 | אתמול בלילה פרסמה את דוחותיה ענקית האינטרנט Alphabet, חברת האחזקות המחזיקה בפעילות מנוע החיפוש גוגל ובעוד מגוון מיזמים, ונסחרת עדיין בסימולים GOOGL (מניית סוג A) ו-GOOG (מניית סוג C). בעקבות ההפתעה בדוחות, זינקו שתי המניות בשיעור של למעלה מ-5%, ובכך הפכה החברה לבעלת שווי שוק הגבוה בעולם, כאשר עקפה בשוויה את ענקית האלקטרוניקה אפל (AAPL), והגיעה לשווי של כ-550 מיליארד דולר. בסקירה זו נעבור על דוחות החברה, שנמנית גם על רשימת המומלצות של אופנהיימר "אופקים רחבים", ונציין את נקודות העניין המרכזיות:
ענקית האינטרנט הפתיעה בדוחותיה בפער גדול, עם הכנסות של כ-21.3 מיליארד דולר (צמיחה של 18% במונחים דולריים ושל 24% בשערי מטבע קבועים), מעל הקונצנזוס של 20.8 מיליארד דולר. הרווח הנקי על בסיס non-GAAP עלה לכ-6 מיליארד דולר, צמיחה שנתית מרשימה של כ-30%, או 8.67$ למניה, הפתעה משמעותית לעומת הצפי של 8.09$ למניה.
הכנסות אלפאבת רובן ככולן הגיעו מפעילות הליבה של גוגל, שהיתה אחראית לכ-21.2 מיליארד דולר (כלומר, 99.5% מהכנסות חברת האחזקות). הכנסות החברה התחלקו בין הכנסות הפרסום באתרי גוגל (מנוע חיפוש ופלטפורמת YouTube) שהסתכמו ב-14.9 מיליארד דולר (צמיחה שנתית של 20% במונחים דולריים), הכנסות מפרסום באתרי צד שלישי (Google Network) בסך של כ-4.1 מיליארד דולר (פעילות זו נמצאת במגמת דעיכה, עקב מעבר הפרסום לאתרי גוגל עצמה, והציגה הרבעון צמיחה שנתית של 7%) והכנסות משאר התחומים (כולל הכנסות מחנות האפליקציות Google Play) שהניבו כ-2.1 מיליארד דולר, עם צמיחה שנתית של כ-24% במונחים דולריים.
שיעור הצמיחה במספר החיפושים (clicks) באתרי גוגל הציג צמיחה שנתית מרשימה של כ-40% (האצה לעומת שיעור שנתי של 35% ברבעון הקודם), עם צמיחה רבעונית של 22%, כאשר שיעורי הצמיחה באתרי שותפי גוגל (Google Network) עומדים על קצב שעיר של 1-2% בלבד (כתוצאה משינוי מדיניות גוגל בנוגע להתקנות סרגלי כלים, שינוי הגדרות דפדפן וכו'), ושיעור הצמיחה הכולל במספר ההקלקות עומד על 31% (האצה לעומת קצב צמיחה שנתית של 23% ברבעון הקודם). כנגד צמיחה של 31% במספר ההקלקות, ישנה ירידה בשיעור שנתי של 13% בעלות לקליק (CPC – Cost per Click), בין השאר עקב מעבר הפרסום למובייל, פלטפורמה בה שיעורי הרווחיות הנם נמוכים יותר. יחד עם זאת, חשוב לציין כי שיעור הירידה השנתית ב-CPC באתרי גוגל עמד על קצב זהה לרבעון הקודם, כאר מספר החיפושים הציג כאמור האצה בקצב הצמיחה השנתית, ובכך ניתן לראות האצה בקצב הצמיחה בהכנסות החברה לעומת הרבעונים הקודמים, למרות המעבר למובייל ותחרות מצד פלטפורמת פייסבוק (חברה שפרסמה גם היא דוחות מצויינים לאחרונה).
