עקבו אחרינו
ברשתות החברתיות:
לפרטים נוספים
צלצלו:
050-756-0642
isbursa@gmail.com
לפרטים נוספים צלצלו: 050-756-0642
isbursa@gmail.com או שלח לנו וואטסאפ

מניית מיקרון- הזדמנות או פלופ?

מניית מיקרון מגיעה למכפילים המגלמים חברה שפושטת רגל ולא לחברה רווחית כפי שהיא. איך זה יכול להיות ולאן פניה? (4-10-2018)
מניית מיקרון- הזדמנות או פלופ?

עינב כהן

מבחינתי יש שני "נעלמים" גדולים בשוק האמריקאי.

הראשונה זו אמזון, שמשקיעים מוכנים לקנות אותה שוב ושוב במכפיל רווח מפלצתי של 175 והשנייה היא חברת השבבים מיקרון (סמבול MU), שמשקיעים לא קופצים עליה במכפיל רווח של 4.5 בלבד.

מכפילים מעין אלה,יש בדרך כלל לחברות שעומדות על סף פשיטת רגל. האם זהו מצבה של חברת מיקרון? זה הקטע –שלא.ורחוק מכך.

שימו לב למספרים בדו"ח האחרון:

החברה דיווחה על מכירות של 44.8 מיליארד דולר, המהווים צמיחה של 37% לעומת רבעון מקביל.

הרווח הנקי צמח מ2.37 מיליארד דולר ל- 4.33 מיליארד דולר. צמיחה פנטסטית של 83%.

כמו כן,אם זה לא מספיק,החברה דיווחה שהגיעה לרף העליון של ההכנסות,כאשר אחוז הרווחיות בשורה התחתונה הנו יותר מפי 2 מהממוצע בתעשייה!

היעדים האחרונים שנותנים אנליסטים לחברה עומדים על 80,62,70 דולר.

השער כעת עומד על 45 דולר.

איך כל זה יכול לקרות?

אחרי פרסום הדו"ח המנייה ירדה ב3%. ממה הושפעו המשקיעים? כנראה מהדיווח של החברה, שברבעון הבא, היא צפויה להיפגע ממס בעקבות מלחמת הסחר בין ארה"ב לסין.

לפני ביי בק מפלצתי

יש כמה פילים בחדר בהקשר של מיקרון ,גם לטובה וגם לרעה, ואחד הפילים הוא הביי בק העצום שהיא עומדת לעשות בשנת 2019.

שווי החברה כיום עומד על 54 מיליארד דולר, ומיקרון עומת בפני רכישות של עד 10 מיליארד דולר לשנה אחת (14% מסך מניות החברה).

מדובר כמובן בביי בק רצחני, שקשה לראות כיצד לא ישפיע מהותית על המנייה.

השאלה הגדולה והבלתי נתפסת היא, כיצד עם כל המידע הזה הנייר לא מתפוצץ למעלה, כאשר הנהלת מיקרון טוענת בפה מלא- "הדבר הכי טוב שלנו לעשות עם הכסף זה לקנות מנייות של עצמנו כי אני פשוט נסחרים בזול מידי".

אז למה הנייר יורד?

אלה מצויינת...אם הכל נראה מעבר לסביר, מדוע השוק מתמחר מכפיל של כמעט פשיטת רגל לחברה כל כך רווחית וכל כך בולטת בתעשייה?

אז בואו קודם כל "נחפור" במה שמיקרון עושה.

החברה עוסקת ביצור שבבי זיכרון כמו למשל ייצור כונני ה- האס.די.די , חיישני הדמיית תמונה CMOS  ופיתוחים מובילים בתעשייה בזיכרון ה- dram וכן זיכרון ה-nand שהינו סוג זיכרון  בלתי נדיף המאפשר כתיבה, מחיקה, וכתיבה חוזרת. זיכרון זה משמש בעיקר לסוג הפיתוחים הטכנולוגיים בתחום הבינה המלאכותית, הרובוטיקה, ההגנות און ליין במכוניות ותחומים נוספים.

