חברת רקח: האם לפני מהפך דרמטי?

עינב כהן

מניית רקח נמצאת מתחת לראדאר ובמומנטום מצויין. מה קורה בחברת רקח שאולי השוק לא שם לב אליו?

מדוע נכנסים סכומי כסף אדירים בנייר המנומנם הזה?

בואו ננסה לעלות על האפשרויות, ובדרך נבין לאן פני החברה ומדוע היא עשויה לשנות את פניה בצורה מהותית.

מי את חברת רקח?

קבוצת רקח תעשיה פרמצבטית בע"מ, שבשליטת משפחת אלגרבלי וקרן פימי, מחזיקה במספר חברות בת ייעודיות (ויטאמד, אופיר, סנטר-פארם) העוסקות בייצור, יבוא, שיווק, מכירה והפצה של תרופות, מוצרי קוסמטיקה, ויטמינים ותוספי תזונה.

החברה פועלת בשלושה תחומים: ייצור ושיווק תרופות ומוצרים קוסמטיים, ניהול והפעלת רשת בתי מרקחת, והפעלת זיכיון להפצת כרטיסי מפעל הפיס באזור ירושלים.

לקבוצה פעילות בכל הרמות: ייצור, מחקר ופיתוח, שיווק, הפצה וקימעונאות.

קבוצת רקח מייצרת כ-280 תרופות מוכרות הנותנות מענה תרופתי לבעיות רפואיות בתחומים שונים.

הקבוצה מעסיקה, בכלל חטיבותיה וחברות הבת, כ- 650 עובדים.

קצת על התרופות:

*המותג "דרך חיים" - ויטמינים ומוצרים טבעיים.

*מיגוון מוצרים דרמוקוסמטיים רפואיים לטיפול וטיפוח העור כגון סדרת אוראדרם, דרמקול, אקווזום ואת הסדרה המובילה והוותיקה של מוצרי בייבי פסטה לתינוק ולאם.

*תרופות מירשם Rx, ללא מירשם OTC, דרמוקוסמטיקה.

הענף הקמעונאי:

רשת סנטר פארם-

חטיבת המסחר הקמעונאי של הקבוצה כוללת הפעלת 7 בתי מרקחת במסגרת סנטרפארם וכן הפעלת "בית דרך חיים" בנמל תל אביב הישן, "בית דרך חיים" בנצרת ו"בית דרך חיים" חדש באשדוד.

רשת בתי `דרך חיים`-

הקבוצה מפעילה 3 "בתי דרך חיים", בנמל תל-אביב הישן, בנצרת ו"בית דרך חיים" חדש באשדוד, הללו מציעים שירותים לציבור הרחב, ליחידים ולקבוצות מאורגנות.

בתי דרך חיים בנמל תל אביב ובנצרת פועלים כמרכז הוליסטי לאורח חיים בריא ובמסגרתו: חדר כושר, ספא, טיפולי בריאות, כנסים והרצאות בנושאי בריאות וכן מסעדת בריאות בשם "בריבה".

האסטרטגיה להמשך:

1.התרחבות לחו"ל:  עקב הגידול בביקושים למוצרי הקבוצה, השינויים הרגולטוריים, והכנת התשתית לייצוא תוצרת קבוצת רקח לחו"ל, מתכננת הקבוצה להשקיע בהרחבת כושר הייצור.

2. שדרוג יכולות המחקר והפיתוח: האצת תהליכי הפיתוח בקבוצה והסכמי הפיתוח החדשים שנחתמו מחייבים הרחבת תשתיות המו"פ,כאשר גם כאן, גולת הכותרת היא הרחבת המוצרים של רקח-לייצוא בחו"ל.

תהליכי שדרוג משמעותיים

בדו"ח האחרון החברה ציינה את הנ"ל: "להערכת החברה, תהליכי השדרוג האמורים צפויים להגדיל משמעותית את כושר ותנאי הייצור של חטיבת הייצור, להביא ליעילות תפעולית ולאפשר מתן מענה הולם לביקושים הקיימים והצפויים למוצרי החברה וליצור תשתית מתאימה להרחבת פעילות החטיבה למוצרים ושווקים נוספים מחוץ לישראל".

