 | 1. מניות – אתנחתא זמנית
המומנטום בשוק המניות נעצר קצת השבוע. היום (יום ב') יהיה יום המסחר האחרון למחצית הראשונה של 2014 ומדד s&p500 צפוי להשלים את רצף העליות הרבעוני הארוך ביותר זה 16 שנה. ברבעון האחרון עלה המדד 4.7% (עד יום שישי) והוא השלים ששה רבעונים רצופים של עלייה – הרצף האחרון ביותר מאז 1998.
רצף העליות הזה בא במקביל לירידה בתנודתיות השוק, דבר שניתן ללמוד עליו מהעובדה שהעליות במדד הן איטיות אך רצופות. ב-50 הימים האחרונים לא קרה ש-s&p עלה ביותר מ-1% ביום מסחר בודד, תופעה שלא התרחשה מאז 1995. היקפי המסחר עצמם נמוכים יחסית – החלשים ביותר מאז 2008 (למעט חודש אוגוסט בשנתיים האחרונות). לנתוני התעסוקה בסוף השבוע ופתיחת עונת הדו"חות בעוד שבועיים עשויה להיות השפעה משמעותית על המניות בארה"ב בטווח הקצר.
ובעוד השווקים בארה"ב רושמים שיאים חדשים, בשווקים באירופה נרשמו בעיקר ירידות בשבוע האחרון. לאחר הנהירה הגדולה לשווקים באירופה מאז מאי, בציפייה לצעדי הבנק המרכזי האירופי, נראה כי כעת ממתינים משקיעים לראות איך יגיבו המניות וייתכן כי הם ממתינים לצעדים נוספים. על רקע זה, לא מומלצת כרגע חשיפה לאירופה מעל משקלה במדדי המניות העולמיים (כ-25%) ומומלץ לשמור על ארה"ב כחלק המרכזי בתיק המניות בחו"ל (50%).
בשוק המניות המקומי הובילו הבנקים (מינוס 1.4%) את הירידות בשבוע האחרון וכן הביומד המשיך לדרדר את ת"א 75. להערכתנו, לאורך זמן, השוק המקומי יתקשה להמשיך בשתי מגמות המנוגדות לשווקים בעולם, שם רואים התאוששות במגזר הביומד אחרי הירידות של פברואר (בשלושת החודשים האחרונים עלה מדד הביוטכנולוגיה של נאסד"ק ב-12%) ותפקוד סביר למניות הבנקים (ברבעון האחרון עלה מדד xlf בארה"ב ב-3.3%, בעוד מדד הבנקים הישראלי ירד ב-3.3%).
2. אג"ח קונצרני – הנפקות שוברות שיאים, אך נדרשת זהירות יתר
קצב הנפקות האג"ח בעולם שבר שיאים במחצית הראשונה, אך בינתיים לא נראה כי הוא עומד לעצור. המרווחים הנמוכים (במקרים מסוימים כמעט אפסיים) לא מרתיעים משקיעים, ככל הנראה בשל רמות המינוף ההולכות ויורדות של החברות (מגמה שקיימת גם בשוק המקומי, אם כי ירידת המינוף איטית יותר). מתחילת 2014 הנפיקו חברות אמריקאיות אג"ח ב-668 מיליארד דולר, 11% יותר מאשר בתקופה המקבילה ב-2013, מה שהופך את השנה הנוכחית לשנת שיא של כל הזמנים, לפי נתונים של בלומברג.
האפיק הקונצרני המקומי רשם בשבוע האחרון ירידות של 0.2%-0.3% שבלטה לאור המשך מגמה חיובית באפיק הממשלתי. על רקע זה, המרווחים מעל אג"ח ממשלתי עלו בשיעור מתון בשבוע החולף.
בדומה לעולם, גם בשוק המקומי נמשכת בהלת ההנפקות כאשר ביולי לבדו הונפקו כ-4 מיליארד ₪, כשחלקן היו הרחבות סדרה (כמו ישרס שהרחיבה שלוש סדרות או מליסרון שהרחיבה שתיים, שלמה נדל"ן שהרחיבה אחת). מבט על האג"חים שהונפקו בחודש האחרון מגלה כי בניגוד לתחושה הכללית, או לכמה מההנפקות המתוכננות בשבועות הקרובים, לפחות בחודש החולף לא הונפקו רק אג"חים בדירוגים נמוכים. בין היתר, התקיימו הנפקות של שטראוס (aa+) ושלל הנפקות בדירוגי a.
עם זאת, מי שיבחן את ההנפקות האחרונות יגלה חולשה מסוימת, כאשר מאז יום ההנפקה רובן הניבו למשקיעים תשואות שליליות. אנו מעדיפים לנקוט כיום משנה זהירות בהנפקות שראוי להשתתף בהן – הן מבחינת הדירוג והן מבחינת הביטחונות. אנו ממשיכים להמליץ לעלות בדירוגים למרות התשואות הנמוכות (אבסולוטית) וכן להמשיך לגוון באג"ח חו"ל, שם המגמות מתונות יותר, ההיצע רחב יותר ויתרון הנזילות הבלתי מוגבלת מפצה על חסרונות אפשריים אחרים.
3. תיק השקעות – המרווח מול ארה"ב מתכווץ
גם בשבוע האחרון נמשכה ירידת התשואות הארוכות, כאשר האג"ח הישראלי ל-28 שנה כבר משקף תשואה נומינלית ברוטו לפדיון של 4% (ממשלתי שקלי 142). באג"ח ל-10 שנים, המרווח מול ארה"ב הוא 0.27% (נמוך יחסית), אך באג"ח לטווח פדיון של חמש שנים אין כלל מרווח.
מהיעדר הפער הזה אפשר להסיק שתי מסקנות – הראשונה היא שהשוק מתמחר תיסוף מסוים בשקל, כי אחרת יהיה קשה להרוויח בפוזיציה כזו השנייה היא שהשוק מתמחר שהריבית בארץ תעלה הרבה אחרי ארה"ב – תופעה שאנחנו לא מכירים מן העבר ומניחים שלא תתקיים. לפיכך, לא מומלץ להאריך מח"מ.
| | אין באמור לעיל לרבות כל מסמך ו/או קובץ המצורף לו משום יעוץ או המלצה לקנייה / מכירה של ני"ע ו/או מכשירים פיננסיים |
|
| | | |  | |
(ללא תוכן) 
(ללא תוכן)