שוק ה DRAM צפוי להמשיך לגדול בקצב שנתי של 20% ושוק ה- NAND צפוי להמשיך לגדול בקצב שנתי של 45%.

כלומר, למוצרי החברה יש ביקוש,  יש עתיד ויש שוק שצומח. אז מה הולך כאן?

פיל ושמו סין

ל"פיל", השני שעומד בחדר קוראים סין.

צריך להבין מה קורה כאן,ולמה המשקיעים ממש מפחדים ממיקרון. אם בצדק או לא בצדק נדבר בהמשך...

הסינים "פוגעים" בחברה מכמה אספקטים.

הראשון הוא חשש מהעתקה וגניבה של הפטנטים של מיקרון ע"י הסינים.

העניין שזה לא כל כך פשוט. ה-NAND וה- DRAM מורכבים מאלפי פטנטים שפותחו ב- 40 שנה, לסין אין את הפטנטים והיא גם לא תמצא כל כך מהר מי שימכור להם אותם.

בנוסף מדובר בשוק שמאופיין בהתפתחות טכנולוגית מהירה כלומר גם אם הסינים יחליטו להעתיק את הטכנולוגיה ביום שהם יסיימו הם ימצאו את עצמם עם מוצר שמפגר בכמה דורות מול המוצרים שנמכרים בשוק.

אבל השוק מפחד מהסינים בהקשר של מיקרון, כי מיקרון מעורבת מאד עם סין.וכל מה שקשור לסין וארה"ב כרגע בגלל מחלמת הסחר-זה ברוגז אחד גדול ומניות סיניות שיורדות ללא הבחנה.

וזה הפיל הלבן הבא שקשור למיקרון וסין בעצם:

ב3.7.18, בית משפט בסין הוציא צו מניעה זמני האוסר על חברת מיקרון האמריקאית למכור 26 מסוגי השבבים שלה בסין שהנה למעשה שוק המוליכים למחצה הגדול בעולם.

שתבינו,סין היתה אחראית ליותר מ-50% מהכנסות מיקרון בשנת 2017, לפי נתוני החברה עצמה.

שוק שבבי הזיכרון הפך בשנים האחרונות למרוכז יותר ויותר בידיהן של מיקרון ושתי מתחרותיה הקוריאניות, סמסונג אלקטרוניקס ו-SK הייניקס.

הפסיקה מהווה חלק ממחלוקת משפטית רחבה יותר בין שתי החברות המתמקדת בטענות לפיהן UMC שימשה כצינור לגניבת עיצוב שבבים של מיקרון, בניסיון לסייע לסין לחזק את תעשיית השבבים המקומית שלה ולהחליף מעבדים מיובאים בשבבים מתוצרת סין.

כלומר, מה בעצם הולך פה? בית המשפט הסיני, בעצם "מכשיר את השרץ" ,שגנב שבבים ממיקרון, כדי לתת יתרון לסין.

ואיך האמריקאים שותקים בסיפור הזה?נכון. זו מלחמה. ובמלחמת סחר כל אחת מנסה לעשות הכל להפיל את השנייה וארה"ב נוקמת בהם בדרכים אחרות על מעשים כאלה נגד חברה אמריקאית.

אבל אפשר ללמוד מזה דבר פשוט, הסינים לא בוחלים בשום אמצעי.או בשפתינו- `הם לא רואים בעיניים`.

עכשיו שתבינו, משקיעי שוק ההון רואים את זה, מצד אחד רואים חברה חזקה מאד, עם רווחיות ומכפיל שנראה כמו כסף על הרצפה, ומצד שני רואים תלות מסויימת בסינים- ותקבלו בלגן אחד גדול.

ויש עוד עניין והוא המחזוריות בשוק השבבים.