ושימו לב לנתון מעניין שגם צויין בדו"ח: "פעולות שדרוג נרחבות אלה, אשר מתפרסות על פני שטחי ייצור עיקריים במפעלי החברה חייבו הפסקת ייצור

זמנית של קווי ייצור עיקריים וגרמו לצמצום ניכר במכירות המגזר התעשייתי והסיטונאי במוצרי ליבה המיוצרים על ידי החברה".

כלומר-החברה "מקריבה" את הרווחים הנוכחיים,בשביל פיתוח מוצרים לייצוא עתידי.

תשתית לייצוא:

החברה פירטה בדו"ח האחרון איך בדיוק הם הולכים להביא את הייצוא לפועל:

1.במהלך חודש מאי 2015 ,חתמה החברה על הסכם עקרונות לשיתוף פעולה עם חברה ישראלית בתחום הפרמצבטי,שלא פורט שמה, לפיו יפעלו הצדדים לשדרוג תיק הרישום הקיים לאחד ממוצרי החברה וזאת לצורך הגשתו לרישום בשווקים אירופאיים שונים. בתוך כך, ישתפו שתי החברות פעולה בפעולות הפיתוח הנדרשות לצורך התאמת תיק הרישום הישראלי למכלול דרישות הרגולציה האירופאית.

2. עוד סוכם,בעסקה הנ"ל, כי במסגרת המתווה שהחברה תהיה אחראית על הייצור הסדרתי של המוצר ואספקתו לשווקים השונים בעוד

השותפה תפעל לרישומו במדינות שונות ושיווקו על בסיס יכולותיה בשווקים שונים. בהסכם העקרונות עוגן גם מנגנון חלוקת הרווחים העתידי בין הצדדים שגם הוא לא פורט בדו"ח.

3.רקח הגיעה להסכם עקרונות עם חברת תרופות גנרית רב-לאומית

לפיו יוענק לחברה הרב לאומית זיכיון בלעדי למספר שנים להפצת סדרת מוצרים המיוצרים על ידי החברה בשורה של שווקים מתפתחים.

התייעלות ברקח

הבעיה העיקרית של החברה הוא המגזר הקמעונאי, ששם הועמקו הפסדי החברה ,עקב תנאי השוק ורמת התחרות בענף הקמעונאי, בדגש על תחום בתי המרקחת.

החברה לא טומנת ידה בצלחת וגם שם היא פועלת לצמצום מהותי של הפסדי החברה במגזר זה.

 משקיעים ראשיים בחברת רקח

בתאריך ה- 8 בפברואר 2015 ,נחתמה בין החברה לבין קרן ההשקעות המצליחה-פימי של הבעלים ישי דוידי.

הקרן השקיע ברקח כ-80 מיליון שקל בתמורה למניות, כך שלאחר ההקצאה תחזיק פימי ב-42.6% ממניות רקח.

השווי הנגזר לרקח ערב החתימה עמד על כ-108  מיליון שקל.

 אפשרויות ההשבחה:

ישי דוידי ידוע כאחד שמומחה להשבחת חברות, ולעיתים קרובות למכירתן.

מה הוא כנראה מנסה לעשות ברקח כדי להביא לעליית רווח:

1.תחרות קטנה: תחום ייצור התרופות הנו תחום מפוצץ ברגולציה. קשה מאד להתחרות איתו ומספר המתחרות של רקח מצומצם בישראל- דקסל, כצט ,ונובולוג.

לפני שאנו ממשיכים ,בואו נדבר על הקולגה נובולוג:

 חברת נובולוג מנפיקה בבורסה הישראלית

קרן פימי השקיעה כבר בתחום התרופות בישראל בחברת נובולוג, שכעת צפויה להנפיק בבורסה ולהביא בתוך 4 שנים תשואה של 300% לקרן פימי.

