 | תיק השקעות: ניהול הסיכונים תופס מקום מרכזי יותר
השבוע האחרון לימד אותנו על חשיבות ניהול הסיכונים לקראת 2015, במיוחד על רקע ההערכה שלנו כי השנה הקרובה תתאפיין בתנודתיות גבוהה, כפועל יוצא ממצב כלכלי מורכב בעולם ומחירי נכסים שאינם זולים. כמו שהדברים נראים כעת, ייתכן גם כי הטלטלה הנוכחית עדיין לא חלפה ונראה כי אפשר יהיה להכריז על התייצבות רק אחרי שמחירי הנפט יעלו מעל 60 דולר.
על רקע זה, להערכתנו, חשוב בתקופה הקרובה להתמקד לא רק בתשואה האבסולוטית אלא גם בשיקולים של הקטנת התנודתיות בתיקי ההשקעה – גם במחיר שעשוי לפגוע בתשואה בטווח המאוד קצר. כך למשל, למרות שבחלק מהמקרים התשואות בקונצרני המקומי גבוהות מאלו שניתן למצוא בחו"ל, השילוב של אג"ח בחו"ל הוכיח כי הוא מקטין את התנודתיות בתיק, דבר שלא ניתן לוותר עליו בתקופה הנוכחית. בכל מקרה, למרות תחושת הרגיעה, לא מומלץ להגדיל מיידית סיכונים באף אחד מאפיקי ההשקעה בתיק ההשקעות.
במסגרת ניהול הסיכונים ועל פי עקרון התמחור היחסי, הצעד המרכזי בו נקטנו בעת האחרונה היה הקטנת המרכיב המנייתי בישראל לצד הגדלה מסוימת ומפוזרת של המרכיב הקונצרני המקומי. הירידה המשמעותית במחיר אגרות החוב הקונצרניות והאדישות היחסית של שוק המניות המקומי היו הסיבות לפעולה זו. להערכתנו, בפעולה משולבת זו לא הגדלנו את סיכון התיק בכללותו.
2. מניות: עמדת המתנה בחשיפה לא מלאה
שוקי המניות בעולם רשמו תיקון אגרסיבי ביומיים האחרונים, כאשר S&P500 עלה בכ-5% ורשם את העלייה הדו-יומית החזקה ביותר מאז 2011. בסה"כ בחמשת הימים האחרונים עלה המדד ב-3.4% והוא רחוק נקודות בודדות מהשיא של כל הזמנים. הדרמה המרכזית היתה בסקטור האנרגיה, שזינק ב-9.7% בשבוע האחרון הודות להתאוששות במחירי הסחורות ובעיקר במחיר הנפט.
קצת פרספקטיבה – מתחילת דצמבר השווקים עדיין ירדו, אבל לפחות בארה"ב, יפן ובמזרח אסיה נראה כי המהמורה הזו עברה בשלום יחסית, מה שפחות אפשר לומר על השווקים בדרום אמריקה, ברוסיה ואפילו בישראל. העובדה הזו בלטה בפדיונות גדולים בעולם שנרשמו בתעשיית ה-ETF על מניות בשווקים מתפתחים.
החשיפה שלנו למניות עומדת כרגע על כ-80% מהמקסימום האפשרי בקרנות אג"ח עם מרכיב מנייתי מוגבל ולמרות תחושת הרגיעה של הימים האחרונים איננו ממהרים להגדיל וזאת על מנת למנוע תנודתיות גבוהה שאינה מתאימה להערכתנו למשקיעים, בעיקר אלו היותר סולידיים. בראיה יותר ארוכת טווח, האפיק המנייתי הוא עדיין המועדף עלינו.
3. אג"ח קונצרני: לא ממהרים להגדיל מחדש חשיפה
בשבוע האחרון ראינו פגיעה בעיקר באפיקי החוב המסוכן יותר – הן במדינות והן בחברות בדירוגים נמוכים. כך למשל היינו עדים לעליית תשואות באג"ח בעולם במדינות כמו ברזיל, פולין, מקסיקו, ישראל וקוריאה (כמו כן, איכשהו שוב חזרנו להיות חלק מהעולם המתעורר וכחלק מכך ראינו עליית תשואות). בדירוגים המאוד נמוכים, אג"ח היי-יילד, ראינו ירידות חדות שבשיאן הגיעו ל-10%, לפני שהחל התיקון ביום שלישי.
מנגד, בדירוגים הגבוהים בעולם ראינו יציבות יחסית. בשבוע האחרון ראינו אף סגירת מרווחים, אחרי חולשה קלה בשבועיים שלפני כן. הסיבה הזו, יחד עם המימושים החדים שנרשמו בשוק המקומי בשבועיים האחרונים מספקים את ההסבר המרכזי להמלצה המתמשכת שלנו על אג"ח חו"ל. היעדר נזילות לצד פאניקה בצד המוכרים היו גורמים מרכזיים לירידות בשוק המקומי ברוב הדירוגים – ירידות שלא ראינו בדירוגים בינוניים וגבוהים בעולם. על רקע זה, אנו ממשיכים להמליץ לשמור על רכיב אג"ח חו"ל בתיקים, למרות שמבחינת התשואות, השוק המקומי נראה על פניו אטרקטיבי יותר.
בהנחה שלשווקים תחזור הרגיעה, נראה כי המרווחים בקונצרני המקומי יוכלו לרדת, שכן הם גבוהים כעת בכל רמות הדירוג, מהבנקים ועד הדירוגים הנמוכים. טיוב תיק האג"ח לדירוגים הגבוהים עליו דיברנו בחודשים האחרונים הוכיח את עצמו ועתה לאור פתיחת המרווחים אנו בוחנים גם את דירוגי ה-A , בעיקר אג"ח אשר סבל מהטרנד בשוק ללא קשר למצב החברה. עם זאת, להערכתנו , במידה ולא מקטינים את סיכון התיק באמצעות אפיק אחר, מומלץ להמתין קצת לפני הגדלה מחודשת של הרכיב הקונצרני, שכן התשואה לבדה אינה השיקול היחיד ולהערכתנו לתנודתיות וניהול הסיכונים יש כיום משקל גדול יותר. מעדיפים להמתין כמה ימים ולשקול מחדש.
| | אין באמור לעיל לרבות כל מסמך ו/או קובץ המצורף לו משום יעוץ או המלצה לקנייה / מכירה של ני"ע ו/או מכשירים פיננסיים |
|
| | | |  | |
