 | 1. מניות – חשיפה מייצרת תנודתיות, אך גם פוטנציאל
ברוב שוקי המניות בעולם הסתיים המסחר של השבוע האחרון בעליות, אחרי שבועיים קשים. השוק האמריקאי הוא אחד הבודדים שלא הספיק להחזיר את הירידות של השבוע האחרון. עליות חדות במיוחד ראינו ביפן (קפיצה של 6% ביום על רקע ידיעה באחד מהעיתונים שייתכן וההרחבה המוניטרית תתרחב כבר בסוף ינואר) ובגרמניה (עלייה של 4% ביומיים).
בגזרת הדו"חות הכספיים פורסמו עד עכשיו 77 מתוך 500 החברות ב-S&P. נכון לעכשיו, ההכנסות נמוכות ב-0.3% מהתחזיות המונמכות ממילא. רוב החברות תולות את האשם בצמיחה נמוכה מחוץ לארה"ב ובדולר החזק. מנגד, רווחי החברות גבוהים ב-4.6% מהתחזיות, כאשר כ-80% מהחברות מכות את התחזיות בגזרה זו (זה לא שונה מהרבעונים האחרונים).
בסקטורים של הפיננסים והטכנולוגיה, היחידים שבהם יש מדגם גדול יחסית של חברות שכבר פרסמו, נכון לעכשיו אין קטסטרופות וגם לא הורדת תחזיות משמעותית וייתכן כי גם זו אחת הסיבות לשיפור באווירה ובביצועים בשווקים. הנחת הבסיס שלנו ממשיכה להיות שההסתברות לעלייה של שוקי המניות בשנה הקרובה גבוהה יותר מההסתברות לירידה.
המחיר היחסי של השווקים בחו"ל יותר אטרקטיבי מישראל בנקודת הזמן הזו, בעיקר מאחר שהשווקים שם ירדו יותר מהשוק המקומי. עם זאת, לפני שממהרים לקבל החלטת השקעה, אם נפתח את המניפה לטווח זמן ארוך יותר (4-5 חודשים) אז לא נראה ביצועים עודפים לשוק המקומי. אחד הסקטורים שרשמו את הירידות החדות בשוק המקומי הוא הבנקים, אשר בנקודת הזמן הזו מניותיהן נראות מעניינות להשקעה. הבנקים בישראל נסחרים ברמות של 0.5-0.85 על ההון. על רקע העובדה שבאופן היסטורי יש מתאם בין הביצועים של הבנקים בישראל לביצועים של הבנקים האירופאים, מעניין לשים לב שהבנקים באירופה זולים עוד יותר (דויטשה בנק נסחר 0.4 על ההון, סנטנדר הספרדי נסחר 0.59 על ההון) וזאת על בסיס ההנחה הסמויה שהם יידרשו להפרשות גדולות או לגיוסי הון גדולים. צריך גם לזכור שהאירופאים נותנים הרבה אשראי לשווקים המתעוררים וגם התנודתיות שם משפיעה עליהם.
אנו עדיין שומרים על מבנה תיק המניות, שכמעט מחצית ממנו (40%-50%) הוא לשווקים בחו"ל.
2. אג"ח קונצרני – הזדמנות באג"ח בנקים בישראל
שוק האג"ח הקונצרני העולמי מתאושש. המרווחים בדירוג השקעה לתקופות ארוכות כמעט בשיא של כמה שנים. גם שוק ההיי יילד מתאושש, אבל הוא עדיין ברמה נמוכה. מבחינת מרווחים, אנו ברמות המרווחים הגבוהות ביותר מאז המשבר של 2008.
על רקע הפיחות בשקל באחרונה, במקביל לתשואות הנוחות באג"ח חו"ל, אנו חוזרים וממליצים להעביר חלק מהתיק הקונצרני המקומי לאג"ח דולרי שבו ניתן לקבל תשואה גבוהה יותר מאשר בשוק המקומי. בתיק חו"ל ניתן לקבל היום תשואה של כ-3.5% במח"מ של כ-3 שנים בדירוג עולמי סביב A.
כמו בעולם, גם בשוק המקומי נפתחו המרווחים באג"ח הקונצרני. זה בולט במיוחד באג"ח בנקים, כאשר מתחילת השנה ירד מדד צמודות בנקים ב-1.2%, כמעט כמו בכל שנת 2015 (אז הוא ירד ב-1.47%). המרווחים באג"ח בנקים נפתחו מרמה של כ-0.8% בממוצע בשנתיים האחרונות ל-1.1% - מהרמה הגבוהה ביותר בשנים האלה. עליית התשואות באג"ח הבנקים יחד עם פתיחת המרווחים והשפל בציפיות האינפלציה (רוב האג"חים של הבנקים צמודים), הופך את האפיק הזה למעניין להשקעה בתשואות הנוכחיות.
3. תיק השקעות – מנהלים בהנחה שהמשבר לא יעמיק
השבוע האחרון המשיך להצדיק את ההמלצות האחרונות שלנו, שמהותן פיזור וחשיפה לאג"ח ממשלתי, קונצרני, קצת דולר ומניות. בשלב זה, תיק האג"ח שלנו נשאר במח"מ בינוני ללא שינוי. אם תימשך המגמה של עליות במניות, היא עשויה להפוך את המגמה החיובית באג"חים הארוכים ולשנות גם את הצפי הנוגע לריבית ועל כן למי שהאריך מח"מ מתחילת השנה מומלץ להיות זהיר יותר ולחשוב לקצר קצת את המח"מ.
כרגע, תיק האג"ח גם נשאר יותר שקלי מצמוד (60-40) וזאת למרות שציפיות האינפלציה נמצאות ברמות נמוכות היסטוריות. למי שאין בכלל צמודים, כדאי לשים לב לכך שהמחזורים בצמודים מאוד עלו בשבועיים האחרונים, כך שהנזילות הזו היא קרקע נוחה להגדיל חשיפה. בשלב זה ולאור המדדים השליליים שצפויים (במיוחד מדד ינואר) לא מומלץ עדיין לנצל את ההזדמנות הזו להגדלת הרכיב הצמוד בתיק.
| | אין באמור לעיל לרבות כל מסמך ו/או קובץ המצורף לו משום יעוץ או המלצה לקנייה / מכירה של ני"ע ו/או מכשירים פיננסיים |
|
| | | |  | |