נובולוג (לשעבר פארם אפ), הוקמה ב-1966, היא חברת הפצת התרופות הגדולה בישראל, עם נתח שוק המוערך ב-40% מבחינת שווי התרופות שהיא מפיצה.

הנפקה צפויה להיות לפי שווי של 550 מיליון ש"ח לחברה, כאשר חברת אנטרופי, שעוסקת בייעוץ למשקיעים מוסדיים, העריכה לפני ימים ספורים את שווייה הכלכלי של נובולוג ב-711 מיליון שקל.גבוה משמעותית משווי ההנפקה הצפוי...

נחזור לאפשרויות ההשבחה של פימי:

המפעלים של רקח עומדים בסטנדרטים גבוהים מאד ברמה העולמית, וכנראה שבפימי מכוונים להגדלתהמכירות והגדלת הרווח בצורה משמעותית הרבה יותר מהצורה המצ`וקמקת שקיימת היום.

לשם כך, יש בעצם שלוש אפשרויות:

1.הגדלת המכירות בארץ כאשר בשלב הראשון יש לסגור מחלקות מפסידות- וכך רקח עושה כיום כפי שהודיעה בדוחות ופורסם בכלי התקשורת כי היא נערכת למכור את פעילותה הקמעונית בתחום בתי המרקחת, בשלמותם או בחלקים.מה שעשוי להביא סוף סוף לרווחיות גדולה יותר בדוחות הכספיים.

2.הפצת תרופות לארה"ב- יכול להגדיל רווחיות בקיצוניות,אך קשה הרבה יותר.הסיבה- תנאי רגולציה קשוחים מאד.

עד עתה לא ראיתי ניסיון של רקח לחדור לשם,למרות שהיא יכולה לעשות זאת דרך קו מוצרים חיצוני כמו שעשתה עם שתי החברות שיפיצו אותם בארופה ושווקים מתפתחים.

3.הפצת תרופות לאירופה ושווקים נוספים- פה כבר חברת רקח עובדת ובמלוא המרץ עם 2 חברות כפי שכתבתי לעיל.

הדוחות הכספיים של חברת רקח

מבט בדוחות הכספיים, מספר בעצם סיפור עגום, שעם התייעלות וייצוא חדש ומהותי יכול לשנות את פני החברה לחלוטין.

בסיכום שנת 2015, הכנסות החברה עמדו על סך 262 מיליון ש"ח,אך אבוי, ההפסד הנקי עמד על 4 מיליון ש"ח.

איך זה קרה?כאמור, בגלל הפעילות הקמעונאית שרק מפסידה כסף ובנוסף גם העצירה של חלק מקווי הייצור בגלל השדרוג הנוכחי.

שווי החברה עומד נכון להיום על 236 מיליון ש"ח.

מכפיל מכירות-0.6

מכפיל על ההון-1.3

לסיכום, מבט בגרף מראה שנכנסים קוני ענק ולא ברור מדוע.

האם החברה עומדת לפני מכירה סופית של בתי המרקחת?

האם גוף השקעה נוסף נכנס לחברה?

האם החברה עומדת כפסע לפני הפצת המוצרים בחו"ל?

האם ההנפקה של חברת נובולוג מקפיצה את השווי של רקח גם כן?

או האם הצמיחה של רקח עומדת להיות כל כך חזקה לאור הייצוא, כך שהקפיצה ברווח תהיה במאות אחוזים בשנה לאור מצבה העגום הנוכחי?

 כל תשובה יכולה להיות מעניינת.

מעוניינים להיחשף, ראשונים בארץ, לחברות שעשויות להיות "הדבר הגדול הבא", עם סיפור חייהן בעברית פשוטה? לחצו כאן

רוצים לחסוך סכום מדוייק להגשמת החלום הכי גדול שלכם?עינב כהן ילמד אתכם כיצד- לחצו כאן