אפריקה ישראל-הסדר חוב בפתח?

עינב כהן

הרוחות באפריקה ישראל סוערות.

העיתונים הגדולים מתחרים ביניהם מי יביא את הדיווח המדוייק ביותר בנוגע להסדר החוב המסתמן בחברת אפריקה ישראל.

הרבה אי דיוקים נכתבים כמו תמיד במקרים כאלה,כאשר מי שניסה לתת את מידת התספורת הצפויה, הוא אתר"כלכליסט", שטען כי בעל השליטה, לב לבייב, מוכן להזרים הון לחברה עם משקיע נוסף תמורת "תספורת" של מיליארד ש"ח.

בואו ניתן כמה נקודות כדי להבהיר את המצב הנוכחי של אפריקה והאפשרות עליה מדברים בכלכליסט:

1.הזהב השחור ואפריקה ישראל- השיחה הראשונית של לבייב עם המוסדיים על תחילת מו"מ על הסדר היתה בשיא הבלגן באזור פברואר. מאז עברו הרבה מאד מים בירקון:הנפט מעל שער 45 דולר, זה משחק קלף לא נורמלי לכלכלה הרוסית ומעלה חזק את הרובל מול הדולר שכבר עומד על 64.94 רובל לדולר אחד.

בשיא הירידות בנפט היינו ב86 רובל לדולר אחד....

מדובר על התחזקות משמעותית של הרובל,שכמובן משביחה את שווי הנכסים של אפריקה ברוסיה, וכן עוזרת לה עם תשלומי השכירויות בקניון אפימול.

להערכתי הצנועה ,מהכירותי עם אפריקה ישראל לעומק בעשור האחרון, נפט מעל 45 דולר למשך חצי השנה הקרובה- משפר מהותית את שווי נכסיה ומסוגלת ,במאמץ של מימושים,להחזיק ראש מעל המים ללא בסדר חוב בכלל.

2.תחילת המו"מ כבר בפרמייה-במה שנאמר בכלכליסט, שתחילת המו"מ לבייב מוכן להזרים הון תמורת תספורת של מיליארד ש"ח כאמור.זה כמובן תחילת מו"מ, וזה לא מסתיים ככה כנהוג בכל תחילת מו"מ בהם הצדדים נושאים ונותנים, אבל אם זה יישאר ככה מדובר על החזר שער 71.

מדובר על 24% מעלה מהשער הנוכחי באפריקה ישראל אג"ח סדרה כו`.

ההערכה שלי היא, שלבייב יכול "לחלום" על תספורת כזו. אף אחד, להערכתי, לא ייתן לו לשלם פחות מ80 אגורות.

3.לבייב לא לבד- סביר להניח, שאם יתחיל מו"מ רשמי, לאט לאט יבואו המשקיעים שיהיו מוכנים לשלם לבעלי האג"ח יותר מלבייב על מנת לזרוק אותו ולהשתלט על קבוצת אפריקה ישראל.

ובעצם למה לא? מי שמאמין שהנפט יתאושש, ורוסיה תתאושש. אזי הוא קונה את נכסי אפריקה ברוסיה כמעט באפס!!

תוסיפו לזה שלנכסים ברוסיה יש ערך פוליטי, ותקבלו איום משמעותי על אחזקות לב לבייב באפריקה ישראל.

תתנו לזה קצת זמן להתגלגל ותראו איך באים "הכרישים" שמוכנים לעקוץ את לבייב, אולי המוסדיים הישראלים בעצמם.

לבייב אולי משחק אותה כרגע שקט עם הקלפים צמודים לחזה- אבל האמת שהוא חזק מאד עם הגב לקיר וזה רק יילך ויגבר ככל שנתקרב לחודש נובמבר שבו הסכם "הפסקת האש" עם מחזיקי האג"ח יסתיים.

4.לבייב שווה בעיקר השבחה ברוסיה- גם במקרה שלא יגיעו להסדר עם לבייב ובעלי האגח יקחו לו את החברה- הסבירות היא שלא ייקרה משהו ממש נורא.

