 | השוק חוזר לימים הטובים
. מניות – השוק המקומי סוף סוף מצטרף לחגיגה העולמית. השבוע האחרון אמנם הסתיים בירידות ברוב המדדים (בעיקר בגלל הנושאים הפיסקליים בארה"ב), אך למרות זאת ספטמבר מסתמן כאחד החודשים החזקים ביותר בשנה האחרונה בשוקי המניות עם עליות בכל העולם (ראו טבלה למעלה). באיחור לא אופנתי, סוף סוף הצטרף גם השוק המקומי לעליות ומתחילת ספטמבר עלה ת"א 25 ב-6.6%. העליות במדדים המקומיים בלטו במיוחד גם במדד הבנקים שעלה ב-7%, לאחר שפיגר אחרי מניות הבנקים בכל העולם. מעניין לשים לב כי בעוד שבארה"ב מדד הבנקים נחלש במקצת בימים האחרונים, הבנקים המקומיים וגם באירופה זוכים לעניין על רקע העובדה שהם נסחרים בתמחור נמוך יחסית. בשוק המקומי, למעט מזרחי, כל הבנקים נסחרים בפחות מההון העצמי שלהם. הבנקים הישראלים נסחרים בכמעט 88% מערכם לפי מדד הראל (הבוחן את השווי בבורסה מול הערכות השווי של מחלקת המחקר בהראל פיננסים) – מה שאומר שגם אחרי העליות האחרונות הבנקים עדיין זולים יחסית.
להערכתנו, מדדי המניות המקומיים עשויים להמשיך לתפקד יפה בחודשים הקרובים וייתכנו תיקונים במניות נוספות כמו כיל, שירדה יותר מהמתחרות על רקע ההתפתחויות באורלקלי המתחרה, וכן השיפור בביצועים של כמה ממניות הטכנולוגיה הישראליות בשבוע האחרון.
עם זאת, אחרי העליות של ספטמבר נראה כי הבשורה הטובה ביותר לשוקי המניות בעולם תוכל להגיע מפתרון בעיית החוב בארה"ב. השווקים להערכתנו צפויים להמתין לפתיחת עונת הדו"חות לרבעון השלישי בארה"ב בעוד כ-10 ימים. בינתיים, כדאי לשים לב לעדכונים של חברות לקראת הדו"חות. כפי שצפינו כבר מתחילת ספטמבר, בשבוע שעבר החלו חברות לפרסם תחזיות מעודכנות לדו"חות הרבעון, כאשר על כל חברה שפרסמה עדכון חיובי (העלאת תחזית), ארבע חברות פרסמו עדכון שלילי (הורדת תחזיות). כרגע זה עדיין לא השפיע על השוק, אבל זה עשוי להגדיל את פוטנציאל ההפתעה לטובה בעת פרסום הדו"חות לרבעון הנוכחי.
נקודה מעניינית מהימים האחרונים היא הדו"ח של נייקי שהפתיע לטובה. רוב האסטרטגים בעולם מסויגים ממניות הצריכה (גם המחזורית וגם האנטי-מחזורית), אך ההצלחה של נייקי ביחד עם הדיווח של אפל על הפופולאריות המרשימה של האייפונים החדשים עם השקתם, דווקא מעודדים את מניות מגזר הצריכה המחזורית. בתקופה האחרונה נרשמות שם עליות נאות ועל רקע ההתאוששות בכלכלת ארה"ב המגזר נראה מעניין. בכל מקרה, בטווח הקצר נראה כי נושא תקרת החוב ימשיך להעיב על השוק, אך בהנחה שימצא שם פתרון, אנו ממשיכים לתמוך בפיזור גלובלי של החלק המנייתי ומעריכים כי השווקים התנודתיים יותר (אירופה, שווקים מתעוררים) ימשיכו למשוך כספים חדשים ולפיכך עשויים להניב תשואות יתר.
2. אג"ח ממשלתי: רווחי ההון מיצו עצמם, אך בהעדר צפי לעליית ריבית, התשואה השוטפת מעניינת. ההמלצה שלנו לבחון הארכה מסוימת של תיק האג"ח לאחר החלטת הפד שלא להתחיל בצמצום ההרחבה הכמותית – קרובה למיצוי. האג"ח הממשלתי הארוך בארה"ב עשה מהלך משמעותי של ירידת התשואות מכמעט 2.9% לכ-2.62% בימים האחרונים והשליך על האג"ח הממשלתי בכל העולם. בשוק המקומי ירדו התשואות ל-10 שנים לכ-3.7% וברמה הזו להערכתנו עדיף לשבת במח"מ קצר יותר.
בתיקי האג"ח שלנו אנו שומרים באפיק הממשלתי על מח"מ בינוני של כ-4 שנים וללקוחות סולידיים ממליצים להיות קצרים אף יותר. רווחי ההון מיצו עצמם, אך בהיעדר צפי לעליית ריבית, התשואה הפנימית עדיין גבוהה משמעותית מריבית חסרת סיכון. אחרי הורדת הריבית המפתיעה בשבוע שעבר, איננו פוסלים עוד חשיפה לאג"ח בריבית משתנה (ממשלתי וקונצרני), אם כי ברור שעד שהריבית תעלה יחלוף עוד זמן רב.
3. אג"ח קונצרני – כבר אין עדיפות לדירוגים הגבוהים. בחודש ספטמבר ראינו מהלך משמעותי של האג"ח הקונצרני בדירוגים גבוהים, אשר סגרו בחזרה חלק גדול מהפערים מול הממשלתי. תל בונד 20, 40 ו-60 עלו בשיעורים של בין 1.55% ל-1.9% ואילו תל בונד תשואות עלה ב-2.2%. בתחילת ספטמבר המלצנו לשנות את תמהיל החלק הקונצרני ולהגדיל את החשיפה לדירוגים הגבוהים. בנקודת הזמן הנוכחית כבר אין העדפה לדירוגים הגבוהים ואנו חוזרים להמליץ על פיזור גדול גם לדירוגים הנמוכים יותר. אגב, מדדי התל בונד יחזרו להיות מעניינים יותר אחרי העדכון הקרוב ב-15 באוקטובר, לאור העובדה שהתשואה הפנימית שלהם תעלה (יחד עם המח"מ, אך לא באופן דרמתי) וזאת בעקבות יציאה של כמה סדרות של בנקים וכניסה של אג"חים אחרים.
4. תיק אג"ח – חוזרים לתיק מאוזן. כל עוד ממשיכה תקרת החוב לרחף מעל השווקים זה לא זמן לבצע שינויים גדולים בתיקים – והנושא הזה ייפתר בתוך יומיים. על רקע הצפי למדדים מאוד נמוכים בארבעת החודשים הקרובים, נראה כי בתקופה הקרובה ציפיות האינפלציה הנגזרות מהשוק עשויות לעלות. אך מאחר שזה יהיה בעיקר מסיבות טכניות, לא נראה שכרגע יש להיערך לכך באמצעות הגדלת המרכיב הצמוד בתיקים. כיום אנו חוזרים להמליץ על תיק מאוזן בין שקלים לצמודים במח"מ בינוני ועדיף בשילוב עם מניות.
| | אין באמור לעיל לרבות כל מסמך ו/או קובץ המצורף לו משום יעוץ או המלצה לקנייה / מכירה של ני"ע ו/או מכשירים פיננסיים |
|
| | | |  | |
(ללא תוכן) 
(ללא תוכן) 
(נזכרת במתי כספי עם היונים על הכביסה של שרררררררה) (ללא תוכן) 
