 | 1. מניות: לראשונה השנה, השוק האמריקאי מפגין ביצועים חזקים יותר מאירופה
השבוע החולף היה חיובי לכל שוקי המניות בעולם, כאשר לראשונה אחרי הרבה זמן הביצועים של השווקים בארה"ב היו חזקים יותר מאלה באירופה ובחלק מהשווקים באסיה. כל מדדי המניות שברו שיאים חדשים, כולל s&p500 (שעלה ב-1.75%), נאסד"ק (3.25%+) ודאו ג'ונס (1.42%+). לשם השוואה יורו סטוקס 50 עלה ב-1.1% והדקס ב-1%.
הגורם המרכזי לשינוי בביצועים הוא היחלשות הדולר מול כל המטבעות בעולם והדו"חות הכספיים המפתיעים לטובה. עד עכשיו פרסמו 202 חברות דו"חות כספיים. בעוד שעונת הדו"חות החלה עם צפי לירידה של 6% ברווח, כרגע הצפי הוא לירידה של 2.9% בלבד, כאשר לפי שעה התוצאות בפועל טובות יותר. 72% מהחברות הכו את תחזיות הרווח, כאשר המגזרים הבולטים הם פרמצבטיקה וטכנולוגיה הבנקים והאנרגיה די עומדים בתחזיות. בשורת ההכנסות לא היו דרמות, כאשר 49% היכו את תחזית ההכנסות, די דומה לצפי.
בהתאם להמלצה שלנו, בשבוע החולף הגדלנו במקצת את החשיפה לשוק המניות האמריקאי על חשבון אירופה בעיקר בשל ההתפתחויות בתחום המטבע. אגב, למרות חולשת הדולר לא מומלץ לסגת מכל החשיפה למטבע האמריקאי, שכן שיפור מסוים בנתוני המקרו בארה"ב עשוי להקפיץ אותו מחדש וגם האפשרות (שעדיין לא ירדה מהפרק) להורדת ריבית נוספת בישראל או מהלך מוניטארי אחר, שעשויים להחליש את השקל מול הדולר.
בחשיפה לארה"ב, המהווה את הנתח המרכזי מתיק המניות בחו"ל, יש עדיפות למגזר הטכנולוגיה, שבו בולטים מכפילים נמוכים יותר ממגזרים אחרים. הדבר מושפע יותר מהמכפילים של החברות הגדולות – בעוד שגוגל ופייסבוק, למשל, איכזבו בשורת הרווח, אמזון, מיקרוסופט ויבמ הפתיעו לטובה ומניותיהן זינקו בשיעורים דו-ספרתיים בשבוע האחרון.
2. אג"ח קונצרני: שילוב מקומי ועולמי
מרווחי הקונצרני בעולם ממשיכים להיות נמוכים, כאשר נמשכת מגמת הנכונות להגדיל סיכון בקרב משקיעים. כך למשל, בהנפקת האג"ח של at&t ביום שישי האחרון, שהיתה השלישית בגודלה אי פעם של חברה אמריקאית, גייסה החברה 17.5 מיליארד דולר. החברה, המדורגת bbb+, הנפיקה 6 סדרות אג"ח וזכתה לביקושים של מעל 60 מיליארד דולר. דוגמה אחרת היא האג"ח של ברזיל ל-10 שנים, שמתחילת החודש הוא הניב תשואה דולרית של 10% (רווחי משינוי מטבע + רווחי הון).
כל עוד אין לחץ לעליית תשואות, נראה כי הכסף ממשיך לחפש תשואה גבוהה יותר והמגמה הזו צפויה להימשך בתקופה הקרובה. על רקע זה, נראה כי אג"ח חו"ל הוא עדיין אפיק השקעה מתאים. כמו במניות, גם כאן ראוי לגוון את החשיפה המטבעית.
בשוק המקומי הערכנו כאן לפני שבוע כי עדכון התל בונדים צפוי להטיב עם רוב המדדים, מאחר שהוא מחזיר אותנו לטריטוריה מוכרת – התל בונדים 20, 40 ו-60 חוזרים להיות "פחות מסוכנים" לאחר שאגחים כמו אפריקה וכלכלית יצאו מהם ולכן הם עשויים להיחשב בעיני משקיעים כתחליף להשקעה סולידית. ואכן, הדבר הוביל לעליות של 0.27% בתל בונד 20 ובתל בונד השקלי בשבוע העבודה המקוצר של השבוע החולף. אנו מעריכים כי המגמה הזו תימשך, כאשר גם הביצועים של אג"ח בנקים ואג"ח בדירוגי aa ימשיכו להיות טובים, שכן הם נתפסים, לפחות בעיני חלק מהמשקיעים, כחלופה נאותה לתשואות ממשלתיות נמוכות יחסית.
3. תיק השקעות: יתרון לשילוב מספר רב של מרכיבים בתיק
היחלשות הדולר בעולם אולי מסמנת כי המהלך של החודשים האחרונים קרוב לסופו, אך החשיבות של הפיזור הגלובלי בכל אפיקי ההשקעה רק גדלה. בשבוע האחרון צמצמנו במקצת את החשיפה לדולר, אך ברוב המקרים זה לא באמצעות מכירה של ני"ע, אלא דרך אופציות – שכן בעולם ההשקעות התנודתי כיום שינויים עשויות להיות מהירים ולעתים בלתי צפויים.
על רקע זה, החשיבות של ניהול דינאמי של תיק ההשקעות הולכת וגדלה. על רקע הגדלה מחודשת של סיכון על ידי משקיעים בכל העולם מגדילה גם אטרקטיביות של חשיפה למטבעות נוספים, כולל אקזוטיים כמו ריאל ברזילאי, במידה מסוימת ובזהירות המתבקשת. איך שלא נסתכל על זה, פיזור גלובאלי וחשיפה מנייתית נראים כיום כמרכיבים חיוניים בכל תיק השקעות.
בתיק האג"ח שלנו ממשיך להיות ייצוג עודף לשקלים, אך הצמודים לא רחוקים מכך (45-55). אחרי שהארכנו בשבוע החולף את המח"מ הצמוד במקצת מ-4 שנים ל-4.5 שנים לא מומלץ כעת לבצע שינויים נוספים בחשיפה לאפיק הצמוד.
| | אין באמור לעיל לרבות כל מסמך ו/או קובץ המצורף לו משום יעוץ או המלצה לקנייה / מכירה של ני"ע ו/או מכשירים פיננסיים |
|
| | | |  | |
050-756-0642
.jpg)
.png)