עינב כהן
לפני שנה וחצי הסיפור של חברת אקסלנז נראה וורוד מתמיד.
החברה, שעוסקת בפיתוח ושיווק מכשור רפואי לביצוע בדיקות נשימה, לצורך אבחון וניהול מחלות בדרכי העיכול, שבשליטת מורי ארקין, הגישה טיוטת תשקיף להנפקה בנסד"ק, עם רמזים עבים שזה יהיה לפי שוויים גבוהים משמעותית מהשווי בשוק הישראלי.
מניית החברה הגיבה בעליות חדות, כאשר מתחילת 2016 ועד לשיא סמוך לסוף שנת 2017, המנייה גמעה 766% עלייה.
ואז הגיע הבום הגדול. החברה הודיעה כי היא דוחה את ההנפקה בנסד"ק וזאת בעקבות תוצאות ניסוי לא מעודדות, בבדיקת נשיפה של דלקת הנובעת מכבד שומני.
בדיקה זו נועדה להחליף ביופסיה של הכבד בבדיקה לא פולשנית.
למרות שהחברה מובילה עולמית בשוק בדיקת הנשימה בתחום ה-ה.פילורי,והודיעה על תוכניתה לעבור לרווחיות בסוף 2019, השוק "לא ספר" את החברה והפיל את המנייה מהשיא ב74%, כאשר רק בימים האחרונים ניכרת התאוששות מה במחיר המנייה.
מנכ"ל החברה רפי וורנר, התראיין ל"ישראל בורסה" והסביר מה קרה והיכן החברה עומדת כרגע.
רפי,בזמנו לפני ההנפקה בנסד"ק היה אצלכם מי שדיבר על הנפקה לפי שווי 700 מליון ש"ח. השווי שלכם כיום עומד על 165 מיליון ש"ח.איך אתה מסביר מפולת כזו?
"לצערי אין לי הסבר טוב,אבל אני חושב שבגלל שארקין מחזיק ב75% מהמניות ועוד כמה מוסדיים וציבור שמאמין בנו מחזיק לונג אז אין מניות בשוק ואין מספיק סחירות וכל כסף קטן יכול להפיל את המנייה, והמנייה לא מתומחרת לפי הערך האמיתי.
אנו בכל אופן עושים את העבודה מצויין,כבר הודענו שבסוף השנה אנו מתכננים לעבור לרווחיות וגם הצפי הלאה מבחינתנו חיובי".
בזמנו ארקין דיבר בתקשורת שהנייר זול לעומת חברות דומות בארה"ב, והוא ישקול לתת הצעת רכש אם השווי לא יהיה דומה. אז אחרי הנפילה הזו מוזר שלא שומעים ממנו.
"זה צריך לשאול אותו. הוא פעיל בחברה ומאמין בה ובגלל זה הוא משקיע באחוז כל כך גבוה.
הוא גם עדיין מאמין שיש לנו סיכוי בתחום הכבד, והוא גם שמח שלא נצטרך ממנו כסף יותר כי נעבור לרווחיות ונוכל להשתמש בתזרים שלנו".
או, טוב שאתה מזכיר את תחום הכבד, ראיתי בדו"ח האחרון שבכל זאת אתם ממשיכים עם היעד המשני בניסוי.
"פספסנו במעט את היעד הראשוני, נפגשנו עם הFDA והסברנו להם שאנו רוצים ללכת על היעד השני והם לא הביעו התנגדות, כך שאנו צפויים להגיש בקשה לאישור המוצר ליעד השני".
מה זה בעצם אומר?
"מטבע הדברים ,היעד הראשוני היה שוק גדול יותר,אבל השוק המשני הנו `רגל בדלת` ,שאמנם מיועד לשוק קטן יותר אבל גם מהווה מסלול פוטנציאלי לקבל אישור ליעד העיקרי בסופו של דבר".
בוא נדבר על המוצר העיקרי שלכם בדיקת הנשימה ל- חיידק הליקובקטר פילורי.ציפיתם לצמוח משמעותית יותר עם מוצר פורץ דרך. מה קרה בדרך?
"יש שתי אפשרויות לבדוק את המצאות החיידק- בדיקת דם ובדיקת נשיפה.
הבדיקה שלנו מדוייקת יותר מבדיקת הדם וגם לא פולשנית, ובכל זאת בחלק מהמקומות בארה"ב עדיין מעדיפים את הבדיקה הזו כתוצאה משמרנות".
שמרנות?מה אנשים מעדיפים מזרקים?
"אכן.הבדיקה גם פחות אמינה אבל יותר זולה".
או, נגעת בנקודה- יותר זולה. זו הבעיה בעצם.
"תבין,בדיקת דם עולה לחברות הביטוח 20 דולר מול 75 דולר לבדיקת נשיפה.
על פניו עדיף להם להישאר עם בדיקת הדם ,אבל כיום יותר ויותר חברות ביטוח מוציאות את בדיקת הדם מהסל שלהם. מדוע? כי בגלל שזה פחות מדוייק זה אומר בזבוז עתידי של אנטיביוטיקה.
ככה זה לא יימשך זמן רב וכל שנה סוג הבדיקות האלה יורד ב10%".
מעבדת לאבקורפ מספקת אתכם לבתי החולים, והיא אחת מ-2 הגדולות בארה"ב. אין להם את היכולת להשפיע?
