 | 1. מניות: השוק המקומי זול יותר, אבל הכסף זורם לחו"ל
השבוע המלא האחרון של 2014 המשיך את המגמה שראינו בחודשים האחרונים – המניות האמריקאיות ממשיכות לשבור שיאים, בעוד שבשווקים מפותחים אחרים הביצועים פחות טובים ובמתעוררים הביצועים חלשים. בשבוע האחרון הגיע תורו של ראסל 2000 לשבור שיא של כל הזמנים, אחרי שכמעט כל שאר המדדים כבר עשו זאת. במקביל, בחודש האחרון נרשמה בארה"ב זרימת הכסף הגדולה ביותר לקרנות נאמנות מאז 1992.
בשוק האמריקאי תומכים לא רק נתוני הצמיחה החזקים, אלא גם החולשה מחוץ לארה"ב. נכון לעכשיו, נראה כי שוקי המניות בחו"ל ממשיכים להיות אטרקטיביים – למרות שרמות המחירים שם גבוהות יחסית. התמחור בשוק המקומי זול יותר בכל הסקטורים, למעט חברות התרופות (שמתנהגות קרוב מאוד למדד התרופות העולמי) וחברות הטכנולוגיה, אך מעל כל המגזרים האחרים מרחפת עננה רגולטורית או אקסוגנית אחרת – מעל חברות המזון מרחף חוק המזון, ההוראה המתוכננת של המפקח על הבנקים להגדיל הפרשות עשויה להעיב על מניות הבנקים וכך גם במגזרי התקשורת, הגז ובחברות הקשורות לאי.די.בי, אפריקה וקבוצת פישמן.
על הרקע הזה, נראה כי לצד חשיפה לשוק המקומי (המתאפיין בתיקונים מהירים ונקודתיים), בשנה הקרובה כדאי להמשיך להוציא כספים לשוקי מניות בעולם. החשיפה המרכזית תמשיך להיות לשוק האמריקאי. יש הגיון גם בחשיפה לשווקים מתעוררים כמו סין או שווקים מתעוררים אחרים במזרח אסיה, אך לא מעבר להם. אירופה נראית כרגע בעמדת המתנה עד לסוף ינואר, אז מעריכים שיהיה יותר מידע לגבי ההרחבה המוניטארית שם.
2. אג"ח קונצרני: לא מגדילים בשוק המקומי מעבר לאג"ח בנקים. ממשיכים בחשיפה לחו"ל
חרף עליית המניות בעולם, מדדי אג"ח High Yield בעולם ממשיכים להציג ביצועי חסר (למרות שהם תיקנו קצת מהשפל). גורם מרכזי לכך הוא מחירי הנפט, אך לא רק זאת. גם בשוק המקומי האג"ח הקונצרני מציג ביצועי חסר, כאשר בדומה לעולם החולשה מתמקדת במיוחד בדירוגים הנמוכים.
למרות הירידות החדות והיווצרות ההזדמנויות, ברוב המקרים אנו מעדיפים לנקוט משנה זהירות לאור הערכתנו כי התנודתיות בקונצרני עדיין לא הסתיימה. ככלל, איננו ממליצים בעת הנוכחית להגדיל את החשיפה לאג"ח קונצרני מקומי. ואחרי שאמרנו את זה, כדאי לשים לב כי ההחלטה הצפויה של המפקח על הבנקים בנוגע להגדלת הפרשות הבנקים משפרת את מצב מחזיקי אג"ח הבנקים ועשויה בטווח הקצר להוביל שם לסגירת מרווחים, שנפתחו כחלק מהירידות הכלליות בשוק בתקופה האחרונה. זו הזדמנות שכדאי לבחון.
החשיפה לאג"ח בחו"ל הוכיחה את עצמה בשבועות האחרונים וכך גם ההמלצה להתמקד בדירוגי הביניים בעולם, שהוכיחו עמידות גם בימי הירידות האחרונים. אחרי המימושים אמנם התשואות בשוק המקומי גבוהות יותר במקרים רבים, אך יתרונות הנזילות, הסחירות והגיוון עדיין ממשיכים לתמוך בחשיפה לאג"ח חו"ל בתיקי ההשקעות וימשיכו להערכתנו לעשות זאת גם אל תוך 2015
3. תיק השקעות: אג"ח ממשלתי מקומי אינו מלה גסה
בהשוואה עולמית, נראה כי התשואות הממשלתיות בישראל גבוהות יחסית. המחירים של האג"ח הממשלתי נוחים גם בהשוואה לאירופה וגם לארה"ב ותלילות העקום יחסית גבוהה בהשוואה לשווקים אלה. גורמים נוספים שתומכים להערכתנו באג"ח הממשלתי המקומי בתקופה הקרובה הם הפדיונות הגדולים הצפויים בחודשים הקרובים של אג"ח ממשלה וגירעון שצפוי להיות נמוך יותר (כי בהיעדר תקציב, מה שיהיה בתוקף הוא 1/12 מתקציב 2014 מדי חודש). מומלץ לשמור על מח"מ בינוני- ועל עדיפות לאפיק השקלי לאור ציפיות האינפלציה הנמוכות.
ככלל, מומלץ להמשיך לשמור על תיק השקעות המקנה חשיפה רחבה לחו"ל בכל אפיקי ההשקעה (אג"ח ומניות) – החלטה שהצדיקה עצמה בגל הירידות האחרון ולהערכתנו תמשיך לעשות זאת גם ב-2015. אחרי שהתחלנו ליישם את הגישה הזו ב-2014, בשנה הקרובה נמשיך להגדיל חשיפה עולמית כדי ליצור את הבלמים והאיזונים הנכונים בתיק ההשקעות.
| | אין באמור לעיל לרבות כל מסמך ו/או קובץ המצורף לו משום יעוץ או המלצה לקנייה / מכירה של ני"ע ו/או מכשירים פיננסיים |
|
| | | |  | |
