אלביט הדמיה- הזדמנות לציידי השלדים

עינב כהן

חברת אלביט הדמיה היתה חברת נדלן מפוארת, שהסתבכה בימים האפורים, של משבר הסאב פריים, עד שהגיעה להסדר חוב בשנת 2013.

המחזיקים העיקריים במנייה הן קרן יורק 14.3%, קרן DK 19% ו-ווליו בייס 6%.

רגע לפני שהקורונה השתלטה על חיינו, החברה סיימה את מרבית חובותיה ונשארה רק עם חוב שולי של 5 מיליון ש"ח לבנק מזרחי.

המהלך של אלביט מדיקל

אלביט מדיקל, בה החזיקה אלביט הדמיה 61%, מחזיקה במניות חברת הביוטק גמידה סל וחברת המכשור הרפואי אינסייטק.

השנה, השלימה החברה את מכירת מרבית החזקותיה באינסייטק, לידי חברה בבעלות משפחת קוך האמריקאית, בתמורה ל-357 מיליון שח.

מתוך סכום התמורה שקיבלה, הפקידה בחודש שעבר אלביט מדיקל 218 מיליון שקל בפיקדון, כאשר סכום זה מיועד לשמש למלוא התשלומים למחזיקי האג"ח עד מועד הפירעון הסופי.

הכסף שקיבלה אלביט הדמיה ממכירת המניות שימש אותה לפרעון כל חובותיה לבעלי האג"ח בחודש מרץ (סדרה ט`) על סך 141 מיליון ש"ח.

בכך בא אל לקיצו, באופן רשמי, הסדר החוב של קבוצת אלביט הדמיה.

מכירת מניות אלביט מדיקל במסגרת הצעת הרכש הנוכחית, צמצמה את שיעור ההחזקה של אלביט הדמיה בחברה הבת מ-61% ל-16.4% בלבד.

והשאירה אותה עם אחזקה באלביט מדיקל וכן במספר קרקעות.

אז מה נשאר לחברה כרגע?

מה נשאר בעצם אצל אלביט הדמיה, לאחר שבעצם החזירה את כל החוב שלה וסיימה את ההסדר.

במצגת האחרונה שפרסמה, אלביט הדמיה,היא מסכמת את השווי הנכסי שלה נכון לסוף מרץ 2020 ב- 120 מיליון ש"ח (אחרי שסיימה את עסקת אלביט מדיקל).

עכשיו,בואו נראה מה עוד יש לה כיום לאחר שהחזירה את חובותיה דרך מכירת מניות אלביט מדיקל.

א.קודם כל החברה מחזיקה עדיין 16.4% מאלביט מדיקל.

שווי אלביט מדיקל בבורסה כיום עומד על 86 מיליון ש"ח.

קרי-שווי האחזקה של אלביט הדמיה באלביט מדיקל עומד כעת על 14 מיליון שח .

האחזקות של אלביט מדיקל שלעצמן מעניינות מאד  אך ספקולטיביות יחסית.

החברה מחזיקה ב-2 חברות מרכזיות:

גמידה סל- המנוהלת על-ידי ד"ר ג`וליאן אדמס, מפתחת מוצרים מבוססי תאי גזע, והמוצר הראשון שלה, NiCord, מיועד לטיפול בסרטן הדם.

המוצר עבר בהצלחה את שלב I/II של הניסויים הקליניים, שבו נמצא כי הוא משפר את מהירות קליטת השתל בחולים שעברו תהליך של הרס מערכת החיסון ושיקומה מחדש באמצעות השתלת דם טבורי.

בעלי מניות בחברה, כולל תאגיד נוברטיס שהוא בעל המניות הגדול בחברה (21% לפני ההנפקה), וחברת אקסס מדיקל של לן בלווטניק.

אינסייטק- פיתחה ומשווקת מערכת לביצוע צריבה של רקמות באמצעות גלי אולטרסאונד ממוקדים בהנחיית MRI, לטיפול ברעד ממקור שאינו פרקינסוני ולשם פתיחת מחסום הדם-מוח.

