 | איך היה הדוח? סביר, בדומה לצפי שלנו. התחרות הערנית בשוק הסלולר ממשיכה להכביד על תוצאות החברה וגורמת לפגיעה במרבית הפרמטרים התפעוליים.
· מצבת המנויים ממשיכה להתכווץ. החברה מדווחת על אובדן של כ-33 אלף מנויי סלולר נטו, רובם לקוחות ה-Pre Paid. כמו כן, ברבעון נרשמה עלייה נוספת בשיעור הנטישה לרמה של כ-9.4% לעומת כ-8.7% ברבעון הקודם. החברה מציינת כי במהלך התקופה האחרונה מורגשת האטה מהותית בקצב הניודים של המפעילים למנויים החדשים, לרבות בקרב לקוחות ה-Post Paid. עם זאת, חשוב לציין כי המבצעים האגרסיביים ממשיכים וגורמים לשחיקה מהותית בהכנסות ובמחירים בענף. גם במקרים שסלקום מצליחה למנוע עזיבת לקוח למתחרים החדשים, הדבר כרוך בפגיעה מהותית ב-ARPU.
· ירידה בהכנסות משירותים ובהכנסות ציוד. ה-ARPU של סלקום ברבעון היה כ-75.9 ₪, גבוה מעט ביחס לצפי שלנו ל-74 ₪. להערכתנו ה-ARPU של הרבעון אינו מייצגים ואנו צופים המשך שחיקה בהכנסה החודשית הממוצעת במהלך הרבעונים הקרובים על רקע המשך המבצעים האגרסיביים. כמו כן, החברה מדווחת על ירידה בהכנסות ממכירת ציוד קצה לרמה של כ-273 מיליון ₪, לעומת כ-340 מיליון ₪ ברבעון הקודם וכ-400 מיליון ₪ ברבעון המקביל אשתקד. הדבר נובע הן מקיטון בכמות המכשירים הנמכרים והן מירידה במחיר מכירה ממוצע. אנו צופים כי הלחצים על הכנסות ציוד קצה יימשכו גם בעתיד, ביתר היתר בעקבות הייבוא המקביל והעמקת דריסת הרגל של השחקניות החדשות בתחום.
· היציבות בהוצאות התפעוליות לעומת הרבעון הקודם, מעידה להערכתנו על האטה מסוימת בקצב ההתייעלות. הדבר אינו מפתיע, שכן חלק לא מבוטל מההתייעלות שנרשמה בשנה הקודמת נבע מאיחוד עסקי נטוויז'ן.
האם הדוח מלמד על העתיד? החברה מציינת בדוחותיה: "בשל תחזית שוק ההון לאינפלציה גבוהה ברבעון השני, אנו צופים עלייה מהותית בהוצאות המימון, שאם תתקיים תביא לירידה מהותית ברווח הנקי". עוד נכתב כי החברה צופה המשך שחיקה בהכנסות ברבעון השני, אם כי בקצב מתון יותר מזה שחוותה ברבעונים הקודמים. הדבר תואם את ההערכות הקודמות שלנו להמשך שחיקה בתוצאות ברבעונים הקרובים וירידה מהותית ברווח הנקי. כאמור, אנו סבורים כי שנת 2013 תהיה מאתגרת במיוחד עבור סלקום, בדומה לחברות ותיקות אחרות וצופים להתמתנות מסוימת בעוצמת התחרות לקראת סוף השנה.
מה לעשות עם המניה? אמנם אנו צופים התמתנות בעוצמת התחרות לקראת סוף השנה ומביעים אופטימיות זהירה בקשר לביצועי החברות בענף בטווח הבינוני-רחוק, אך להערכתנו לאחר העליות שרשמו מניות הסקטור לאחרונה, התמחור שלהן כבר לא זול. אנו ממשיכים להמליץ על סלקום בתשואת שוק, במחיר יעד של 32 ₪.
| | אין באמור לעיל לרבות כל מסמך ו/או קובץ המצורף לו משום יעוץ או המלצה לקנייה / מכירה של ני"ע ו/או מכשירים פיננסיים |
|
| | | |  | |
