשואה של כמעט 4% לעומת תשואה שלילית למדד מתחילת השנה. הסקטור השני, שבולט במיוחד בחודש האחרון, הוא הבנקים. מתוצאות מבחני הלחץ של הבנקים עולה כי 28 מ-31 עברו את המבחנים, כאשר הפד איפשר לרובם לחזור לחלק או להגדיל את הדיבידנד לבעלי המניות. העובדה שהם לא נדרשים יותר לגיוסי הון והדיבידנדים חוזרים לעלות מגדילה גם את פוטנציאל התשואה על ההון של הבנקים ולכן ראינו את הסקטור מתפקד טוב יותר
אנו ממשיכים להעריך כי נראה המשך זרימת כספים לשוקי המניות באירופה וביפן , כך שסביר שהשווקים האלה ימשיכו להניב ביצועי יתר על השוק האמריקאי. לאור הפיחותים החזקים במטבעות של השווקים המתעוררים לא מומלצת חשיפה לשוקי המניות שם, מאחר שבמקומות אלה קשה יותר לנטרל את החשיפה המטבעית. נכון להיום החשיפה שלנו למניות היא כמעט מלאה .
אנחנו ממשיכים לטעון שמחירי המניות בשוק המקומי מעניינים יחסית לשווקי העולם, אך החשש מהחלטות פוליטיות ורגולטוריות, מעיב על התנהגות השוק.
2. אג"ח קונצרני: תרומה חשובה לתשואה השוטפת של תיק האג"ח
אחד האפיקים המרכזיים בארה"ב שהכסף זורם אליהם בארה"ב בתקופה האחרונה הוא האפיק הקונצרני. בשבועות האחרונים ראינו כמה הנפקות אג"ח מהגדולות בעולם, בעיקר של חברות בדירוגים גבוהים יחסית (חברת התרופות אקטביס, חברת הנפט אקסון מוביל, מרק, אפל, מיקרוסופט) , שגייסו מתחילת השנה אג"חים במיליארדי דולרים. אין ספק שההנפקות הללו הופכות את האפיק למגוון יותר ונותן למשקיעיו אפשרויות מדורגות נוספות.
על רקע הצפייה לעליית ריבית בארה"ב, אנו לא פוסלים השקעה באג"חים קונצרני חו"ל בריבית משתנה. לאור התשואות המאוד נמוכות בתחום זה יש חשיבות גדולה מאוד לבחירת אג"חים מסוג זה מאחר וקיים מגוון מאוד גדול, גם של מנגנוני ריבית משתנה, דירוגים וחשיפות.
בשוק המקומי רשם האפיק הקונצרני בשבוע החולף ירידות של כמעט 0.6% בתל בונד 20, 0.8% בתל בונד 40 ו-0.45% בתל בונד תשואות. ככל שתקופת הריבית הנמוכה במשק תימשך, אנו מעריכים כי יותר ויותר משקיעים יגדילו חשיפה לאפיק זה בכל רמות הדירוג. אנו ממשיכים להמליץ על פיזור גדול וחשיפה לכל הדירוגים הן בארץ והן בחו"ל.
3. תיק השקעות: פיזור, תשואה שוטפת וניהול סיכונים
להערכתנו, לאחר פרסום מדד פברואר, האינפלציה ב-6 החודשים הקרובים תסתכם בכ-1.5%, כך שלכאורה יש הצדקה להגדיל חשיפה לצמודים. אבל, בשלב זה, אנחנו לא משנים את מבנה התיק, כיוון שמחירי הנפט והתנהגות סל המטבעות מול השקל אינם תומכים באינפלציה גבוהה בעתיד. מבנה התיק נותן עדיפות קלה לשקלים על הצמודים, המח"מ הינו בינוני והפיזור האפיקי והגיאוגרפי כולל גם חשיפה חיובית לדולר ומנטרל חשיפה ליורו וליין.
| | אין באמור לעיל לרבות כל מסמך ו/או קובץ המצורף לו משום יעוץ או המלצה לקנייה / מכירה של ני"ע ו/או מכשירים פיננסיים |
|
| | | |  | |
