 | 1. מניות – הפוקוס על פרסום הדו"חות בארה"ב, אך עין פקוחה לחזית הגיאו-פוליטית
בסיכום שבועי, מדדי המניות בכל העולם המשיכו לעלות, למרות ההתפתחויות במזה"ת, והתרסקות המטוס המלזי באוקראינה. ארה"ב ממשיכה להיות השוק הטוב ביותר מבין השווקים המובילים, כאשר מדד s&p500 עלה בכ-7% מתחילת השנה. בשווקים המתעוררים בולטת, בין השאר, ברזיל שעלתה ב-10% מתחילת שנה (עלייה של 4% בשבוע האחרון לבדו) וכן מדינות המפרץ הפרסי. מנגד, שווקים מתעוררים כמו רוסיה וסין סובלים מביצועי חסר.
בגזרת הדו"חות הכספיים לרבעון שני בארה"ב , עד כה פרסמו 82 חברות. בניגוד לרבעון הראשון בו היו ציפיות נמוכות לצמיחה ברווחים , ברבעון השני יש ציפיות גבוהות לגידול של כ-6% ברווח יחסית לרבעון המקביל אשתקד. מהדו"חות שפורסמו עד עתה עולה גידול של כמעט 8% ברווח, אך קשה להסיק מסקנות לאור המיעוט היחסי של החברות שכבר פרסמו.
מלה טובה אפשר לומר על סקטור הבנקים, שהציפיות ממנו היו דווקא נמוכות. הבנקים הפתיעו לטובה, במיוחד גולדמן סאקס. בדו"חות של כולם בולטת פעילות בנקאות ההשקעות, בעיקר על רקע הגאות בעסקאות המיזוגים והרכישות שהטיבה על כל הבנקים. למעט הסעיף הזה, בכל בנק היה גורם אחר לשיפור בדו"חות, אם כי בכולם בולטת העובדה שפעילות הבנקאות המסורתית והמרווחים הפיננסים ממשיכים להיות נמוכים. כל אלה גם שומרים על ה-cds של הבנקים ברמה נמוכה (המאזנים מתחזקים), כך שהמרווח מעל ממשלתי נשאר נמוך.
מי שעוד ריכזו עניין בוול סטריט היו כמה חברות טכנולוגיה גדולות כמו גוגל, שדיווחה על הכנסות מעל לצפי ורווח מתחת לצפי, אך פרסמה תחזית טובה שסייעה לעליית המניה.
למרות מבצע צוק איתן, השוק המקומי תפקד בשבוע האחרון טוב יותר משווקים אחרים ועלה ביותר מ-2% (ת"א 100). בשבוע שקדם לו דווקא התאפיין השוק בביצועים נמוכים יותר מהעולם. עם זאת, קשה להסיק מסקנות בעיתוי הנוכחי כשעדיין לא ברורות ההשפעות של המבצע על רוב החברות. הניסיון ממשברים קודמים מלמד כי אסור למהר ולצאת ממניות בשוק המקומי, כי לעתים ירידות בעקבות אירועים ביטחוניים נמחקות במהירות גדולה מצד שני, שילוב של חשיפה לחו"ל מאפשר איזון לתיקי המניות. אנו עדיין ממליצים לתבל את החשיפה המנייתית בשווקים מתעוררים שממשיכים להפגין ביצועים טובים.
2. אג"ח קונצרני – הדירוגים הגבוהים בולטים לטובה
המרווחים הקונצרנים בעולם ממשיכים להיות נמוכים וקרובים לשפל. התשואות הממשלתיות המשיכו בשבוע החולף לרדת, בעוד שהמרווחים של הקונצרני נשארו ללא שינוי, כך שהמשקיעים המשיכו לרשום רווחי הון.
בשוק המקומי נרשמו בשבוע האחרון ביצועים חזקים לאפיק הקונצרני, יחד עם ירידת התשואות באג"ח הממשלתי. העליות היו בין 0.4% (למשל בתל בונד 20 ו-40) ועד 0.6% (בתל בונד תשואות). העליות האלה תיקנו חלק מהירידות של השבועות האחרונים באפיק זה.
אנו ממשיכים לדבוק בהמלצה שלנו לנצל את התקופה לטיוב תיק האג"ח ולשיפור הדירוגים. להערכתנו, בדירוגים הגבוהים אין סיבה למרווחים גבוהים מדי – לא מכיוון הסיכון ולא מהכיוון של מצב החברות. בחינה של מרווחי האג"ח בדירוגים הגבוהים בהשוואה למרווחים ההיסטוריים של השנים האחרונות מגלה כי הם נסחרים ברמה קרובה מאוד ולעיתים אף גבוהה מהמרווחים ההיסטוריים. כך למשל דירוגי aa-, הנסחרים כיום במרווח ממוצע של 1.64%, נסחרו בחמש השנים האחרונות במרווח ממוצע של 1.62%. בדירוגים הנמוכים המצב אינו דומה.
לצד זה, אנו ממשיכים להקצות חלק מתיק האג"ח גם לחו"ל – השקעה אשר בין היתר מאזנת את תיק האג"ח ועשויה לספק הגנה מסוימת גם מהתחזקות של הדולר, דבר שהוא חיוני בעת הנוכחית.
3. תיק השקעות – לא מגדילים סיכונים
קשה בשלב הזה עדיין לאמוד את כל ההשלכות של "צוק איתן" גם ברמת המקרו על נתונים כמו הצמיחה והגירעון שינבע מההוצאה התקציבית וגם ברמת המיקרו בהשפעה על מצב החברות.
עד היום בשוק ההון המקומי לא ראינו בכלל את ההשפעה, אך ייתכן כי התמונה תשתנה בעקבות הרחבת הפעילות והכניסה הקרקעית – צעדים שצפויים לבוא לידי ביטוי בעליית ה-cds של ישראל. על רקע זה ועל רקע רמת המחירים בשוק האג"ח והמניות, יש צורך לנסות ולהגדיל את תשומת הלב לניהול סיכוני התיק. כלומר, מח"מים לא ארוכים, משקל גדול יותר לקונצרני שמדורג גבוה על חשבון קונצרני בדירוג נמוך, פיזור לחו"ל גם באג"ח וגם במניות ויותר נזילות.
| | אין באמור לעיל לרבות כל מסמך ו/או קובץ המצורף לו משום יעוץ או המלצה לקנייה / מכירה של ני"ע ו/או מכשירים פיננסיים |
|
| | | |  | |