אחזקות נדלן של אלביט הדמיה

אלביט הדמיה, מחזיקה ב-2 קרקעות בהודו.

50% בבנגלור לפי שווי בספרים של 50 מיליון ש"ח, ובצנא`י עוד 50% לפי שווי בספרים של 26 מיליון ש"ח.

הנכס בבנגלור, נקנה ע"י רוכש שנמצא כרגע בדיפולט בתשלומים והחברה הודיעה כי תפרוס לו את התשלומים לטווח זמן רב יותר.

הנכס בצנא`י כבר נמכר והחברה כבר קיבלה מקדמות על המכירה.

בנוסף,החברה מחזיקה, בהלוואת מוכר ברומניה, בנכס שנקרא "מלון רדיסון", שהנו קומפלקס תיירות ,המוערך בכ-33  מיליון ש"ח,כאשר כתוצאה ממשבר הקורונה,ישנו וויכוח על 2.7 מיליון יורו מכלל הסכום,אשר לגביו החברה נמצאת בגישור,אך תשלום של 8.4 מיליון יורו צפוי להיות משולם במלואו עד שנת 2023 בחלקים ,למרות שהיה צריך להיות משולם בסוף השנה.

בנוסף,לחברה מזומן של 10 מיליון,מול חוב כאמור של 5 מיליון לבנק מזרחי שאותו היא צפויה להחזיר ב31.12 ובכך להישאר עם מזומן של 5 מיליון שקלים.

בשורה התחתונה, אלביט הדמיה מעריכה את נכסיה ב-120 מיליון שח מול שווי שוק נכון לכרגע של 32 מיליון ש"ח.הפרש של 275%!

אז איפה המשקיעים?

הפעם בין השווי הנכסי לבין שווי החברה נכון לכרגע עצום, כאשר בשוק יש ציידי שלדים שמוכנים לשלם פריימיות על שלדים שנסחרים בשימור,כאשר באלביט הדמייה, הם יכולים להיכנס כנראה בדיסקאונט עמוק!

אז מה הסיבות:

א.היסטוריה רעה-

המשקיעים בבורסה מתרחקים מאלביט הדמיה, לאור הסדר החוב של החברה בתקופת זיסר ז"ל ולא רבים יודעים שכעת החברה נקייה מחובות ויכולה לצאת לדרך חדשה.

ב.מורכבות הנכסים-

האפשרות כי ערכי הנכסים הנה כפי שכתוב בספרים הנה נמוכה לאור בעיית הקורונה והבעיות עם הרוכשים.כך שהחברה כנראה תקבל את כספה בטווח זמן ארוך יותר ממה שתכננה.

ההזדמנות של ציידי השלדים

בשנה האחרונה,עלתה מניית החברה ב152% לאור ההתפתחויות הדרמטיות של סיום הסדר החוב. אלביט הדמיה מחזיקה בנכסים עם פוטנציאל,אבל עשויה לשמש כיעד מיידי לסוחרי השלדים שיכולים להשתלט על החברה ולהכניס לה תוכן חדש בדומה למקרה חברת "מטומי".

מדובר בסוג של "שלד" אטרקטיבי, שנסחר ברציף, בעל הון יחסית רב לשווי שוק, ללא חובות, עם אפשרות מיידית להכנסת תוכן.

מצד שני, החברה אולי תלך על אפשרות אחרת והיא לממש את הנכסים ולחלק את כל הכסף כדיבידנד לבעלי מניותיה מה שעשוי גם כן להציף ערך רב ,למשקיעים הסבלניים, שעשוי להגיע למעל 100%.

לסיכום, סביר להניח, כי בחודשים הקרובים,אנו עשויים לשמוע, על ניסיונות של ציידי שלדים לתפוס נתח בחברה על מנת לממש את נכסיה,לגייס לה תוכן ולהכניס לה תוכן חדש ונקי,שכן מרבית "השלדים" שעומדים היום למכירה, הנם במצב הרבה פחות אטרקטיבי מהמקרה הדנן.