"יש להם תרבות ארגונית שלא אומרים לרופאים מה לעשות, למרות שהמעבדה המתחרה שלהם לא מספקת יותר בדיקות דם".
אז למה בעצם אתם לא בשת"פ גם עם המעבדה השנייה?
המתחרה היחיד שלנו בארה"ב נמצא שם,אבל זה לא סוף פסוק מבחינתנו ויכול להיות שנעבוד גם איתם בעתיד".
יכולים לקום לכם מתחרים נוספים?
"סיכוי נמוך מאד בגלל קשיים רגולטוריים.יש תרופה ששותים לפני בדיקת הנשיפה וצריך לקבל אישור עם התרופה בשילוב עם בדיקת הנשיפה.הפתרון חייב להיות מלא".
יש לכם יכולות המשלבות בדיקות נשיפה.זה יכול להיות משמעותי לעוד תחומים?
"יש עוד כמה אפשרויות שכרגע שמנו בצד,יש לנו פלטפורמה זה נכון, אבל עוד פעם צריך לאשר תרופה אז השוק צריך להצדיק את המשאבים הכספיים.
יש כיום גוף שלוקח מאיתנו את בדיקות הנשיפה ובודקים במחקרים עצמיים שלהם".
אז מה מנועי הצמיחה המהותיים היום של החברה?
"יש את מנוע הצמיחה בבדיקת הנשיפה בתחום הכבד שיכול להיות שנקבל אישור עליו ואפשר יהיה למכור אותו בארה"ב, במקביל נשקיע בניסויים שלנו להרחבת התווייה זו.
בתחום של הפלורי, יש פוטנציאל גדול בארה"ב, שים לב,שעד לא מזמן היה אסור לנו לפנות למתחרה של מעבדת לאבקורפ,כיום הנושא הזה נפתח.
מחוץ לארה"ב, החל ממרץ ,יש לנו אישור לשווק בסין ואנו מתארגנים להתחיל מכירות לקראת סוף השנה, הפוטנציאל שם עצום-25 מיליון בדיקות בשנה".
יש להם בסין בדיקת נשיפה כמו שלכם?
"כן, אבל אנו נותנים מערכת טובה וזולה יותר. גם כיום אנו מוכים בסין במספרים קטנים,אבל עם המערכת הישנה".
אירופה?
"באירופה אנו לא חזקים, התחרות שם מאד גבוהה ואפשר שם לעבוד עם התרופה לחוד ובדיקת הנשיפה בחוד שלא כמו בארה"ב".
בישראל נראה שהשליטה שלכם מוחלטת.
"בישראל אנו היחידים עם אישור ושולטים ב100% בשוק.
יש ילדים שעדיין עושים בדיקת צואה, והיעילות הקלינית שלה סבירה".
קצת מוזר לי איך לא רכשו את החברה שלכם. מוצר ייחודי, מוביל בארה"ב, רגולציה קשה, שוק גדול.יש לך הסבר לזה?
"דעתי האישית היא שהמוצר שלנו משולב תרופה ומכשור וזה מפחיד חברות מכשור רפואי.
אבל השוק המסורתי הנו עדיין בדיקות דם, ובדיקות הנשיפה הנן עדיין פחות מ50% מהשוק, אני סובר,כשחברות גדולות יבינו את פוטנציאל השוק-הם יותר ישימו לב אלינו ואני גם חושב שרבים מסתכלים למה נעשה בסוף עם תחום הכבד".
השוק צריך לחכות לגיוס הון נוסף שלכם?
"יש לנו בקופה 3 מיליון דולר ויש לנו קו אשראי מהבנק.
אנו לא מתכננים בתצורה הנוכחית גיוסים מהבורסה בשל העובדה שאנו צפויים להגיע לתזרים מזומנים חיובי והעסק יניע את עצמו.
אנו נצא להנפקה רק אם נרצה ללכת למסלול אחר ולהשקיע בתחומים נוספים".
השלב הנוכחי בחברה, רגע לפני מעבר לרווח עפ"י תחזית החברה- מה הוא אומר מבחינתך על העתיד?
"אנו עוברים לרגע בו יש לנו את המשאבים לעשות השקעות רציניות מבלי בהכרח עזרה חיצונית של כסף.
על הפלורי אני כבר לא צריך השקעות גדולות והוא תיכף יביא אותה לתזרים חיובי. כאשר יש לנו מנועי צמיחה חזקים בארה"ב וסין".
מובהר ומודגש כי הכותב [מחזיק בניירות ערך שהונפקו על ידי החברה נשוא המאמר] או [מספק שירותי ייעוץ לחברה בתחום שוק ההון ומקבל תמורה עבור כך] ("החברה"), ועל כן קיים לו עניין אישי בחברה ובניירות הערך שלה. אין לראות במידע המובא במאמר כהצעה או שידול לקנות, למכור או לבצע עסקה כלשהיא בנייר ערך או מכשיר פיננסי אחר שהונפק על ידי בחברה, ואין באמור משום המלצה או הבעת כדאיות לגבי השקעה בחברה. המידע שמסופק במאמר הינו לצורך אינפורמטיבי בלבד, ואינו מהווה ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בצרכיו ונתוניו האישיים של כל אדם.