 | גב ים פרסמה פעם נוספת דוחות יציבים עם שיפור בפרמטרים התפעוליים. החברה ממשיכה באסטרטגיה השמרנית שלה ושומרת על שיעורי תפוסה גבוהים בצד יציבות בשיער המינוף (על כ- 50%). בנוסף, החברה ממשיכה בפיתוח הפרויקטים שבהקמה ונראה כי הפרויקט בבאר שבע זוכה לביקושים של שטחי משרדים.
החברה ממשיכה להציג שיפור בפרמטרים התפעוליים: החברה הציגה ברבעון הראשון של שנת 2013 גידול של כ- 5% ב- NOI מנכסים זהים, וגידול של כ- 1.5% ב- EBITDA, בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד. מינוף החברה ממשיך להיות נמוך יחסית ועומד על יחס חוב ל- Cap של כ- 50%. התפוסה ממשיכה להיות גבוהה, ועומדת על למעלה מ- 95% ונותרה ללא שינוי בהשוואה לדצמבר 2012.
שמרנות ב- Cap Rates: שיעור ההיוון הממוצע בו משערכת החברה את נכסיה הינו השמרני ביותר בענף ועומד על כ- 8.9%. להערכתנו, אין סיבה לשמרנות הזאת, וזו גם הסיבה שהחברה נסחרת במכפיל הון של כ- 1.21. בהנתן שהחברה היתה משערכת את נכסיה בדומה למתחרותיה, מכפיל ההון היה עומד על כ- 1.07.
הפרויקט בחולון מסתמן כבעיה העיקרית של החברה כרגע: החברה לא השכירה עדיין שטחים בבניין הראשון בחולון, שאמור להסתיים ממש בקרוב, ולכן שינתה את ייעוד הבניין מהשכרה למכירה. לדעת החברה, יהיה קל יותר למכור שטחים בבניין זה מאשר להשכיר אותם, והיא אף מנהלת מו"מ עם גורמים שונים למכירת קומות. הקושי בהשכרות נובע בין היתר, מהעובדה שכל האזור עדיין סובל מהעדר פיתוח, וייקח זמן עד שהוא יקבל לגיטימציה מחברות היי טק, הנמנות עם לקוחות החברה, ואשר בד"כ מעוניינות באזורים שהם יותר High end. בכל מקרה, מדובר בבעיה נקודתית ולא מהותית (כ- 2% משווי הנדל"ן של החברה), ואין בה כדי להשפיע על כלל מצבה של החברה.
המשך ייזום פרויקטים חדשים: החברה דואגת לבצע בכל שנה היקף ממוצע של כ- 20 אלף מ"ר בנוי בהיקף של כ- 100 מיליון ₪ כדי להבטיח את צמיחתה. נכון להיום, החברה ממשיכה בביצוע שלב א' של פרויקט מפעלי חמצן בהרצליה, בהיקף של כ- 14 אלף מ"ר, ביצוע שלב א' במתחם גב ים בבאר שבע, בהיקף של כ- 17 אלף מ"ר, ביצוע פרויקט נוסף בהרצליה צפון בהיקף של כ- 5.3 אלף מ"ר ולאחרונה יצאה לביצוע מגדלי מתם מערב בהיקף של כ- 12 אלף מ"ר. הפרויקט בבאר שבע, אשר צפוי להיות דומה מאוד למתחם מתם בחיפה, הינו מאוד משמעותי לקצב צמיחת החברה, ונכון להיום החברה בונה את הבניין הראשון בהיקף של כ- 17 אלף מ"ר, שמתוכם כבר נחתמו הסכמי שכירות על כ- 16 אלפי מ"ר. הבניין צפוי להתאכלס במחצית השניה של 2013, וברבעון הקרוב עתידה החברה להתחיל בהקמתו של בניין נוסף בפארק.
תשואת דיבידנד אטרקטיבית: לחברה אין אמנם מדיניות דיבידנד מוצהרת, אולם היא חילקה דיבידנד באופן קבוע בשנים האחרונות, ובאפריל השנה חילקה כ- 150 מיליון ₪. אנו מעריכים, כי נוכח צרכי המזומנים בקבוצת IDB, והיות חברת גב ים אחת הזרועות החזקות והיציבות בקבוצה, חלוקת הדיבידנדים בהיקפים משמעותיים צפויה גם בהמשך.
שורה תחתונה:
החברה ממשיכה להיות מהחברות החזקות והיציבות בתחום הנדל"ן המניב בארץ. להערכתנו, החולשה הצפויה בשוק המשרדים תשפיע פחות על גב ים, וזאת לנוכח האסטרטגיה המיוחדת שלה בהתמקדות בלקוחות מתחום ההיי טק ובפארקים למשרדים, אשר להם צרכים מיוחדים, וכן לנוכח העובדה שבאזור חיפה לא צפוי עודף היצע משרדים. החברה מציגה יציבות בפרמטרים התפעוליים, ושמירה על רמת מינוף נמוכה יחסית. לאחרונה, מניית החברה עלתה מאוד, בדומה לרוב חברות הסקטור, והיא נסחרת לפי מכפיל הון של 1.21, שנראה מעט גבוה לכאורה, אולם הסיבה לכך טמונה בין היתר, בשיעורי ההיוון השמרניים לפיהם מהוונת החברה את נכסיה ביחס למתחרותיה. להערכתנו, נוכח המצב ב- IDB, יש לצפות להמשך חלוקת הדיבידנדים גם בתקופה הקרובה, ותשואת הדיבידנד תמשיך להיות גבוהה. נמשיך לציין עוד, כי לנוכח צרכי הנזילות בקבוצת IDB, גב ים היא אחד הנכסים המועמדים למכירה, ואם תתבצע מכירה שכזאת, היא תתבצע להערכתנו במחיר הגבוה ממחיר מההון העצמי. לאור האמור, ממליצים על המניה בתשואת יתר ומעלים את מחיר היעד ל- 925 ₪
| | אין באמור לעיל לרבות כל מסמך ו/או קובץ המצורף לו משום יעוץ או המלצה לקנייה / מכירה של ני"ע ו/או מכשירים פיננסיים |
|
| | | |  | |