לדעתי, אין שום צורך מהותי כרגע, בחברת האחזקות אפריקה השקעות, שמוצצת משכורות ללא תמורה נאותה.

התועלת היחידה של חברת האם הזו היא בעל השליטה בה לב לבייב, שכביכול יודע להניע דברים ברוסיה.

אבל לבייב הוא לא היחיד שמבין בנכסי רוסיה, ולא יהססו לסלק אותו אם לא ייתן תמורה נאה לאגרה.מה שנכון לכרגע- לא קורה.

הסיבות הן ,שחברות הבנות המרכזיות שלו-אפריקה מגורים ואפריקה נכסים נמצאות בשיא כל הזמנים שלהן וגם חברת אפריקה תעשיות יכולה להרים ראש עקב התאוששות מחירי הסחורות.

5.עכשיו מה הלאה בדו"חות? על פי מה שמסתמן כעת, אנו אמורים לקבל בדוחות של הרבעון הבא וזה שאחריו- שיפור בשל עליית הרובל ובעקבות זאת שיפור בשערוכי השווי.

החברה דיווחה, כי להערכתה, יש לה את היכולת לשרת את החוב עד שנת 2017 כפי שכתבתי מספר פעמים והיא כבר דיווחה כיצד...אפשר לראות כיצד מתנהגת מניית אפריקה נכסים ולהבין מכך...

בכל אופן, אם החברה תצליח להזרים אליה הון לא תהיה עילה להסדר חוב, ולכן העניינים ימשיכו להתנהל כרגיל.

אני לא יודע, כמה רציניים היו השיחות עד עכשיו בנוגע להסדר אפריקה, אך לאור העובדה ,שאתר "גלובס", שבדרך כלל,מדווח ראשון על כל מה שקורה מאחורי הקלעים בחברת אפריקה,אינו יודע דבר ממה מאותן שיחות שכביכול נערכו בנוגע להסדר חוב,אזי כנראה עדיין לא מדובר בשיחות רציניות, וזה בעצם מספר לי שנכון לכרגע אין שינוי ואפריקה מתקדמת כרגיל כל עוד לא תחול הדרדרות מהותית חדשה.

6.איפה המשקיעים- אם כך,לאור הפרסומים של כלכליסט על כך שהמו"מ יתחיל לפי תשלום שער 71 אגורות, למה האג"ח לא עלה בימים האחרונים?

סביר להניח,שמשקיעים שומעים את הביטוי "הסדר חוב", הם אוטומטית נכנסים ללחץ. למרות שמדובר בפרמייה משמעותית של 24% מהשער הנוכחי.

דבר שני, משקיעים חוששים להישאר בתקופה סוערת של תזזיתיות.

דבר שלישי, משקיעים כנראה חוששים, מהבנק הרוסי, VTB , שמימן את שני הפרויקטים המרכזיים של אפריקה ישראל ברוסיה, ודרש פירעון מיידי של הלוואות בהיקף של 609 מיליון דולר, למורת רוחה של חברת אפי פיתוח שהודיעה כי תבחן מתן התחייבויות חדשות.

עד עכשיו, טרם ברור איך הסתיימה הסאגה.

7. בתקופה הקרובה צריך לעקוב אחרי שלושה דברים:

א.התאוששות הנפט והרובל.

ב.סגירת עסקת מכירת נכסים בחברת אפריקה נכסים.

ג.פתרון תשלומים עם הבנק הרוסי הלווה לקניון אפימול.

סביר להניח שגם בהמשך תהיה רכבת הרים בעקבות כותרות עיתונים בומבסטיות. מעקב נכון והבנה של המציאות ללא התייחסות לפופוליזם התקשורתי יכול להיות שווה הרבה מאד כסף.

מעוניינים לקבל מאמרים מעין זה מידי יום למיל האישי שלכם??

בואו להיות מנויים למגזין "ישראל בורסה" ולקבל מידי לילה, חומרים נדירים, כתבות ומאמרי עומק:

לחצו כאן:

מגזין ישראל בורסה