המחזוריות הממוצעת בענף עומדת על שנתיים כאשר המחזור השלילי האחרון שנמשך במהלך 2015-2016 הסתיים ברבעון השלישי של 2016. 

מכפיל נמוך בלפחות 50% מהתעשייה

בואו נתחיל בלעשות סדר בשורה התחתונה,

היתרונות של מיקרון-

מבחינת מכפילים לתעשייה היא נסחרת במכפילים מאד זולים.ב50% נמוכים מהשאר במינימום....

מכפיל רווח- 4.5 עם מכפיל עתידי של 4.7.מכפיל אבידטה של 2.9 (!!) מכפיל מכירות זול של 1.9,מכפיל על ההון 1.8,התשואה להון גבוהה ועומדת על 19%, עם אחוז רווחיות נקייה גבוה מאד שעומד על 35.6% מהמכירות. גבוה מרוב החברות בענף!

תוסיפו לזה את העובדה שהחברה מתחילה בקרוב ביי בק של עד 10 מיליארד דולר ושהיא מפתחת שבבים לדור הבא של הטכנולוגיה.

החסרונות של מיקרון-

תלות בסין. 50% מהעסק שלהם נמכר שם, מלחמת הסחר פוגעת בה, המשקיעים לא מאמינים לה שהם אומרים שלא יפגעו משמעותית, אולי בגלל שלא מאמינים לרפובליקה הסינית שתעשה הכל כדי לפגוע בחברות האמריקאיות,המשקיעים לא מאמינים שזה "הסוף",ולדעתם הסינים עוד יפגעו משמעותית בחברות האמריקאיות, בנוסף, ישנו מהלך סיני ברור לנסות לעקוף את החברות מסוגה של מקרון ע"י גניבת פטנטים ופיתוח יכולות דומות, זה אמנם לא קל,אבל הסינים מסוגלים לתת מאבק רציני.

ציוץ סיני של טראמפ

עכשיו בואו ננסה להבין את השורה התחתונה,

מיקרון נכנסת לטקגוריה של "החברות הסיניות" ,למרות שהיא אמריקאית, כל מה שקשור לסין מקבל עכשיו מכה חזקה למטה (כולל חברות השבבים המייצרות לסין בכמויות ונענשות במס).

השאלה העיקרית שצריך כל אחד להישאל הוא- מתי תגמר מלחמת הסחר ויגיעו להסכמים.

האם אפשר לדעת מתי זה ייקרה? התשובה בעיניי חיובית באופן חלקי.

דבר כזה לא קורה ביום בהפתעה...תתחילו לראות "ציוצים" בטוויטר, של טראמפ, גישושים ברורים מצד הסינים, שיחות הקדמה וכ"ו...

התנועה הזו תהיה הסנונית הראשונה לפני שינוי כיוון.

 ללימודי שוק ההון עם עינב כהן לחץ כאן

מובהר ומודגש, כי המאמרים המידע והראיונות המתפרסמים בפורטל "ישראל בורסה" מסופקים כשירות למידע בלבד,ולא כהמלצות קנייה או מכירה בבורסה ואין לראות בהם תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, לשיווק השקעות או ייעוץ השקעות לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן.

כותבי המאמרים ,הנם כתבים בלבד ולא יועצי השקעות.

וכן מודגש,כי לכותבי המאמרים בפורטל זה, יש אחזקה בחלק מהמניות ,והם עשויים למוכרן מעת לעת.

חשוב להבין, כי במידע הנכתב במאמרים, עשוי ליפול טעויות וכן עשויים לקרות שינויי שוק ו/או שינויים אחרים במנייה, וכי עלולות להתגלות סטיות בין הנתונים הנכתבים למצב החברה בפועל.

אי לכך,צוות "ישראל בורסה", לא יהיה אחראי בכל צורה שהיא, לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה.

 

פרסומת
פרסומת

פרסומת
פרסומת