 | untitledמניות – להערכתנו מימוש ולא שינוי מגמה. השבוע האחרון התאפיין בירידות בכל השווקים, למעט הניקיי ביפן שעלה גם השבוע ונהנה בעיקר מהמשך היחלשות הין. מתחילת 2013 מדד הניקיי כבר עלה ב-48%, כאשר לאחר תקופה של רגיעה בשבועות האחרונים התחדשה היחלשות המטבע המקומי – וחידשה גם את העליות בבורסה. מתחילת השנה נחלש הין בכמעט 19% מול הדולר ובכמעט 24% מול היורו. חולשת המטבע תורמת מאד ליצוא ובהתחשב בכך שרוב השפעותיה הן לא בטווח הקצר, אנו כנראה צפויים לראות את פירותיה גם בהמשך בשוקי המניות.
בסוף השבוע העריך ברקליס בנק כי מדד ניקיי ביפאן עשוי להגיע בשנה הקרובה ל-22 אלף נקודות (שיא מאז 1996), לעומת 15.4 אלף נקודות כיום – עלייה של יותר מ-40%. לפי כל הנתונים, ההרחבה המוניטרית ביפאן עוזרת להמרצת הכלכלה, שככל הנראה צמחה ב-2013 ב-1.8% והאינפלציה באוקטובר עלתה לשיא של חמש שנים, 0.9%.
על רקע זה, בתיקי מניות גלובליים אנחנו ממליצים לתת משקל עודף לניקיי (מעבר למשקלו במדד msci, כ-7%), כאשר החשיבות המרכזית היא לשמור על חשיפה מנוטרלת מטבע לאור הסבירות להמשך היחלשות הין. בורסות אחרות בעולם, כמו בארה"ב ובישראל, שדווקא בשבועות האחרונים רשמו שיאים חדשים, רשמו בשבוע החולף מימושים, אך להערכתנו זה לא שינוי מגמה. המניות אמנם בשיא, אבל השווקים לא משקפים מחירים מנופחים בשום צורה. אנו שבים על הערכתנו כי בטווח הקצר, מסיבות טכניות השווקים אולי יציגו חולשה, אבל במבט קדימה שוק המניות הוא המקום הנכון ביותר להיות בו במהלך 2014.
מבחינת חלוקה מגזרית, כדאי לבחון בשבועות הקרובים מקרוב את סקטור הטכנולוגיה, לאור הורדת התחזיות של סיסקו בשבוע החולף. בחודש האחרון ירדו מניות החברה ב-15% על רקע הצפי להורדת התחזיות. סיסקו היא חברת טכנולוגיה שמהווה ברומטר נרחב למגזר ולהשקעה של חברות בתשתית טכנולוגיה, אך לא כדאי להזדרז להסיק מסקנות לגבי האפיק כולו. המגזרים שתפקדו בשבוע האחרון פחות טוב הם הפרמצבטיקה, התקשורת והתשתיות – ענפים שמתפקדים פחות טוב כאשר הצמיחה מאיצה ואם יחל השבוע הטאפרינג הרי שזו משמעותו.
בשוק המקומי, אנו עדיין ממליצים על חשיפה למדדים הגדולים יותר בשוק הישראלי (ת"א 25 ו-100), אשר עשויים להמשיך ליהנות מזרימת כספי משקיעים זרים, שעשויים להיחשף ב-2014 גם למגזרים נוספים בשוק המקומי כמו ביטוח, גז ותקשורת.
2. אג"ח קונצרני – בעולם המרווחים נמוכים, בארץ נפתחים. מרווחי הקונצרני בעולם ממשיכים להיות נמוכים, אך בשבוע האחרון נרשמה ירידה ניכרת בהיקפי הנפקות האג"ח, במיוחד בארה"ב. חברות הנפיקו בארה"ב בשבוע החולף אג"ח קונצרני בהיקף של 24.2 מיליארד דולר, לעומת 38.7 מיליארד דולר בשבוע שלפני כן וממוצע שבועי של 30 מיליארד דולר מאז תחילת 2013. היקף ההנפקות באג"ח בדירוג השקעה רשם את הירידה החדה ביותר – 13.3 מיליארד דולר, כמחצית מההיקף בשבוע הקודם . בדירוגים הנמוכים (high yield) כמעט ולא נרשמה ירידה, מה שמעיד על המשך הגדלת הסיכון של משקיעים.
בשוק המקומי נפתחו במקצת המרווחים הקונצרנים בשבוע החולף. הגיוסים החדשים האחרונים באג"ח הקונצרני הם בריביות נמוכות באופן אבסולוטי, כאשר חלק מהגיוסים במח"מים יחסית ארוכים, מה שמשפר עוד יותר את המאזן של החברות, כך שמצבן ממשיך להשתפר וגם מצב הנזילות שלהן. על רקע המרווחים הנמוכים, להערכתנו בטווח הקצר עשויות להיות תנודות באפיק זה, אך כמגמה לטווח הבינוני המרווחים לא הולכים להיפתח באופן משמעותי. אנו ממשיכים להמליץ לשקול פיזור בקונצרני לחו"ל, על רקע התשואות הנאותות והנזילות הגבוהה במיוחד שם.
אג"ח ממשלתי שקלי
30%
3.5
אג"ח ממשלתי צמוד
30%
4.0
אג"ח קונצרני
35%
2.5
אג"ח חו"ל / מט"ח
5%
3. תיק השקעות – עקומי התשואות תלולים, אבל זו לא סיבה להאריך מח"מ. למרות העלייה בצפי להתחלת הטאפרינג, בשבוע האחרון לא היתה עליית תשואות בארה"ב באג"ח ל-10 שנים והן ממשיכות להיסחר סביב 2.86%. שיפוע עקום התשואות בארה"ב ממשיך להיות מהתלולים בעולם, על רקע העובדה שבאג"ח הקצר (לשנתיים) הריבית נשארת ללא שינוי כי אין צפי שהיא תעלה בקרוב, אך הריביות הארוכות כבר משקפות את המשמעות של הטאפרינג. להערכתנו, המרווח הנוכחי בין האג"ח הקצר לארוך (2.53%) לא מספק לאורך זמן הגנה אמיתית על האג"ח הארוך ובהחלט לא מהווה צידוק להארכת מח"מ. גם לא בשוק המקומי. אנו צופים שב-2014 התשואות הארוכות בארה"ב ימשיכו בעלייה מדודה ובסוף השנה יהיו גבוהות יותר מרמתן כיום. על רקע זה, אנו ממשיכים להמליץ לשמור על מח"מ קצר-בינוני ועל פוזיציה קרובה למלאה במניות (חרף התנודתיות הצפויה גם באפיק זה).
| | אין באמור לעיל לרבות כל מסמך ו/או קובץ המצורף לו משום יעוץ או המלצה לקנייה / מכירה של ני"ע ו/או מכשירים פיננסיים |
|
| | | |  | |
