מניית רקח-האם המשקיעים מפספסים הזדמנות?

עינב כהן

חברת רקח הודיעה לאחרונה לבורסה,כי ברצונה לייעל את פעילות החברה ועל כן היא מתכוונת לגייס כסף ע"י הנפקת אג"ח בקרוב.

זו הזדמנות לבדוק את פשר הנפילות הקיצוניות והלא ברורות במנייה בשנה האחרונה ולשאול האם התמחור הוא נכון או שמה אחזה פאניקה מוגזמת במחזיקי הנייר.

עלייה של 716%

בימים האחרונים, סקטור חברות הפארמה נמצא במגמת עלייה חזקה בארץ ובארה"ב .אפילו מניית "טבע" שדשדשה במשך תקופה ארוכה, החלה במהלך עולה משמעותי, מניית פריגו נמצאת במגמה שוורית מובהקת משנת 2009, אבל מנייה אחת מהתחום נעלמה מעיני המשקיעים-מניית רקח.

מניית רקח הייתה מהאהובות של השנים האחרונות עם עלייה מטאורית של 716% משנת 2011 ועד מאי 2013.ואז באה מכה כואבת שהמשקיעים לא האמינו למראית עיניהם- המנייה התפרקה לרסיסים עם ירידה של 80% מהשיא.

השאלות של המשקיעים ההמומים היו רבות:האם ישנן בעיות בחברה?האם בחטיבה כלשהיא ישנה בעית ביקוש?

ובתוך כל הסאגה הזו,החברה שידרה עסקים כרגיל למורת רוחם של המשקיעים, שראו בכך תקשורת לקויה עם שוק ההון, אך לא היו כל מכירות של בעלי עניין,הדו"ח של החברה לא הראה על דרמה כל שהיא, ולמרות כל זאת, הנייר המשיך בהדרדרות עד לשווי שוק הנוכחי-74 מיליון ש"ח. כאשר באיזור השווי הזה, המנייה נעצרת ומנסה להתייצב.

חברת רקח, שבשליטת משפחת אלגרבלי, מייצרת ומשווקת 280 תרופות פופולאריות,אך היא גם זכתה "בפיס".
בשנת 2009, זכתה החברה במכרז של מפעל הפיס למשך 5 שנים, שבה חברת הבת א.מ.פ.י, תפעל כזכיינית ומפיצה של כרטיסי הגרלה באזור ירושלים.

מלבד זאת החברה עוסקת בפעילות נוספת ע"י חברות בנות- ייצור מוצרים קוסמטיים ותרופות ע"י ויטמאד,וניהול והפעלת בתי מרקחת "דרך חיים".

ההתמחות של החברה:כדורים לטיפולים בדכאונות,דלקות עיניים,אנטיביוטיקות,שיעול וצרבות.

אגף הקימעונאות של החברה עוברת בימים אלה תהליכי התייעלות ושיפור הרווחיות כפי שהחברה ציינה במצגת לשוק ההון שהציגה בשבוע שעבר כאשר היא חווה עלייה בביקושי הייצור ולכן מתכוונת להרחיב את כושר הייצור של המפעל.

כמו כן,החברה מציינת במצגת ,כי החטיבה במגמת צמיחה חדה ב2013 וכי הרווח התפעולי שלהם היה בשנה האחרונה בשיא.

למרות שהזכיינות עם מפעל הפיס תסתיים השנה והחברה עומדת להתחרות במכרז שוב,קשה להבין מה גרם לנפילות כה חדות, בתקופה כה קצרה במנייה,כאשר החברה רווחית ויושבת על מזומן רב.

לא ברור מה הביא את המנייה להתפרק לשווי של 77 מיליון ₪ , כאשר הכנסות החברה יציבות,אמנם עם ירידה של 9% במכירות ברבעון האחרון, אך עם עלייה ברווח הנקי והון עצמי שגבוה משווי החברה בבורסה.

עד עכשיו, החברה הביאה הכנסות ב2013 -200 מיליון ש"ח ועשויה לעבור במעט את דוחות שנת 2012.

למרות הירידות האחרונות במנייה, הדו"ח הקודם דווקא הראה על שיפורים בפרמטרים חשובים: במגזר הסיטונאי המכירות עלו ב2%, בקמעונאי עלו ב9% כאשר ההון העצמי עומד על 77 מיליון ש"ח.

בהשוואה לחברות פארמה אחרות הדיסקאונט הנו עצום,החברה נסחרת במכפיל 11 על הרווח נקי, וזה לעומת מניית פריגו שנסחרת במכפיל של 57 ושל מניית "טבע" שנסחרת במכפיל של 31 למרות בעיות הקופקסון.

האם מדובר פה בכשל שוק  בבורסה הישראלית? שכל אחד ישפוט בעצמו. 

הניתוח הטכני:

לאחר מהלך ירידות של 8 חודשים, אנו רואים כעת התייצבות ודשדוש, כאשר המחיר שתומך במנייה הנו שער 1275.

פריצת קו מגמה יורד בשער 1390 במחזור גדול, ייתן את האות לתחילת מהלך עליות בנייר.

איתות מהותי נוסף,יהיה בפריצת שער 1452 ששם שוכן בולינגר שבועי.

מנכ"ל חברת רקח מרדכי אלגרבלי: "אין לי מושג למה הנייר ירד-אני בטח לא מכרתי"

מנכל חברת רקח הגיב ל"ישראל בורסה" בנוגע לירידות החדות במנייה בחצי שנה האחרונה: "אין לי שום הסבר לירידות במנייה.אני בטח לא מכרתי. המטרה שלי היא לפתח את החברה ואני עוסק בצד הריאלי.אני יכול להגיד שהחברה יציבה ומתפתחת".

מדוע אתה לא קונה מניות בשערים הנוכחיים?

"אני לא רוצה להשתלט על כל מניות החברה ולהיות הבעלים של 95% מההחזקה,אני רוצה שהיא תישאר סחירה".

לדעתך הנייר נסחר בזול?

"לא סביר שאני שמחזיק ברוב המניות אגיד למשקיעים מה נכון ומה לא.שהציבור יסתכל בדוחות שלנו בשנים האחרונות וישפוט, שיביט על הגידול בהון ובמכירות ויביע דעה בשטח.לרע ולטוב".

מדוע אתם מתכננים להנפיק אג"ח אם ברשותכם כ-77 מיליון ש"ח מזומן?

"אנו מגייסים עוד כסף למטרות הרחבת כושר הייצור של המפעל וכן בשביל לגוון את מקורות האשראי שלנו".

מדוע אתם לא מחלקים דיבידנד?

"בעבר הרחוק חילקנו.בשנים האחרונות החלטנו להעביר את הכסף שנכנס להשקעה בחברה.כרגע אנו מחיוייבים לבעלי האג"ח שלא לחלק יותר מ30% דיבידנד בשום מצב, הדירקטוריון יחליט מתי לחזור ולחלק דיבידנד".

נראה שיחסי הציבור שלכם עם המשקיעים לא מי יודע מה.כמעט ולא מכירים אתכם.

"אנו מודעים לכך ופועלים בשבועיים האחרונים לחיזוק הקשר עם השוק הישראלי".

האם הנפקה בנסד"ק עשויה לעמוד על הפרק?

"עוד חזון למועד.יש שוק ישראלי שאפשר לעשות בו עוד דברים טובים".