במקביל לתוצאות פלטפורמת הפרסום, חשפה אלפאבת לראשונה את תוצאות שאר פעילותה, תחת כותרת Other Bets (שאר ההימורים). מדובר בפעילות זניחה למדי, שהניבה בשנת 2015 כולה הכנסות של 448 מיליון דולר בלבד (כאמור, כ-0.5% בלבד מכלל הכנסות החברה), אך הפסידה סכום עתק של כ-3.6 מיליארד דולר (כמעט כפול בהשוואה לשנת 2014). ההשקעות הקפיטליות בגין פעילות זו, שכוללת מיזמי רכבים בהנעה עצמית, שירותי פס רחב ועוד) הסתכמו בכ-869 מיליון דולר, כ-9% מסך השקעותיה של גוגל שהסתכמו בכ-8.8 מיליארד דולר בשנת 2015 ודווקא ירדו בשיעור של כ-21% לעומת השנה הקודמת. ההפסדים הכבדים של פעילות Other Bets מדגישים עוד יותק חזק את עוצמתה של פעילות הליבה של גוגל, שבנטרול המיזמים העתידניים הציגה רווח תפעולי מרשים של כ-8 מיליארד דולר ברבעון הרביעי 2015 על בסיס non-GAAP וכ-6.8 מיליארד דולר עם בסיס GAAP.
מכונת הפרסום המשומנת של גוגל ממשיכה לייצר מזומנים בהיקפים גדולים, כאשר במהלך הרבעון ייצרה כ-6.4 מיליארד דולר מפעילות שוטפת וכ-4.3 מיליארד דולר בתזרים מזומנים חופשי (FCF), לאחר השקעות קפיטליות. במקביל, שיעור המס האפקטיבי של גוגל עומד על 5% בלבד, ירידה לעומת התקופה המקבילה אשתקד, והדבר מעורר את תהייתן של רשויות המס ברחבי העולם (נציין בתור דוגמא את פרשת המס בבריטניה שבגינה שילמה גוגל סכום של כמה מאות מיליוני ליש"ט, היקף בהחלט זניח בעבור החברה). קופת מזומני החברה בסוף 2015 עמדה על סכום עתק של 73.1 מיליארד דולר, זאת כנגד חוב קטן למדי של 5.2 מיליארד דולר, לאחר שבשנת 2015 ייצרה תזרים של כ-26 מיליארד דולר מפעילות שוטפת. במהלך הרבעון האחרון המשיכה החברה בפעילות רכישה עצמית של מניותיה, כאשר רכשה 2.4 מיליון מניות תמורת כ-1.8 מיליארד דולר. בינואר 2016 אישרה אלפאבת רכישת 514 אלף מניות נוספות, ובכך הרחיבה את היקף הרכישה הפוטנציאלי לכ-3.7 מיליארד דולר. מדובר בסכום קטן יחסית לשאר חברות הטכנולוגיה הגדולות, שרוכשות את מניותיהן בהיקפים של עשרות מיליארדי דולרים, אך מובילת האינטרנט שממשיכה לצמוח בקצב דו-ספרתי אורגני, כנראה פחות זקוקה לתכניות חלוקת כספים למשקיעים, שגם ככה מרוצים מביצועי מניות GOOG ו-GOOGL.
אנו ממשיכים לדרג את מניית GOOG בהמלצת Outperform ומעלים את מחיר היעד מ-722$ ל-965$, גבוה בכ-20% ממחירה האחרון, בהתאם להעלאת תחזיותינו. מניית GOOG נסחרת במכפיל רווח של 22 לתחזית 2016 (מכפיל של 19 בנטרול זופת המזומנים) ובמכפיל EBITDA של 13.5, תמחור נמוך בהשוואה לשיעורי הצמיחה המרשימים בפעילות החברה, המחזיקה במעמד המוביל הן בשוק הפרסום באינטרנט והן בפלטפורמת המובייל שטרם מציגה תרומה משמעותית על רווחיות החברה.
| | אין באמור לעיל לרבות כל מסמך ו/או קובץ המצורף לו משום יעוץ או המלצה לקנייה / מכירה של ני"ע ו/או מכשירים פיננסיים |
|
| | | |  | |
